Leon Goldfeld：不鼓励过早全部提取退休储蓄

摩根资产管理多资产解决方案亚太区总监 Leon Goldfeld

　　新浪财经讯 1月11日，2020年全球财富管理论坛首季峰会在京举办。摩根资产管理多资产解决方案亚太区总监 Leon Goldfeld出席论坛并发言。

　　Leon Goldfeld重点围绕健全退休制度的基本要素提出建议。首先，为退休人员量身定制有限选择的投资产品是最佳选择。其次，正确的投资行为是成功的关键。第三，长期积累退休储蓄至关重要，不鼓励过早的全部提取。

　　以下为发言实录：

　　Leon Goldfeld：你好！我决定还是用英文来讲。我知道已经下午了，今天这个论坛的讨论是非常的精彩，我知道现在讲到的话题都是退休金，所以我尽可能讲的稍微的简单一点。有一些材料跟大家分享，是非常有意思的观点，其实之前的专家和领导都已经谈到了，可能有一些重复的地方，我尽量的还是聚焦于一些核心。

　　在这10分钟里面，我要讲的就是自己一些想法，哪一些会成为一个良好的退休系统的核心要素，同时我们会讲到TDF，还有TBF，我们包括一些方法、预期目标、固定目标，这个时候就会有一个独特的战略。

　　那么讲到一些核心要素，在一个良好的退休体系中应该包括什么？第一个要非常清楚你的目标是什么。如果是第三支柱，它的目标应该是什么？我们今天早上听到了就是一支柱如此重要，二支柱稍微小一点，三支柱可能还没有发展。但是我们要开发的这个系统是真正关注于第三支柱，它的目标到底是什么？整个养老体系应该要补充的资金是多少？并且在多长时间里面要完成这种补充？因此我们要清晰的定义它最终的结果。

　　第二个，就是让这个系统更加的有效，能够让大家我们预期的一个表，也就是关于我们的投资、储蓄，还有包括未来的目标。

　　第三个，是关于行为，行为是最重要的，也就是如何影响投资者的这种行为，当你要去投资，我们人类的这种想法还包括他情感上的一种想法，你要做好的投资，有的时候做出来的行动正好是相反的，他们会有担心，他们会有一些损失，他们可能会觉得自己是短期的投资人，所以这些都不会导致一个良好的投资，如何改变他的行为也是非常重要的。有可能是通过教育，但是教育是一个比较小的比例，所以这个部分也是很难的。

　　第四个，也要着眼于未来。这就是关于养老，这是退休。它不是关于未来一到两年三年的计划，所谓一般基金的目标，这个系统当中不仅要做贡献，而且这个系统的资金要能够增值保值，因为你是要着眼于未来的回馈或者说给付。

　　我所要传达的关键信息又是什么呢？我们可以看到一个有效的养老体系，总共由三部分构成，储蓄，系统当中我们的投资，我们也讲到了这个投资，还包括我们讲到的获取，就是系统当中的支持。

　　在之前的演讲当中，大家也提到了强制性和自愿性，我是非常同意这种想法的，我们认为一种自愿的缴费，他们有自己重要的角色，但是他们的有效体系是值得被疑问的。像澳大利亚，它是关于一个非常好的体系，非常稳定的一个体系，那么这个体系能够真正的帮助大家有一个良好的替代率。如果我要提建议的话，就像之前一样，我认为这种强制性的要比自觉性的要更加的有作用。

　　我们还有讲到这种强制性的缴费，在一开始的时候，你要设定好，一开始比例比较低，还是要结合未来的规划，澳大利亚就是一个例子，一开始的时候这个系统是强制性的，它的缴费率是非常低，逐渐它会增加。不是每一年，可能是过几年就要增加一点，再过一年再增加一点你的给付，你的缴费率可能要增加10%左右。

　　投资，我们会有一点小小的争议在这里。大家会觉得说，给投资人一定的选择，一定的灵活度是一个非常好的想法，因为大家喜欢这样的选择和灵活度，但是讲到退休或者养老，你的这种选择，它不一定会给你一个良好的结果，实际上我们还是非常关注一到两个，就是我们未来的选择到底是什么？关于它的投资。所以我们投资者的这种行为是非常的聚焦的，要确保这种选择是相关的，跟我们养老退休是相关的。

　　与此同时，我们也会提议，其中一个关键的因素可能不是最终的，在整个体系当中要有一个固定的选择，或者是说一个内置的一种选择，大家可能会觉得说，像现金，或者是一个保本的，或者说保回报的，很抱歉，它的这种回报资金不够大，所以说没有办法达成目标。

　　最后，就是这样一种渠道或者获取，这也是一个非常重要的，如果你想要退休，你想要有一个累计，当然你不要尽早的去提取你的钱。刚才讲到尽管你给他一次性取钱的权力，这个结果也是不好的，你是希望要变成的是一种长期的固定的一种收入的来源。你要有一个储蓄性，或者是一种长期性，可持续性，要保证这个钱都是维持在这个体系当中，所以这也是非常关键的一点。

　　有几页我不讲了，跳过去。

　　讲到我们的行为，我们讲到了鼓励，讲到了教育，还有一种推动力，接下来就是这个系统是自愿性的。我们叫做一种选择，这种选择作为一种固定项，预设项，如果是自愿性你可以选择自动退出。如果你给他这样一种机会能够去退出，我们会发现做退出的人是非常小的，当你给他签约之后，你要求他如果真的想要退出的话，你会发现他会有这样的选择。在英国，你有选择权，你可以选择加入或者退出，你可以看到它的参与率从20%-60%，所以你还是有一种行为控制，让他有一定的选择权，他也可以选择退出。

