金价内外价差成谜 其中到底有何玄机？

　　原标题：金价内外价差成谜，其中到底有何玄机？

　　来源：中行贵金属业务

　　近期由于黄金市场波动较大，常常能看到国内外黄金价格出现背离现象。即，伦敦金价上涨，国内金价盘整。这种价格走势的差异，也就是我们常说的内外价差。那么究竟哪些因素会导致这样的价差情况出现呢？

　　1人民币汇率问题

　　这个相对比较容易理解。因为国内得金价通常是用人民币进行买卖，因此汇率的变化会对金价产生巨大影响。最常见的情况有以下几种：

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　　当人民币汇率开始升值

　　如果人民币汇率出现升值迹象，那么同期若外盘金价上涨，则往往国内涨幅会明显小于外盘。而当外盘金价出现下跌时，那么国内金价跌幅则会大于外盘。

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　　举例

　　如果人民币汇率升值2%，那么当美元黄金升值2%时，人民币黄金则因为升值幅度相互抵消而维持原价不变。

　　反之，若在人民币汇率升值2%不变的情况下，美元黄金却贬值2%，则人民币黄金因为人民币的升值而扩大跌幅至4%！

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　　当人民币汇率开始贬值

　　如果人民币汇率出现贬值迹象，那么同期若外盘金价上涨，则往往国内涨幅会明显大于外盘。而当外盘金价出现下跌时，那么国内金价跌幅则会小于外盘。

　　其实不仅人民币汇率的实际波动会对影响人民币黄金的涨跌幅度，市场对于人民币汇率预期也会影响。当投资者预期人民币未来将出现升值，那么人民币黄金就会在此预期下提前下跌，不会等到汇率真实变化时才做反应。

【美元兑人民币4小时图】

　　2国内外需求问题

　　由于国内外经济形势不同，往往会产生对于黄金不同的需求。简单以当下情况作为例子：

　　A

　　全球供应链障碍

　　近期纽约金一度和伦敦金脱轨，其背后逻辑主要是源于运输以及炼金厂因为疫情所带来的影响。由于在CMX交易所交割的金条必须符合CMX的要求，因此在炼金厂关停的情况下，这一步骤就难以完成，而由此带来的供给断链瞬间令纽约金价大幅攀升。

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　　疫情发展变化

　　海外投资者当前正在疯抢黄金现货！加拿大黄金交易巨头Kitco近日发布报告称，几乎所有标准的1盎司金币已脱销，美国联邦铸币局发行的美国鹰扬金币和水牛金币已经售罄，加拿大枫叶金币、英国不列颠金币、澳大利亚袋鼠金币等世界上流通最广泛的金币也一样卖到断货。

　　而国内则有些不同！由于当前国内疫情较国外已有大幅好转，全面复工也早已开始实施。在此背景下，相较于国外那些身处疫区的投资者而言，如有隔世之感。而由此派生出来的避险需求也存在巨大差异！简单来说，作为当前全球唯一具备全产业链生产能力的大国，全球的订单正如雪片般袭来。因此，即使国内经济当下虽然也面临巨大挑战，但大多数人看到的机遇远大于威胁。

　　据中国证券报指出，原本1-2月是传统的春节黄金销售旺季。但由于受到疫情影响，黄金需求并没有体现出来。而到了3-4月，虽然疫情有所好转，可是需求依旧没有升温。

　　“最近黄金卖得一般，金币和金条更没什么人买”在采访中国证券报记者采访中，上海徐汇区一家老凤祥门店的销售人员如是说道。此外一家黄金珠宝零售上市公司证券部员工更是对记者表示，按照目前得形势发展，即使将到“五一”假期，婚庆黄金需求也难以改变目前的平淡局面。而这也是为何近期国外金价节节攀升，而国内金价纹丝不动的主要原因之一。

【黄金延期1小时图】

　　3短线投机问题

　　原本虽然市场不同，但金块还是那个金块。因此在全球化的格局下，投机者会通过跨市场套利的方式来平衡各市场存在的差价。然而随着疫情的发展，无论是运输还是局势由于供应链的中断而导致地区差异开始显得愈发巨大！

　　因此投机者在套利过程中所面临的风险也开始陡然增加。同时随着金价的剧烈波动，个交易所开始提升手续费和保证金的操作，也极大程度上阻碍了跨市场套利的可行性。伴随跨市场套利者的退出，纽约金，伦敦金，上海金三大黄金市场的差异性开始明显增加。

　　而从另一个角度揣测，其中缘由或许与黄金TD特殊的交易机制不无联系。由于黄金TD延期费的存在，在国内金价相较境外持续低迷的状况下，套利者通过放空黄金TD，做多其他黄金产品的方式可以获取相对稳地收益，而不必担忧价差波动带来的交易风险。同时，随着采取此种套利模式的交易者持续增加，境内外差价的幅度也变得愈发巨大。

　　综上所述

　　小小的金价差异虽然看似微不足道，但它确是当前全球市场的一个缩影。若当前全球疫情得不到有效改善，价格区域化特征将愈发显著。对于投资者而言，我们需要将差异化风险加入到未来制定的投资策略之内 。

　　此外，区域差异化带来的不仅是风险，更蕴含着收益！跨市场套利的短期失效意味着，只要疫情开始好转，跨市场套利所带来的利润将无比丰厚。而现在，大家需要做的只是针对不同市场的金价进行差异化投资，并耐心等待全球疫情消退的好消息。

责任编辑：张缘成