保银周评：中国二季度数据略低于预期，关注即将召开的政治局会议

保银周评

2022.07.11-07.17

01. 市场行情

数据来源：wind ，保银投资

7月以来北向资金和融资出现分歧。北向以流出为主，而融资以流入为主。从北向布局的行业来看：医药、建筑 、汽车为净流入前三大行业；而银行、基础化工和房地产为流出前三大行业。

02. 行业点评

宏观策略

7月以来A股步入震荡调整阶段，不少板块吸金效果依然显著。从上周ETF资金流向来看，券商、半导体芯片等行业主题资金流入尤为明显，不少ETF基金份额出现激增，最高单只周增长超10亿份。

上周新成立公募基金36只，合计募集329.38亿元。其中股票型16只，共募集169.4亿元；债券型12只，共募集156.87亿元；混合型8只，共募集3.11亿元。

随着价格下跌和波动率上升，国内期货市场资金持续流出。7月至今单边保证金流出120亿人民币左右。

中国二季度数据低于预期，下半年经济增长需要达到8%左右才可以达成全年经济目标。关注即将召开的政治局会议。

消费

6月全国CPI同比上涨2.5%，环比由上月下降0.2%转为持平。下半年CPI上行趋势不变，破3概率较大，关注猪周期上行斜率和消费修复强度。

6月社会消费品零售总额同比增长3.1%，终于恢复到正增长。大部分子行业都恢复到正增长，但餐饮、家具类、建筑及装潢材料类依旧同比下滑，反映出这三类子行业目前的压力相对更大些。

上半年，全国居民人均可支配收入18463元，比上年同期名义增长4.7%，扣除价格因素，实际增长3.0%。而全国居民人均消费支出11756元，比上年同期名义增长2.5%，扣除价格因素影响，实际增长0.8%。可以看出居民储蓄率继续上升，尤其是城镇居民。消费意愿的下降对于消费品增速放缓存在普遍压力。

7月前10天运动品牌流水恢复不错，但7月第二周开始全国各地疫情反复，品牌流水相应下滑。运动品牌公司上周业绩交流会也表明，目前困扰企业的除了防疫政策收紧导致的客流问题外，还有终端消费力确实在下滑。

周期

去年年底还是抢手货的海运集装箱，如今热度明显下降，从中长期看，集装箱海运行业中下游需求减少，而上游供应增加，行业正在由供不应求逐步转为供应过剩。

日耗煤动力煤7月份截止至13号数据，沿海下降1.6%，内陆十七省下降6.6%，秦皇岛煤炭库存在605万吨，比去年同期高53%。虽然电力需求并未恢复同比正增长，但是最近浙江和四川已经出现用电紧张。近年来，大型基荷电源投产放缓，节奏慢于尖峰电力负荷涨势，造成阶段性的供应能力短缺，当前浙江电力装机已较高负荷运行。本次缺电是反映缺电力容量的问题开始显现，而这个问题在去年被缺煤问题掩盖。可调度电源（如火电、核电、水电），储能，以及需求侧相应和虚拟电厂概念会受到市场关注。

制造业

软件公司上周预告普遍较差，亮点稀缺，中报业绩预期仍需要一小段时间消化；短期疫情变化对风险偏好重新产生影响，三季报的环比改善目前也变得比预期艰难。

从A股半导体公司上半年业绩预告看，IGBT、设备需求依然强劲，相关公司业绩持续超预期；手机产业链如射频元器件持续受到压力，二季度业绩加速下滑。

医药

第七批全国带量采购完成，从结果看，平均降幅48%，中位降幅超70%，相较前几批而言降幅基本一致，未见好转。同时脊柱全国带量采购规则也公布，从中标规则来看，同关节规则基本一致，淘汰率略有增加，未见好转。目前看医药和器械带量采购的政策端没有好转。

北京市医保发了一个DRG（某种疾病给予固定额度的医保支付）的除外支付管理办法，针对创新药、创新医疗器械、创新医疗服务项目可以不跟着DRG走，单独据实支付。市场给予了乐观的解读，即医保的核心还是鼓励创新，医保结余改善也好，带量采购节约的钱也好，最后都是要花出去的。但是，针对创新药械的一个大问题，即价格逐年下降的问题，还是没有得到根本解决。

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