广发期货 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号
张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135）
行情导读：截至稿前，郑商所尿素期货跌幅扩大，7月17日UR2309开盘2016元/吨，上一交易日结算2069元/吨，下行幅度较为明显。前期市场对于国际尿素价格大涨背景下，国内尿素价格与国际快速接轨可能性抱有较强的预期，同时国内夏季施肥旺季以及秋季备肥提前启动，也进一步助推盘面情绪升温。但随着上周农业需求接单不足，周末厂家小幅降价，并且印标开标预期走弱，尿素期现市场“遇袭”。随着尿素工厂待发进一步减少，累库压力回升，中长期看行情或高位回落。
图表1：尿素主力合约与部分农化企业股票走势情况
数据来源：Wind，广发期货发展研究中心整理图表2：主要的尿素企业一季报盈利能力数据：归母同比下滑较快
数据来源：Wind，广发期货发展研究中心整理一、出口利好逐渐被消化，农需转淡加剧利空氛围
根据国内农需季节性来看，若单是依靠国内需求推动降库，近两周盘面未必能呈现当前持续上行涨势。行情上行的核心因素还还是在于出口消息面、情绪以及量化资金的影响，使得盘面前期推涨积极。从外盘情况看，根据上期出口收盘大颗粒涨势较为明显，朗大颗粒港口离岸262.01-272.01美元/吨，较上周上调7-12美元/吨；埃及（欧洲）大颗粒港口离岸价360.01-370.01美元/吨，上调15-20美元/吨；巴西大颗粒CFR价格315.01-325.01美元/吨，上调10-35美元/吨。同时国内工厂恐后市农需结束后，货源流向受限，对于出口商谈稍显积极，国内部分工厂多有集港流向订单。工厂国内外订单的增加，加之无明显库存承压，上周报盘心态更为坚挺。
图表3：国际尿素价格主销区（左）和终端市场（右）情况
数据来源：隆众资讯，广发期货发展研究中心整理二、人民币汇率提升对于后期出口形成一定压制
根据公开媒体信息，中国人民银行副行长刘国强周五表示，近期人民币汇率虽然有所贬值，但是没有偏离基本面，人民银行也已经综合采取措施管理预期，外汇市场运行平稳，金融机构、企业、居民的结售汇行为理性有序，市场预期基本稳定。央行将继续以保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定为目标，以预期管理为核心，综合施策、稳定预期，必要的时候对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决防范汇率大起大落。近期盘面上看，在岸、离岸人民币对美元汇率小幅回落，围绕7.16波动。在岸人民币对美元上一交易日收7.1325，7月17日开盘价为7.1497，离岸人民币对美元汇率日内开盘价为7.1583，开盘后波动走贬。截至稿前，在岸人民币对美元汇率报7.1650，日内贬值幅度为0.46%；离岸人民币对美元汇率报7.1717，日内贬值幅度为0.19%。若人民币企稳回升，将进一步对国内出口价格形成压制，降低国际出口规模。
三、供应端压力并没有消失
根据隆众的口径，上半年国内尿素产量为2973.24万吨，下半年7-8月份以及11-12月份为尿素装置的集中检修期，另外后期局部尿素企业或受秋冬季大气防污染政策因素的制约，出现装置减量或检修的情况。不过下半年因有部分新增尿素装置投产，一定程度上增加尿素日产供应水平。综合来看，下半年尿素产量或在 2885万吨，较上半年减少88.24万吨，较去年同期增长 139.35万吨。从供应面来看，尿素供应较去年同比回升，对尿素行情的上涨形成阶段性压力。当前尿素生产企业周产能利用率预计在78-79%附近，较前期小幅上升。后市预计暂无企业计划停车，4-5家停车企业恢复生产，在不考虑短时故障的前提下，未来尿素产能利用率增加概率较大。
后市观点：
1．尿素基本面格局：阶段性农业需求尾声（厂家收单不稳）+成本偏弱（煤+天然气稳定）+国际出口订单兑现较慢+复合肥厂家零星备货；2．结构矛盾上，尿素远期仍面临较大投产压力，前期市场价格上涨较多下游已经形成抵触情绪，出口订单听闻某企业存在毁约，因此对于后期预期兑现不看好；3．中长期供应压力持续，需求空档期延后叠加逐渐累库预期可能会抑制盘面上行。因此短期来看，极端行情下建议谨慎操作，缩减仓位以控制风险率。产业链企业建议提前做好套期保值，以防价格大幅波动给经营带来风险。仅供参考。
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责任编辑：赵思远
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