中粮期货试错交易：3月6日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品延续调整之势  板块整体偏弱运行

　　今日商品指数下跌0.54%，工业品下跌0.79%，农产品上涨0.03%。其中，煤炭板块下跌1.77%，贵金属下跌1.26%，建材板块下跌0.92%，原油板块下跌0.81%，有色板块下跌0.79%，软商板块下跌0.57%，化工板块下跌0.53%，谷物板块与昨日持平，饲料板块上涨0.07%，油脂板块上涨0.21%。

　　自原油、铁矿石、PTA期货国际化以来，从目前的基础制度和监管能力来看，我国已经具备进一步扩大商品期货市场开放的能力，监管层从政策上也予以强力的支持，这将会对国际市场资金产生较大的影响力和吸引力。此次中美贸易谈判中，尽管在部分领域尚未完全达成共识，但在金融对外开放的这个方面，中美双边完全能达成一致。金融开放的核心意义在于降低社会融资成本，促进资金高效运转，进而激发市场的活力。

　　今日商品延续昨日调整态势，上周强势突破的涨幅被消耗殆尽，使得商品再次回到震荡区间之内。虽然商品的整体重心在不断上移，多头大方向没有改变，但是日内走势相比之前却发生较大的转变。原油、饲料等板块上串下跳，导致盘面的稳定性降低，也给实际操作增加了难度。受两会影响，河北等地环保整治力度加大，使得部分高炉限产，下游对焦炭的需求短期减弱，压制煤炭价格。

　　第二象限（交换象限）——涨停个股超200  深证成指势更强

　　今日两市延续多头趋势，深证成指表现亮眼。截至收盘，沪指上涨0.88%报3054.25点；深证成指上涨2.25%报9595.74点；中小板指上涨2.34%报6215.88点；创业板指上涨3.51%报1676.57点。沪深两市成交9.8亿手，总成交额为8965.2亿元。今日主力净流出36.8449亿元，而今日北向资金（沪港通加深港通）实现净流入47亿元。

　　3月4日上午，十三届全国人大二次会议举行新闻发布会，大会发言人张业遂在总结去年人大立法工作的亮点中提到：对个人所得税法进行第七次修改，确保广大人民群众享受到实实在在的减税福利。实施头3个月，就有超过7000万人的工薪所得无需缴纳个人所得税，减税额度达1000亿元。A股市场的反弹仍在持续，截至昨日收盘，上证综指已成功站上3000点，年内涨幅已达21.4%。受益于A股市场的大涨行情，公募基金市场也迎来了业绩的集体爆发，大批量基金的基金单位净值已经回归到1元以上，同时，也有部分基金选择锁定收益及时分红，将这部分收益切实送到持有人手中。

　　回到盘面，指数K线延续上涨势头，深证成指大幅上涨，显示出了更强的生命力，总成交量不俗，有继续延续趋势迹象；两市共206只个股涨停，0只跌停，整体价差强势如虹；电信运营、半导体、软件服务等行业板块大涨；板块轮动迹象明显，预计主力资金将借市场时的热度进行一番炒作，后市其他行业板块可能还会有更好的表现。

　　第三象限（资源象限）——股权市场高速增长  科创板制度落地

　　截至19年1月，中基协已备案私募基金规模12.74万亿，较18年12月减少370.9亿元，环比下降0.29%，从上图可以看出1月私募证券投资基金与其他私募基金规模大幅减少，环比下降接近5%，而私募股权基金与创业投资基金则大幅上涨，环比上涨3%左右，同比分别上涨21.59%与43.61%。股权市场1月重新回到高速增长阶段，这与我们之前的判断一致。

　　从18年下半年开始，一系列刺激创投政策出台。在大经济周期下，股权投资作为经济增长的基础发力点，政府对其重视程度可见一斑，这与我们全域资产管理模型得出的结论一致。年前，科创板自提出仅仅经历3个多月时间即正式发布征求意见稿，并于近日结束了征求意见，高新技术行业注册制的时代即将到来。与此同时，年后市场重拾信心，各类资产价格快速上涨，18年低迷的经济或迎来春天，我们对于创投行业的增长潜力持有乐观态度。

