ETF周报丨桥水警告美股风险，资金流入中美股债

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一周ETF资金流向（4/15-4/21）

一周净流入前十：

一周净流出前十：

一周经济大事：

降息非迫在眉睫，美联储官员讨论降息"门槛"
美联储官员开始讨论降息的条件，包括即使经济增长没有放缓，通货膨胀率也会下降的情况。但外界认为这种情况不太可能发生，降息也不是迫在眉睫。通货膨胀率在连续多年低于美联储2%的目标后，去年上升到2%的目标。虽然温和的通胀可能并不意味着必须降息，但它可能会提高考虑进一步加息的门槛。通胀疲软的问题令人困惑，因为经济学家去年预计，减税和联邦支出增加将提振需求，而当时他们认为经济已经没有多少疲软，从而推高了通胀。。芝加哥联邦储备银行行长埃文斯说预测，未来一年通货膨胀将上升，这说明在2020年底加息是合理的，2021年可能再次加息，以控制物价压力。

美3月新屋开工创近两年新低
尽管抵押利率下降、薪资水平稳步上涨，美国独栋住宅市场仍旧状态低迷，新屋开工继续遭到拖累。美国人口调查局公布数据显示，美国3月新屋开工113.9万户，为2017年5月以来最低水平，不及预期122.5万户，前值116.2万户下修为114.2万户。3月新屋开工环比下滑0.3%，预期为增长5.4%，前值-8.7%下修为-12%。美国3月营建许可126.9万户，为五个月来最低，不及预期130万户。营建许可数量已经连续三个月下滑，其中独栋住宅许可跌至逾一年半低点，这对于未来几个月的新屋开工数据来说，是个不太好的兆头。新屋开工下滑表明，在劳动力和材料成本不断上涨的情况下，房地产开发商仍旧难以建造出价格合理、人们可以负担得起的房产。

美3月零售数据靓丽，但4月服务业PMI降至两年来新低
3月份美国零售额环比增长1.6%，同比增长达3.6%，创一年半以来最大涨幅，显示美国消费支出依然强劲。今年前3个月，美国零售额环比增长0.1%，同比增长2.9%。美国4月Markit制造业PMI就业分项指数创2017年6月份以来新低，服务业PMI创2017年3月份以来新低。美国4月服务业活动指数为52.9，创25个月低点，前值为55.3。美国经济以2016年中期以来最低的扩张速度开启了第二季度，4月的调查结果与GDP的年均增长率略低于2%相符，官方的制造业生产指标也在持续下降。

欧元区经济数据低于预期，英国零售强劲反弹
数据显示，欧元区4月综合PMI初值为51.3，不及预期的51.8，也低于3月份的51.6。其中制造业PMI初值为47.8，低于预期48.0；服务业PMI初值为52.5，低于预期53.1。最为引人注目的是德国制造业PMI初值，只录得44.5，尽管高于3月份的44.1，但是较低于预期的45.0。欧元区PMI数据显示经济减速势头未改，尤其是作为经济龙头的德国表现继续落后，预示欧元区经济前景较为暗淡。英国方面，英国3月零售销售同比劲升6.7%，创下近两年半来的最大增幅。英国消费者暂时搁置对即将到来的退欧最后期限的担忧，3月支出大幅上升，超过预期。

国际金价连跌四周，复活节市场清淡金价持稳
国际金价已经连跌四周，期货黄金周五因西方复活节欧美市场暂无交易，亚市小幅攀升，金价持稳在1275美元/盎司上方。彭博智库日前撰文称，市场低波动性不可持续，应该支持更高的黄金价格。虽然低波动性，债券收益率上升以及美元走强正在打压黄金价格，但黄金已成功获得关键支撑。许多分析师表示他们正密切关注1275美元的水平，因为这是从8月低点到2月高点的重要回撤水平。当前黄金持稳于四个月以来的最低水平； 6月黄金期货收于1276美元/盎司。

