来南华期货直播间，看下半年行情如何演绎|南华期货_新浪财经

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前情提要

今年以来，国际环境以及地缘政治风险导致整个宏观形势异常复杂多变，美联储持续加息以及欧美银行业事件等，加剧了全球经济步入衰退的风险，在全球经济增长波动性加剧的环境下，大宗商品市场在上半年整体承压。

原油市场下半年需求端依然是交易的主逻辑，全球宏观逆风大概率继续增强，推动油价重心继续回落，就业和信贷市场是观察美欧由衰退预期逐步走向衰退现实的重要指标。OPEC+大概率继续减产以对冲原油需求端持续走弱的预期，但对油价的支撑力度边际减弱。

化工板块下半年市场逻辑主线与上半年差异不大，仍是需求低迷叠加成本坍塌，化工额外还有一个投产周期的加成，整体或导致下半年化工品种的表现仍会比较萎靡。整体烯烃品种逻辑相对顺畅，前期跌幅较大，估值已经中性偏低。芳烃现实端下跌驱动仍不明确，交易难度较大，但是估值相对仍然较高，后续值得关注。

黑色板块下半年产业链基本面将逐渐趋弱，我们预计供应端仍将维持高位，而需求端或逐渐失去出口的支撑。钢厂在持续亏损的情况下将面临新一轮的减产，并且在时间节奏上，减产的时间点恐和预期落空的时间会有重合，原料和成材的价格恐有下行风险，下半年黑色价格见顶风险加大。

贵金属板块，从大周期货币属性看，美国债务仍将维持较高速增长，但GDP增速在人口红利消失，技术革新不足下，增长预计乏力，料推动美债/GDP比重上升，并削弱美元信用，并进而支撑黄金大周期向上。中周期看，黄金价格走势则将依赖美联储货币政策的选择，因此过程或仍有波折。我们预计，金银价格下半年走势先抑后扬，拐点或在三季度末或四季度初。

有色板块，下半年海外宏观仍面临不确定性，欧美持续加息对企业投融资的负面影响将逐步显现。基本面供需双强将有望在三季度延续，四季度需求存在一定不确定性。供给端原矿开采扰动普遍偏低；需求端电力电网增量明显，地产保交楼政策或能延续，白色家电产销超预期，汽车出口大增，因此整体判断有色或先扬后抑。

农产品板块，下半年全球面临的最大不确定来自于气候异常，厄尔尼诺已经不可避免，只是强度仍有不确定性。由于厄尔尼诺对不同农产品的产量影响不尽相同，其中最为敏感的是棕榈油和白糖，如果影响它们的产量收成，那么不仅仅是下半年，2024年大部分时间将会笼罩在减产的氛围下。因此，下半年重点关注气候异常带来的主题行情。

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