　　历时一个月时间，“两套办法、六大规则”的基础制度与业务规则体系于3月1日发布，意味着创业板正式开闸，即日起可以向上交所递交申报材料，而满足条件的投资者也可以申请开通科创板交易权限。更有消息称，科创板预计于7月开板。3月1日上午，上交所南方中心正式揭牌落户广州，进一步发挥上交所服务粤港澳大湾区建设、创新驱动发展等国家战略的作用，粤港澳相关创新企业机会备受关注。从二级市场的反应来看，科创板概念促使券商股实现多日大涨，多数股价实现翻倍，投资者对于科创板预期依旧充满热情。然而一个新市场的诞生必须面对预料外的风险与困难，科创板+注册制对资本市场的推动作用还需制度规范与纠正，注意防范高估值风险。

　　第四象限（信用象限）——多地调控出现松动  真正松绑尚未到来

　　2019年第8周（2月18日-2月24日）百城二手住宅挂牌均价为14810元/平方米，环比下跌0.01%；上涨城市49个（增加1个），平均涨幅0.35%；下跌城市47个（减少5个），平均跌幅0.44%。其中，一线城市二手住宅均价56000元/平方米，均价环比下跌0.06%；二线城市二手住宅均价18206元/平方米，均价环比微涨0.07%；三四线城市二手住宅均价10454元/平方米，均价环比下跌0.06%。各线城市总体二手房价格环比跌幅接近于零，二线城市出现微涨，一线和三四线城市则继续下跌，但跌幅收窄。而从区域统计来看，前期下跌较快的东部地区二手房价格再度微涨，环比涨幅为0.06%。

　　从最新的二手房价数据来看，当前全国二手房价涨跌城市数量各半，整体房价环比跌幅接近于零，止跌迹象明显。但细看数据会发现，可以用一句话概括新年伊始各线城市的房价状态：各线城市跌幅收窄，二线城市出现微涨。我们在之前的报告中多次指出周期轮动和政策变化对各线房价走势的影响，一线城市因为高压调控限制，房价在全国范围内率先开启回调，至今仍然稳步下跌；2018年下半年开始，其他各线城市陆续出台了相应的调控政策，但同时又多伴随着一些“对冲政策”，尤其是二线城市调控力度虽然相对较大，前期房价跌幅也靠前，但近期不断有人才引进和优惠落户等政策出台，成为刺激这些地区房价微涨的动力；而三四线城市则因为“一城一策”主基调的存在，不同城市间出现了不同的楼市政策，调控和激励政策并举，所以三四线城市内部房价走势有所分化。

　　近期网上流传着一张“楼市调控政策松绑地图”，图中近20个城市出台了相关弱化楼市调控的政策，人们纷纷感叹持续两年多的楼市调控或许即将成为过去。但细看这些所谓的“松绑政策”，大致可以分为三类：优惠落户、取消限价以及取消限售。笔者认为此三条政策都难以对目前的楼市形成有效刺激，优惠落户已经是2018年各地就已经使用过的“招数”，限价和限售方面的变动更多的作用于楼市的供给端，而现在的中国房地产市场则是一个货真价实的“买房市场”，所以供给方面的变化难以对楼市产生多大的影响。真正能够刺激到楼市神经的笔者认为有两点，一是房贷利率的变化，二是首付比例的变化。利率决定了购房者的置业成本，首付比例关乎购房者能够拿到的杠杆水平，这两者都能直接刺激楼市需求的改变。当利率水平和首付比例方面的政策出现实质性变化时，才是楼市调控真正松绑的开始。

　　外汇板块——两会期间  市场维持观望气氛 

　　最近两年中国经济增速保持6.2%左右到2020年中国GDP将翻一番；美元持于两周高位附近，美国经济展现活力予以支撑。

　　3月5日，中国两会正在召开中，最新消息：为何今年经济增长目标设定为6%-6.5%？《政府工作报告》起草组负责人、国务院研究室主任黄守宏3月5日下午在国新办吹风会上解读称，适当调低目标符合实际情况。今年经济面临一定不确定性，经济运行月度、季度之间难免存在波动，需要增加弹性。此外，这一目标也能够保证充分就业。他还表示，最近两年，只要经济增长保持6.2%左右，就可以实现2020年GDP翻一番的目标。美元兑主要货币周二持于两周高位附近，美国经济展现活力予以支撑，而且欧元在欧洲央行召开政策会议前表现疲弱，也提振美元。欧洲央行周四会议前欧元走势尤其不稳。欧洲央行正面临越来越大的压力，需研究如何保护欧元区经济免于长期放缓。相比而言，美元因美债收益率上升而得到一些支撑。第四季国内生产总值（GDP）等数据缓解了美国经济势头快速减弱的担忧。尽管指标美债收益率从1月底触及的高位回落，但对美元的潜在需求仍稳健，表明投资者对美国经济前景抱有信心。

