有色金属：美联储鹰派加息预期强化，铜价上方承压|开工率_新浪财经

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　　铜：美联储鹰派加息预期强化，铜价上方承压

　　【现货】3月8日SMM1#电解铜均价68820元/吨，环比-800元/吨；基差45元/吨，环比+15元/吨。广东1#电解铜均价68775元/吨，环比-775元/吨；基差-10元/吨，环比+10元/吨。

　　【供应】矿端干扰有所缓解，进口铜精矿指数小幅回落。进口铜精矿现货TC 77.64美元/吨，周环比下滑0.24美元/吨。据SMM，预计2月国内电解铜产量为89.93万吨，环比上升4.6万吨上升5.39%，同比上升7.6%。3~5月国内冶炼厂检修较多，限制产量释放。进口维持亏损，比价呈现修复态势。

　　【需求】精铜杆开工率62.1%，周环比回升3.5个百分点；再生铜杆开工率58.52%，周环比下降1.8个百分点。精废价差在1700元/吨附近，再生铜对精铜消费替代增强。终端来看，加工和下游企业逐步恢复生产，电线电缆和漆包线订单增加。

　　【库存】3月3日SMM境内电解铜社会库存30.91万吨，周环比减少1.63万吨；保税区库存18.52万吨，周环比增加1.17万吨；LME铜库存7.06万吨，周环比增加0.68万吨吨。3月2日COMEX铜库存1.63万短吨，周环比减少0.30万短吨。全球显性库存57.96万吨，周环比减少0.06万吨。

　　【逻辑】鲍威尔表示将进一步加息以实现2%通胀目标，最终利率水平可能高于先前预期，如果有必要将加快加息步伐。尽管近几个月来通胀有所缓和，但通胀压力高于上次会议时的预期。美元指数大涨，有色金属普遍承压。基本面具备韧性，具备托底作用。操作上，短线逢高短空，中线关注回调后低多机会，主力关注68000支撑。

　　【操作建议】逢高短空，关注68000支撑

　　【短期观点】短线偏空，中线乐观

　　锌：美联储鹰派发声，空单持有

　　【现货】：3月8日，SMM0#锌23320元/吨，环比-170元/吨，对主力-10元/吨，环比持平。

　　【宏观】：近期鲍威尔发声：“最新的经济数据强于预期，这表明利率的最终水平可能高于此前的预期，“如果所有数据都表明加快紧缩是有必要的，我们将准备加快加息步伐。”

　　【供应】：2023年1月SMM中国精炼锌产量为51.12万吨，环比减少1.46万吨，同比减少0.64万吨。略高于预期。当前原料供应充裕，冶炼利润尚可，国内大型冶炼厂多维持高开工率。

　　【需求】：下游节后陆续复工，需关注需求的持续性。3月3日当周，镀锌开工率75.32%，环比-4.6个百分点；压铸锌合金开工率59.49%，环比-0.7个百分点；氧化锌开工率60.4%，环比-1.2个百分点。

　　【库存】：3月6日，国内锌锭社会库存18.49万吨，较上周五+0.08万吨；3月8日，LME锌库存约3.9万吨，环比持平。

　　【逻辑】：美国1月PCE物价指数同比上涨5.4%，高于预期5%。剔除能源和食品的核心PCE 1月同比上涨4.7%，高于预期，其中消费者支出创2021年以来最大增幅。通胀放缓预期下滑，加息预期重燃，近期鲍威尔再度鹰派发声，利空有色金属。海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕，加工费上升明显，3月锌精矿加工费5050元/吨，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。需求端，节后下游复工，开工率大幅上升，但地产销售仍难见起色，开发商资金短缺或限制下游后续开工。建议空单持有。

　　【操作建议】：空单持有，小止损

　　【观点】：谨慎偏空

　　铝：下游弱复苏，关注需求持续性

　　【现货】：3月8日，SMMA00铝现货均价18470元/吨，环比-100元/吨，对主力-50元/吨，环比+20元/吨。

　　【供应】：SMM数据显示，2023年1月份国内电解铝产量341.8万吨，环比下降0.6%，同比增长6.7%。日均产量环比下降642吨至11.03万吨/日。西南地区电力紧张局面短期难以缓解，云南地区再度压减产能，预计影响85万吨，高于预期。预计2月产量环比下降。

　　【需求】：下游节后陆续复工，下游开工小幅回升，3月3日当周，铝型材开工率60%，周环比+2个百分点；铝板带开工率78.2%，周环比+0.4个百分点；铝箔开工率81.1%，周环比持平；铝材开工率63%，周环比+1.2个百分点。节后下游开工逐渐恢复，但当前地产销售成交仍无明显起色，开发商资金仍较紧缺，回款困难，将制约后续开工，库存高位，当前价格仍以消化库存为主。

