中粮期货试错交易：12月6日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——黑色系强势不改，领头掀起反攻号角。

　　商品延续反弹态势，资金小幅回流期市

　　今日商品指数上涨0.83%，工业品上涨1.00%，农产品上涨0.49%。

　　其中，

　　建材板块上涨1.85%，化工板块上涨1.40%，煤炭板块上涨1.26%，饲料板块上涨0.40%，油脂板块上涨0.23%，软商板块上涨0.10%，贵金属下跌0.09%，有色板块下跌0.30%，谷物板块下跌0.37%。

　　今日央行继续不开展公开市场操作，连续29个交易日不操作，且无逆回购到期，实现零投放零回笼，再度刷新空窗期市场新高，监管层对于市场的宽松政策仍在延续。截至11月中旬，我国进出口总值已超过2017年全年，同比增长近15%，加上中美停止加征关税，这将会使得外贸进出口增长具有更乐观的前景。

　　今日黑色系继续集体大涨，延续前几日的反弹势头，主力板块多头率先发起反攻，势头正盛。全国45个港口铁矿石库存为1.4亿吨，环比上周下降279万吨，港口库存继续回落。钢厂高炉开工率下降至66.71%，较低的库存支撑钢价易涨难跌。但与此同时，进入取暖季后的环保限产压力也使得钢价难以持续上涨。预计黑色系后期产生宽幅震荡的可能性较大，操作上保持谨慎。

　　商品延续震荡，成交高位调整，资金低位回流。

　　今日文华商品指数收阳0.83%。商品持续震荡反弹，同时板块内出现多空分化。

　　资金方面，今日市场流入5.68亿，主要交易品种总沉淀更至991.49亿。尽管日内资金回流，但总沉淀仍维持年内低位调整。日内黑色、化工板块分别流入3.48亿和3.14亿，流入比例分别为1.03%和2%。农产品、次主力板块分别流出0.49亿和0.45亿，流出比例分别为0.22%和0.17%。其中黑色系资金更新至341.23亿，维持调整；化工板块资金重回160亿之上，短期连续回升。农产品、次主力板块资金则延续疲态，且农产品资金再创半年新低至226.57亿。成交量方面，今日总成交3004.08万手。黑色、化工板块分别回升9.39%和20.07%。农产品、次主力板块分别回落19.4%、和4.82%。成交量连续三日高位调整。整体来看，商品价格维持震荡，成交量配合高位调整；资金在触及年内新低后仅小幅回流，市场各方面数据仍缺少较好的连续性。建议投资者近期保持谨慎，降低试单仓位及频率，降低隔夜仓位，多锁定日内利润，主动控制风险。

　　郑棉价格何去何从，宏观政策导向是关键。

　　从供给方面来看，截止10月底，全国棉花商业库存由于新棉上市，增至297.4万吨，比历史均值增加139万吨；工业库存总量为89.05万吨，同比历史均值增加17.74万吨，整体市场供应压力较大，打压棉花价格持续下滑。从需求方面来看，G20峰会中美达成协议，暂停升级关税，贸易纠纷有望缓解，国内悲观气氛有所好转，一定程度提振郑棉价格，但中美贸易状况存在很大变数，所以国内中下游行业整体依旧处于弱势，如图所示，国内纱场和织布厂开工率仍继续下滑，纺织产业订单量萧条。因此，预期郑棉短期内弱势震荡，后续将继续关注中美贸易谈判具体进展情况。

　　第二象限（交换象限）——北上资金正热情  概念轮作需细心

　　今日沪深两市震荡走高，三大股指小幅拉涨。沪指收盘涨0.42%，收报2665.96点；深证成指收涨0.19%报7953.72点；中小板收涨0.12%报5282.01点；创业板收涨0.43%报1378.75点。市场成交量小幅萎缩，两市合计成交4亿手，交易金额3302亿元。今日主力净流出56.5544亿元，通过沪港通与深港通流入A股的资金量净流入45.63亿元。行业板块涨多跌少，供气供热、造纸、钢铁领涨，航空、电脑设备领跌。

　　11月26日，全国社会保障基金理事会（以下简称“社保基金会”）《基本养老保险基金受托运营年度报告（2017年度）》（以下简称“报告”）正式发布。《报告》显示，2017年，基本养老保险基金投资收益额87.83亿元，投资收益率5.23%。今年6月，国务院印发了《关于建立企业职工基本养老保险基金中央调剂制度的通知》，并规定从今年7月1日起实施基金中央调剂制度。人社部相关负责人在接受媒体采访时表示，各地要加快推进省级基本养老保险基金统收统支，2020年全面实现省级统筹，为养老保险全国统筹打好基础。

