星石投资：科技股也要看周期 估值低反而可能是陷阱

　　【星石三分钟-基金经理说】科技股也要看周期 估值低反而可能是陷阱

　　星石投资 

　　【星石三分钟——基金经理说】是星石投资打造的系列视频节目，依托强大的投研团队与研究成果，每期由一位星石投资的基金经理带来三分钟纯干货，为您剖析热点本质、解读投资逻辑，让您与投资更近一步。

　　当看到iPhone X的时候我就知道消费电子行业到顶点了

　　估值低不是买入股票的理由，甚至有可能是估值陷阱

　　万物皆周期，科技股也要遵循科技创新周期

　　10年的创新周期每次涌现一批大牛股

　　当前云计算版块具有明显向上趋势

　　本期嘉宾为您分享如何通过基本面趋势投资挑选科技股

　　嘉宾：星石投资科技投资部行业基金经理 董延涛

　　一

　　如何看待“科技股亦具有周期性”？

　　每10年左右的科技创新周期都产生大批牛股

　　科技股通常被称为成长股，但我认为万物皆周期，科技股投资也要遵循科技创新周期，比如PC和基于PC的互联网创新周期、智能手机和基于智能手机的移动互联网创新周期，每个创新周期的时间跨度大概10年，在每个创新周期内都会产生一批大牛股，比如PC时代的微软、Intel等，移动互联网时代的苹果、腾讯等，而我们做科技股投资，就是要把握这些大的科技创新周期，然后挖掘出潜在的龙头股。

　　iPhone X标志着移动互联网进入尾声

　　当前我们处于上一波移动互联网创新周期的尾声，但是下一波以5G、人工智能、物联网、大数据为技术核心的创新周期也还没有到来。上一波创新周期我们看到，iPhoneX成为消费电子10年大周期的一个高点，去年iPhone ten发布以来，A股、港股包括台股的消费电子股票，都完成一个10年上涨周期的一个高点，开始拐头向下，而腾讯也因为移动互联网走近尾声，开始积极的开拓2B业务。

　　下一轮智能化创新周期将产生一次革命

　　我猜想，下一波智能化的科技创新的周期的主要发力点是这样的：广覆盖的物联网传感器收集到大量的数据，然后通过5G网络快速的传输到云端进行人工智能处理，或者在端进行边缘计算处理，然后将结果再通过5G网络再传输到端进行指令执行，这有点类似于人的大脑和四肢。而这又将对整个社会产生一次巨大的变革，也会带来一大波投资机会。但是现在从股票投资的角度来讲，还处于初级阶段。当前时点整个科技板块趋势明确向上的，主要是云计算板块。

　　二

　　避免估值陷阱，通过基本面趋势挖掘科技股投资机会

　　基于基本面挖掘趋势向上的标的，避免估值陷阱

　　我的投资思路主要是基于基本面研究，去挖掘阶段性趋势向上的标的或者行业，因为趋势向上的时候，这些标的或者行业业绩很容易超预期，而且政策容易出利好，这样的话，就能够接力刺激股价上涨。相比之下，我不认为估值低是买入股票的理由，估值低是结果，是投资者投票的结果，是因为大家都不看好公司的前景，抛弃他最后造成估值低；而且处于趋势向下的股票或者行业，它的业绩很容易低于预期，业绩下修，这样的话就会出现越跌越贵的估值陷阱。

　　科技股投资方法两端一核心：研发能力、品牌营销能力和企业文化

　　挑选标的我主要是关注三点：研发能力、品牌营销能力和企业文化，我把它总结为“两端一核心”。

　　研发端，主要是观察公司过往能否持续推出用户体验好的产品；

　　销售端，主要是观察它能否把好的产品推向市场，并且在一段时间内做到市占率前两名。

　　而企业文化或者说管理是一个公司的软实力，我认为这是能否保障研发端和销售端顺畅运行的一个核心，能否把优秀的员工和公司的利益绑定在一起，能否创造一个自由宽松的环境，激发出研发人员的创造力持续地进行创新。

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责任编辑：常福强