　　最后，我们要讲一下这个系统本身，我们认为必须要着眼于未来，如果有一些短期的产品，你可能有三年的锁定期，五年的锁定期，还有就是它的一种退出，以不同的形式来退出，那是不同的一种管理资金的方法，因此我们一定要采取着眼于未来的一种方法，它是关于所有的一种服务的组合，这是我们自己的一些想法，关于一个非常好的养老体系。

　　我们再看一下，到底是TRF还是TDF？这是非常重要的，到底是目标日期基金呢还是目标风险基金？所以它并不是非常难的，不会做出太离谱的一些决定。很多公司两种方法都会提供。

　　我们知道TRF有自己的优势，而且是靠自觉的，或者是自主的。你可以看到，雇主对参与者的首选违约投资选择，要么是稳定价值基金，要么是货币市场基金，以保护本金，提供了信托保护，以鼓励更多的这样一种自动的注册。

　　因此不同的人在不同年龄，不同的健康情况之下，他选择的风险包容程度是不一样的，如果是TDF的话，你可能会有这样一种倾向性。

　　也有些人可能不太知道如何做选择，他们并不是受过很好的教育，因此你在写的时候，可能这个TDF会是更好的选择。TDF可能更加的复杂，在它的结构上面。因为虽然TDF是单一的这种投资选择，但是多个年份的TDF可以根据年龄调整风险、回报水平，这可能适合不同的员工群体。这是非常复杂的，大多数雇主选择的是多元化解决方案是TDF。我们认为不同的市场当中有不同的结果。

　　美国在全球是这样的一个市场，我们确实也看到就是TDF，雇主想要提供的这种选择，让成员进行选择，因为美国太大了，而且很多的一些问题存在，所以雇主愿意提出这样一种选择。像香港这样的地方，推出这样一种项目的时候，有一个强制储蓄的要求，当我在2000年的时候并没有足够市场的经验，到底如何来进行针对性的一种选择。TDF非常的复杂，后来大家就选择TRF了，一旦你是TRF的话，你也可以去选择这样一种产品。

　　两者都是不错的，只是说TDF更加具有一种个性化的一种管理。

　　我再讲几句，也就是如何能够去管理TDF跟大家分享一下我们的经验。第一个问题，关于TDF，就是你到底用TDF的目标是什么？你到底想要这个储蓄人达到在退休的时候，给他一次性的资金，也就是说，你想要去优化他能够拿到的这笔钱，当然你要确保这样的一个资金在退休的时候还是在的，如果你的风险很高做投资的时候，比说两年三年退休之前，市场的压力之下，可能很多的资本都已经损失了，要达到一种平衡，就是优化你的回报，在它到期的时候你必须减少他的风险，这种TDF效果更快一点。

　　如果说你通过退休过程当中，很多的美国公司喜欢这种做法，因为他认为这是员工的一种社会责任，公司有这样的责任进行管理，因此你是长期进行管理，你管理所有的退休日期开始，从第一天开始，退休人员要设定好这样的一种计划，在你退休的时候，你仍然不断的管理他的退休生活，可以减少你的风险，你可以看到他的分配在退休的过程当中是非常的优化的。

　　当我们在去设计TDF的时候，很多因素要值得考虑，这可能是在美国市场优化之下的场景，我们也在思考，我们希望真正能够了解各种各样的变量。第一个在左手边就是投资人的行为，投资者的行为就是员工的这种行为，不同的人口，不同的公司，它的行为是不一样的。有些人选择早退休，他可能愿意早退休，也愿意早提前，你可以看到这就是一种现金行为，我们需要的这种模式知道他们的这种行为到底是什么？

　　然后我们还需要非常的小心，这种小心是关注于我们的TDF的这种管理，也就是TDF它的目标，这里有两件事情值得思考，如果我这个公司我要照顾我公司的成员，如何照顾我公司的成员呢？可以做两件事情，我可以会说这是一个TDF，我们可以建立一个目标日期，同时优化我们最终绝对价值，要看一下你能够追踪到的最终价值是什么？你可以看到它最终大的比例，你可能整个周期当中的风险是很高的。因此，关你的目标之后它的范围是更广的，也就会有更多的一些不确定的结果。

　　还有一点，说我不一定寻求最大化，但是我想做的事情，比如说在整个的计划当中，我希望有30%的收入有一个替代值。我希望能够让更多的员工能够有30%的替代率，也就是说，你会在设计的时候有更加的一种保守的方法，因此在TDF，我们就要去优化它的回报，或者是优化达到一定的门槛，真正管理它的一个波动性。这个也是值得我们去考虑的。

　　还有一个机会集，我们之前也会提到，你的资产类别，你的另类投资的选择是什么？还有不同的人口结构。

　　最后，我们会有一个长期资本市场的假设，我们通过这个市场可能就是10-15年未来的发展，我们还会做大量的模拟，我们把它叫做模拟？就是希望能够找到各种各样实际的途径，能够达到这个目标途径。

　　所以它其实是一种比较复杂的做法，比TRF相比更复杂一些，我们要有一个个性化的目标日期型的基金，这是我们的目标。

　　这就是我想和大家分享的。

　　最后一点，就是我发言的主旨，也就是我们所说的核心的原则，我们要为退休的工作或者说退休人员有一个量身定制的资产投资产品，是最好的选择，通常我们是做这种默认，这样的话，我们要有合适的行为，比如说我们让人们他们可以自己做选择，是进入还是退出？等等，而且我们要在这个积累的阶段，有一个长期的积累也是非常重要的，我们尽量要减少早期的领取。谢谢！

责任编辑：赵子牛