铁合金：价格仍可期，也需谨防回调风险|锰硅_新浪财经

原标题：铁合金：价格仍可期，也需谨防回调风险来源：文华财经

征稿（作者：徽商期货刘朦朦）--2020年11月份以来，铁合金期现货市场波动剧烈。一方面是由于内蒙地区能耗双控政策使得市场对铁合金的供应产生明显的收缩预期，另一方面主产区电费上调的预期也从成本端提升了铁合金的整体估值，在此影响下，铁合金期现价格走出两轮较为流畅的上涨行情。但由于实际产量的减少并不及市场预期，加之下游钢厂的需求较为低迷，铁合金价格的两轮上涨均难以继续。随着市场短期看涨情绪平复后，价格均逐步回归供需主导，回吐前期涨幅。总体而言，一季度铁合金市场涨跌明显，期间盘面的升水幅度也为近年来少见，市场情绪对价格的提振效应极为显著。

一、供应以稳定为主，港口有所去库

据Mysteel数据显示，国内1月份硅铁产量约在53.3万吨，2月份约在50.61万吨，3月份约在52.42万吨，4月份约在50.27万吨。开工率方面，截止至5月7日，国内硅铁生产企业开工率约在52.82%，从开工率走势图可以看出，3月份以来，硅铁开工率在环保限产和能耗双控的影响下有明显下降，近期开工意愿有走强趋势。上游原料氧化铁皮小涨，金属镁大涨，硅铁出口价格也有所上涨，在供应收缩和成本支撑下72#硅铁现货偏强反弹。

图1：国内硅铁月度产量（吨）

图2：国内硅铁生产企业开工率（%）

数据来源：Mysteel

锰硅方面，数据显示，2021年前4个月国内锰硅供应较为稳定，产量稳步增加，截止至4月份国内锰硅累计产量为353.6万吨，月均产量约在88.4万吨。近期开工率也处于近两个月相对较高水平，5月7日当周锰硅企业开工率约在64.73%。成本端来看，港口主流锰矿价格整体持稳，全国各主港锰矿港口库存变化不大，当前库存总量矛盾仍较为突出，但期现价格已倒挂，加之贸易商货权集中，价格后续进一步下行空间有限。

图3：国内锰硅企业累计月度产量（吨）

图4：国内锰硅生产企业开工率（周，%）

数据来源：Mysteel

二、需求

据Mysteel数据显示，5月7日当周硅铁需求量约在2.91万吨。从基本面的角度来看，近期硅铁实际需求确有所转好，一方面来自于海外需求的释放，带动硅铁出口明显放量。3月硅铁出口数据表现超预期强劲，含硅量大于55%的硅铁出口量环比2月增加3.39万吨，增幅为190.43%，同比去年3月也实现16.3%的增长。另一方面近期金属镁价格回暖，当前镁厂库存水平较低，部分厂家已排单生产，对75硅铁的需求有望逐步增加。钢厂方面，成材表需进一步走弱，而五大钢种产量再度回升。即便废钢供应偏紧，但在钢厂高利润的刺激下，电炉产量仍有小幅增长。经过持续去库后，当前钢厂厂内合金库存已回归合理区间，加之当前钢厂利润水平可观，后续对硅铁价格上涨的接受意愿有望增强，但仍需5月钢招价格确认。

图5：硅铁需求量（周，吨）

数据来源：Mysteel

锰硅方面，据Mysteel数据显示，5月7日当周锰硅需求量约在16.7万吨，较上一统计日有所增长，近一个月也保持缓慢增长的趋势。成材表需进一步走弱，但五大钢种产量再度回升，对锰硅的周度需求量环比增加。经过持续去库后，当前钢厂厂内合金库存已回归合理区间，加之当前钢厂利润水平可观，后续对锰硅价格上涨的接受意愿有望增强，同样仍需5月钢招价格确认。

图6：锰硅需求量（周，吨）

数据来源：Mysteel

三、总结及建议

综上所述，4月内蒙地区限产影响减弱，宁夏主产区矿热炉复产增加，硅铁供应端压力逐步回归，开工率和产量缓步上行。供应端经过年初的短期扰动后，重回宽松趋势，当前锰硅产量仍处于历史同期最高水平。虽然近期市场开始关注广西地区遏制高耗能和高排放建设的消息，但从锰硅的生产数据来看，全国整体供应量尚未出现明显拐点。需求方面，成材去库节奏放缓，但在高利润的刺激下五大钢种产量再度增加，对铁合金的周度需求环比有所增加。钢厂经过前期的持续消耗后，当前厂内铁合金库存水平已回归正常水平，短期主动补库意愿有望增强。但中期来看，今年一季度的粗钢日均产量同比继续增加，并再度刷新历史同期新高。在碳达峰和粗钢全年压产的预期下，年内剩余时间粗钢减产的执行力度将较强。金属镁价格和硅铁出口近期虽有所回暖，但后续进一步改善空间的相对有限，铁合金的总需求年内或将逐步收缩。

整体来看，自去年11月份以来，铁合金在能耗双控政策、电价调整、环保限产等因素影响下，期现货市场波动剧烈，成交量和持仓量增加明显，市场关注度显著提升。近期铁合金期现走势再度分化，盘面再度提前反映预期，政策端仍是当前博弈的焦点。但经过年初以来盘面的两次大幅冲高回落后，市场当前对供应端收缩预期驱动的上涨正愈发谨慎。总而言之，合金市场后续走势将围绕政策端的变化，大环境的通货膨胀也对其形成推动，整体受成本支撑和钢材端高利润空间带动价格可期。操作上短期或仍可以反弹思路对待，追高需谨慎，需谨防预期再度回归现实造成的盘面回调。产业客户建议关注套保机会。

风险提示：能耗双控政策、环保动态、供需变化

作者简介：刘朦朦,徽商期货研究所煤炭研究员，专注于焦煤、焦炭及动力煤的研究，善于根据宏观经济形式和产业结构把握行情趋势，同时对技术分析有一定的研究，擅长分析市场结构，把握行情节奏。