　　【库存】：3月6日，中国电解铝社会库存126.9万吨，较上周四持平。3月8日，LME铝库存55.4万吨，环比-0.4万吨。

　　【逻辑】：下游元宵节后陆续复工，开工率上升，铝棒出库速度加快，铝锭累库速度如预期放缓。但当前地产销售成交仍无明显起色，开发商资金仍较紧缺，回款慢成主要问题，将制约后续开工，节后市场对消费好转的预期转弱，居民消费信心回暖仍需时间。供应端，云南地区受枯水季来水量下滑影响，电解铝压负荷减产落地影响85万吨，高于预期，但在需求转好尚未被证实及高库存下，影响偏弱。成本上，煤炭价格企稳，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。中国2月PMI数据好于预期，显示节后制造业恢复，关注需求的持续性，近期鲍威尔再度鹰派发声利空有色，主力关注17500支撑。

　　【操作建议】：关注17500支撑

　　【观点】：中性

　　镍：多空较量，主力关注185000支撑

　　【现货】3月8日，SMM1#电解镍均价194300元/吨，环比-2300元/吨。进口镍均价报191850元/吨，环比-2400元/吨；基差3450元/吨，环比-200元/吨。

　　【供应】据SMM，预计2月全国电解镍产量1.69万吨，环比上涨3.05%，同比上升30.8%，主因此前电积镍产线完成调试正常排产。前期进口窗口出现盈利，进口货源流入市场。

　　【需求】下游刚需“高价不补、低价采购”，库存绝对值偏低情况下，下游逢低采购构成支撑。

　　【库存】全球显性库存低位去化。3月3日，LME镍库存44736吨，周环比增加156吨；SMM国内六地社会库存4874吨，周环比减少347吨；SHFE镍库存2884吨，周环比增加347吨；保税区镍库存5600吨，周环比减少1000吨。全球显性库存55210吨，周环比减少1191吨。

　　【逻辑】供应放量，刚需“高价不采、逢低入市”，内外显性库存去化。按电积镍生产成本看，理论上镍价在185000元/吨有支撑。不过，下游三元前驱体企业对硫酸镍价格接受度下滑，硫酸镍价格下跌，或开启负反馈通道，支撑线亦会下移。整体上，短期或存在技术性反弹，延续反弹空思路，操作尽量寻求宏观共振，主力关注185000表现。

　　【操作建议】反弹空思路，主力关注185000支撑

　　【短期观点】谨慎偏空

　　不锈钢：成本坍塌加速钢价下跌，偏弱运行

　　【现货】据Mysteel，3月8日无锡宏旺304冷轧价格16600元/吨，环比-100元/吨；基差855元/吨，环比+175元/吨。

　　【供应】国内41家钢厂300 系不锈钢3月排产159.75万吨，环比增加6.81%，同比增加4.29%。

　　【需求】终端需求现实偏弱，但整体向好预期仍然存在。

　　【成本】半流程成本约16900元/吨，一体化成本约16600元/吨。原料高镍生铁稳中偏弱，均价报1350元/镍；高碳铬铁稳中偏强，均价报9200元/50基吨。

　　【库存】3月2日无锡+佛山300系库存总量72.35万吨，周环比减少1.02万吨；其中，300系冷轧社库46.50万吨，周环比增加0.77万吨。仓单9.21万吨，近期仓单资源消化较快，周环比减少1.07万吨。

　　【逻辑】印尼镍铁到港含税报1280元/镍，较此前成交价大跌，且有继续走弱趋势，不锈钢成本坍塌，高库存背景下，主流钢厂并未联合减产，盘面主力跌破16000元/吨支撑位。关注镍铁价格走势，承压运行。

　　【操作建议】空单持有

　　【短期观点】谨慎偏空

　　锡：加息预期增强，弱现实下锡价偏弱运行

　　【现货】3月8日，SMM 1# 锡198500元/吨，环比下跌1750元/吨；现货升水300元/吨，环比上涨100元/吨。根据贸易商反馈，今日客户询价意愿随盘面价格下跌有所恢复，现货成交稍有增加。

　　【供应】据SMM统计，国内锡矿12月生产7605.33吨，累计生产80196.19吨，同比增加5.19%。12月份锡矿进口21359吨，环比减少5193吨，其中缅甸进口15671吨，环比减少6325吨。12月国内精锡进口3349吨，环比减少1825吨。2月产量小幅回升但不及预期，国内产量12892吨，环比增加7.52%，同比增加5.98%，企业开工率54.67%，环比上升3.82%，同比上升1.2%，同比增加的主要原因是去年2月为春节假期，基数相对较低。

　　【需求及库存】焊锡企业2月开工率 80.1%，月环比上升26.6%，但仍未恢复至节前水平。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率回升明显，小型企业订单较少，开工率恢复缓慢。截止3月8日，LME库存27130吨，环比减少180吨；上期所仓单库存8152吨，环比减少28111吨；精锡社会库存10424吨，环比增加298吨；2月企业库存3015吨，环比减少810吨。

　　【逻辑】美联储主席鲍威尔发言强化鹰派预期，市场对于3月加息预期走强，美元大幅上行。基本面方面，国内冶炼厂加工费低位运行，锡矿供应紧张，供应端边际收缩，但库存高企压力较大，供应宽松。下游方面，终端订单较少，需求恢复缓慢。综上所述，库存保持高位，现货成交偏弱，供应虽有边际收缩但仍需时间体现在库存方面，库存无明显去化前锡价弱势难改，预计短期锡价偏弱震荡。

　　【操作建议】观望

　　【短期观点】中性偏空

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