　　市场观望两会，美元持坚，人民币兑美元即期周二早盘小跌且波动狭窄，中间价小涨。隔夜美指走强，两会期间加重市场观望及维稳的情绪，市场窄幅震荡；考虑到中美谈判的利好消息已释放得差不多，短期汇率料区间波动概率大。今日人民币兑美元中间价报6.6998元，上日为6.7049元。

　　资金分析——资金日内调整  成交震幅加剧  市场节奏或有转折

　　今日市场资金流出20.19亿，较前一交易日减少1.68%，总沉淀更新至1181.47亿。本周在冲击1200亿关口后，出现明显调整。日内黑色、化工、次主力板块分别流出18.5亿、2.7亿和0.12亿，较前一日分别减少5.41%、1.09%和0.03%。仅农产品板块小幅流入1.13亿，流入比例0.46%。其中黑色系资金趋势率先陷入震荡，其它板块资金上升势头有所放缓，总沉淀增速也出现放缓，近期需格外注意资金节奏出现的变化。

　　今日市场总成交2785.14万手，较前一交易日减少20.2%，日内出现明显回落。其中黑色、化工、农产品板块成交分别回落20.27%、30.14%和23.77%。仅次主力板块回升16.28%。日内总成交与资金同步出现调整，尽管次主力板块成交依旧活跃，但其它板块成交均陷入震荡，且总成交震幅加剧，近期同样需注意节奏上的变化。

　　农产品专栏——菜粕反弹恐难持续  供应压力仍是短期制约双粕反弹的重要因素

　　传言进口菜籽转基因证书部分被拒，导致菜粕价格上周五出现大幅反弹即将涨停。从目前的消息来看，此消息尚未得到认证。加拿大统计局最新发布的库存报告显示，2018年12月31日加拿大的油菜籽库存达到创纪录的1455万吨，较去年增长4.5%，供应充足，另外，国内开放对印度菜粕的进口，未来菜籽供应仍然充足。截至2月22日，国内沿海地区油菜籽库存报39万吨，环比增加3.5万吨。菜籽油厂压榨量8万吨，油厂开机逐渐恢复，压榨量仍然在进一步上升。而作为替代品的豆粕，由于生猪存栏仍在进一步下降，需求下降，供大于求的格局短期难有好转，进一步对菜粕形成一定的压制，所以短期菜粕在供应压力较大的情况下，反弹空间有限，谨慎追多。

　　期货品种解析——郑油拉高黑色承压  商品震荡耐心等待

　　聚焦股指——走势分化  量仓缩小

　　今日A股三大股指一路走强，然而股指期货却走势分化。其中，其中，IF（沪深300）上涨0.56%报3822.8点；IH（上证50）下跌0.25%报2835.0点；IC（中证500）上涨2.92%报5298.8点。量能方面整体缩小，IF净流出1.86亿，流出比例1.18%，日增仓-1475手，增仓比例-2.09%；IH净流出3.45亿，流出比例6.11%，日增仓-2041手，增仓比例-5.78%；IC净流出3.54亿，流出比例2.12%，日增仓-2724手，增仓比例-4.93%。

　　近日，证监会副主席方星海表示：股指期货进一步放开政策将尽快推出。自2015年股市异常波动之后，股指期货的很多常态化措施被限制。1个月之前，股指期货经历了第三次松绑。2018年12月2日，中金所表示，将自12月3日结算日起，下调股指期货交易保证金、平今仓手续费，以及增加单个合约日内开仓数量。随着A股市场的如火如荼，股指的全面放开指日可待。

　　按照前期报告中的观点，今日股指上破平台，新仓的朋友可以关注多单机会，有多单老仓的朋友可以设置好浮动止盈暂持。但是也应注意到，今日量仓缩小，量能减弱，使得股指的多头趋势有一定压力，多单持有者要控制好仓位。另外，三大股指中，IC表现最为亮眼，可以重点关注。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　风险揭示：

　　张耀文 期货投资咨询证号：Z0013564 

　　王  君 期货投资咨询证号：Z0013699

　　彭述思 期货投资咨询证号：Z0013758

　　蒋梦君 期货投资咨询证号：Z0013889

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　　中粮期货

责任编辑：宋鹏