300ETF期权和50ETF期权8种常用实战策略（下篇）

　　来源：ETF期权通

　　原标题：300ETF期权和50ETF期权8种常用实战策略（下篇）　　

　　本文继续接上篇将以图文形式为大家介绍8种期权策略，每张图的X轴代表标的股票的价格，Y轴代表期权的盈利和亏损（零轴以上为盈利，以下为亏损）。

　　走势线与零轴的交叉点即盈亏平衡点。

　　7． 牛市看涨期权价差（bull call spread）

　　牛市看涨期权价差是买入认购期权，同时卖出同一到期月份、执行价更高的认购期权。这种价差有时候被广义地归为垂直价差。

　　垂直价差是指同一标的同一到期时间但不同执行价的期权价差，可以通过认购和认沽期权来构成，可以基于认购策略也可以基于认沽策略。

　　牛市看涨期权价差与任何其他价差一样，可以作为一个单位在一笔交易中执行，而不必分开进行买入期权和卖出期权操作。

　　【1】行情判断：温和看涨~看涨

　　【2】目的与好处：

　　投资者通常在温和看涨的行情中采用牛市看涨期权价差策略，希望能够从标的股票价格的小幅上涨中获利。

　　如果投资者对股票强烈看涨，那么直接买一份简单的认购期权通常可以获得更大利润。另外，如果投资者认为单独买入和持有看涨期权的成本太高，或者对于自己看涨市场的观点不太确定，使用这种价差还可以降低风险。

　　牛市看涨期权价差可以被认为是一种双重对冲策略。

　　买入较低执行价格认购期权的费用可以部分被卖出较高执行价格认购期权所获得的费用所抵消。

　　因此，投资者对认购期权的投资，以及损失所支付全部期权费的风险，被降低或者说对冲了。

　　另一方面，执行价格较低的认购期权多头也限制和对冲了卖出较高执行价格期权的金融风险。

　　如果投资者被要求执行所卖出的认购期权、以行权价卖出相应数量的标的股份，那么这些可以通过执行较低执行价格的认购期权以既定的价格买入。

　　【3】风险与报酬属性：

　　最大利润：有限

　　最大亏损：有限（净支付的费用）

　　当标的股票价格上涨，牛市看涨期权价差倾向于能够获利。这个价差可以通过一笔交易来完成，但总是会产生净费用，因为较低执行价格的看涨期权总是比较高执行价格的看涨期权要贵。

　　当标的价格跌破较低执行价格，这一价差通常会产生最大的亏损。

　　如果两个期权都变成虚值期权、价值归零，那么投资者为这个价差所支付的净费用将全部损失。

　　这个价差的最大利润通常发生在标的价格高于较高执行价格之时，这样两个期权都会以实值合约到期。

　　投资者可以执行买入的认购期权，以较低的执行价格买入股票，然后在较高执行价格期权被执行时卖出股票。

　　【4】盈亏平衡点：买入期权的执行价格+净支付的费用

　　【5】波动率的影响：不确定

　　标的波动率升降对这一策略的净效应比较复杂，要看做多和做空的期权是价内还是价外，以及距离到期还剩余多少时间。

　　【6】时间衰减：不确定

　　如果股价位于两个执行价格之间，时间衰减的影响非常小，

　　如果股价更接近较低的执行价格，那么更快的时间衰减通常会导致损失增加，

　　如果接近较高执行价格则会导致利润增加。　　

　　8． 熊市看跌期权价差（Bear Put Spread）

　　熊市看跌期权价差策略是买入某一个认沽期权，同时卖出一份同一到期月份、执行价格更低的认沽期权。

　　【1】行情判断：温和看跌~看跌

　　【2】目的与好处：

　　投资者通常在温和看跌的行情中采用熊市认沽期权价差策略，希望能够从标的股票价格的小幅下跌中获利。

　　如果投资者对股票强烈看跌，那么直接买一份简单的认沽期权通常可以获得更大利润。

　　另外，如果投资者认为单独买入和持有认沽期权的成本太高，或者对于自己看跌市场的观点不太确定，就可以使用这种价差降低风险。

　　熊市看跌期权价差可以被认为是一种双重对冲策略。买入较高执行价格认沽期权的费用可以部分被卖出较低执行价格认沽期权所获得的费用所抵消。因此，投资者对认沽期权的投资，以及损失所支付全部期权费的风险，被降低了或者说对冲了。

　　另一方面，执行价格较高的认沽期权多头也限制和对冲了卖出较低执行价格期权的金融风险。

　　如果投资者被要求执行所卖出的认沽期权、以执行价格买入相应数量的标的股份，那么这些股份可以通过执行较高执行价格的认沽期权以既定价格卖出。

　　【3】风险与报酬属性：

　　最大利润：有限

　　最大亏损：有限（净支付的费用）

　　当标的股票价格下跌，熊市看跌期权价差倾向于能够获利。这个价差可以通过一笔交易来完成，但总是会产生净费用，因为较高执行价格的认沽期权总是比较低执行价格的认沽期权要贵。

　　当标的价格超过较高执行价格，这一价差通常会产生最大的亏损。

　　如果两个期权都变成虚值期权、价值归零，那么投资者为这个价差所支付的净费用将全部损失。

　　这个价差的最大利润通常发生在标的价格低于较低执行价格之时，这样两个期权都会以实值合约到期。

　　投资者可以执行买入的认沽期权，以较高的执行价格卖出标的股票，然后在较低执行价格期权被执行时买入股票。

　　【4】盈亏平衡点：买入期权的执行价格-净支付的费用

　　【5】波动率的影响：不确定

　　标的股票波动率升降对这一策略的净效应比较复杂，要看做多和做空的期权是价内还是价外，以及距离到期还剩余多少时间。

　　【6】时间衰减：不确定

　　如果股价位于两个执行价格之间，时间衰减的影响非常小

　　如果股价更接近较高的执行价格，那么更快的时间衰减通常会导致损失增加，

　　如果接近较低执行价格则会导致利润增加。

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责任编辑：李铁民