对冲基金押注油价持续反弹
基金经理将对WTI原油的乐观押注推高至去年10月以来的最高水平。投机者所持WTI原油期货和期权净多头头寸增加27837手合约，至303366手合约，创逾六个月新高。自4月9日WTI原油五个月来首次逼近每桶65美元以来，油价一直在波动。尽管欧佩克减产推高了油价，但目前尚不清楚该组织及其合作伙伴将维持减产措施多久。与此同时，特朗普政府面临着对伊朗制裁的关键决定，利比亚、阿尔及利亚和委内瑞拉的冲突仍是未知数。以历史标准衡量，WTI的净多头仍“相对较低”，表明未来可能会出现更多波动。

市场观点：

桥水警告：企业利润推手面临威胁，美股或将大跌40%
全球最大对冲基金桥水基金对美股发出最新警告：上市公司无法维持盈利水平，股价可能因此大跌。桥水报告称，过去二十年，美国企业的利润率高涨，在股票超过现金的回报之中，半数以上都由其贡献。”但这些利润的主要支撑不可持续。“没有持续的利润扩张，美股（股价）将会比当前低40%。桥水提到的过去美国企业高利润推手包括：劳动者议价能力下降、企业税和关税下调、全球化增加、科技推动扩大规模和降低边际成本、反垄断法推行力度减弱、利率下行。多个推动因素“现在面临威胁”，不可能持续支持利润增长。比如全球劳动力成本更接近均衡统一，离岸生产的动力减弱，贸易冲突增加了离岸的风险，出走海外利用税率套利的空间小得多。

贝莱德：二季度投资，关注美国和新兴市场
贝莱德表示，全球股市年初这种涨幅不太可能再现，在“全球增长放缓 ”的背景下，风险资产上涨的空间有限。只有当全球经济增长足够强劲，才能平复投资者对经济衰退的担忧；但只有当全球经济增长足够疲弱，才能令政策制定者“按兵不动”。经济和利润增长都面临进一步的减速，但也越来越肯定，2019年正处于经济周期后期，全球经济增速将会维持。在错综复杂的情况下，贝莱德在第二季度相比于债市更看好股市，但倾向于削减今年来已产生特别高收益的资产头寸。总的来说，贝莱德看好的市场仍然是美国和新兴市场，并偏好即使在经济减速环境下也能产生持续收益增长的优质板块，例如医疗保健和科技板块。在债市方面，贝莱德重点关注债券收入，包括新兴市场债券，但也同时将美国国债作为资产组合中重要的缓冲剂。

策略师：美股早已“疲惫不堪”，短期内需要保持谨慎
加拿大皇家银行资本市场首席技术策略师乔治·戴维斯在周四的一份研究报告中指出，标普500指数在不到四个月的时间里从熊市的边缘反弹至创纪录高点，这让股市看上去“疲惫不堪，这种情况至少说明，在短期内需要谨慎行事。随着标准普尔500指数接近历史高位，估值正成为更紧迫的担忧，对股市的态度正变得更加谨慎。

大摩警告美股全球领跌风险
摩根士丹利最近也警告美股可能大跌。摩根士丹利策略师在报告中写道，衡量全球股市下跌时相对回报的指标——标普500指数对MSCI AC World Index的下行贝塔系数已经和金融危机爆发前的水平相当。其他股市的该系数已跌至多年来的低点。这意味着在广泛的市场下行通道中，美国股市的抛售幅度将超过世界其他地区。投资管理公司Guggenheim Investment也在近期报告中预计，不认为会有一波经济衰退，但由于当前高企的估值水平以及缺少美联储的宽松政策加码，美股仍然可能突然出现崩盘。

美银:收益率曲线倒挂作为经济衰退指标的作用在减弱
美国银行分析师在一份报告中称，美债收益率曲线倒挂不再是经济衰退的可靠信号，更重要的是曲线的水平。美联储不关心收益率曲线倒挂，可能是因为决策者意识到，在低收益率的全球环境下，其预测能力正在减弱。事实上，美联储有能力“阻止或迅速恢复”收益率曲线倒挂。由于各国央行都在曲线的两端操作，曲线的水平比斜率更重要。美联储“并非梦游悬崖”，他们已得出结论，收益率曲线倒挂不同以往，不再是唯一相关的金融指标。

主要ETF变动情况：

一周精选ETF介绍：

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