　　回到盘面，两市延续昨日的良好势头，稍微整理之后再次上扬，两市共45只个股涨停，3只跌停，量能小幅萎缩，价差整体不大，有再次整理的可能。北向资金已经持续正向流入近半月，外资持续看好内地市场。创投板块今日抢镜，投资者需要在几大热门风口概念上不断轮切，有一定操作难度。

　　第三象限（资源象限）—— 私募股权基金规模提升  科创板加速引资金关注

　　截至2018年10月底，中基协已备案私募基金规模达12.77万亿元，较上月减少0.24%，首次出现负增长。从不同基金类型私募基金备案情况来看，私募证券投资基金和其他基金规模较上月分别减少4.58%与3.66%。创业投资基金与私募股权投资基金规模继续扩大，分别扩大至7.64万亿元与0.86万亿元，增幅为1.5%与4.94%。创投基金与私募股权基金成为维持私募基金规模的中坚力量。

　　过去的一个多月，创投行业迎来一系列政策红利。先是习主席与证监会重述民营企业重要地位、给予优惠支持；到中央政治局会议明确资本市场作用，促进中小企业发展；再到进博会上宣布科创板设立，上交所加速筹备。政策的指引使得资本再次聚焦在创投行业，从二级市场的表现来看，同花顺创投指数自10月19日开始触底反弹。如今，创投指数不仅是一级市场的晴雨表，更是二级市场上投资者信心的标杆。创投行业在经历了长达半年的颓势之后，再迎资本涌入。如之前报告中所述，根据我们的全域资产模型，随着经济的轮动，创投行业在当前环境下扮演着举足轻重的作用，从长期来看，创投行业将延续成长态势。

　　日前上交所表示已完成科创板草案，将综合座谈会和市场各方意见对草案进行完善。科创板实施办法大概率在19年1月发出，之后企业最快可在3月提交材料，6月正式登陆科创板。接近科创板设计人士透露，科创板企业对于行业和业绩都有硬性要求。其中行业要求与之前CDR相似，必须符合国家战略，掌握核心技术，市场认可度高。而在业绩方面，净利润、营收和市值三个条件择一即可。科创板的设立原则符合当前经济转型的需求，鼓励高新技术企业发展，同时在企业发展前期吸引创投机构对其进行资本扶持。从国家、企业和投资机构的角度来看这是三赢的局面。科创板脚步走得很快，第一波登录企业背后的资本已摩拳擦掌，更重要的是第一波企业登陆后的示范效应。在近期高新创业企业将获得一波资本倾注，而在明年，将会有更大量资本继续流入科创板。我们后续也将继续跟进科创板潜在企业，整理统计数据。

　　第四象限（信用象限）——二手房价继续回落  房企年底加紧融资

　　2018年第48周（11月26日-12月2日）百城二手住宅挂牌均价为15219元/平方米，环比下跌0.20%；上涨城市38个，平均涨幅0.53%；持平城市2个；下跌城市60个，平均跌幅0.55%。其中，一线城市二手住宅均价57897元/平方米，均价环比下跌0.34%；二线城市二手住宅均价18646元/平方米，均价环比下跌0.34%；三四线城市二手住宅均价10751元/平方米，均价环比下跌0.02%。各线城市二手房价格均出现不同程度的下跌，其中一、二线城市下跌幅度最大，而从区域统计来看，东部地区二手房价格下降相对较快。

　　从二手房价格数据中中可以看出，全国各线城市的房价在11月继续环比下跌，可以说这是在中央严控房价上涨的政策背景下，市场所作出的合理回归反应。但是我们也可以从数据中发现一个有趣现象，同样是下跌，近来越是发达的地区房价跌得越快，而此前的市场逻辑是越是发达的地区房价涨得越快。其实这个现象也不难解释，一来这是周期轮动的结果，涨的时候一线城市率先启动，然后二三四线城市依次跟进，跌的时候自然也有先后秩序；另一方面，调控政策也有松紧先后，一线城市最早的调控始于2016年的“930新政”，至今各项短期的限制措施仍牢牢的压在北上深等地区的楼市之上，而三四线城市则是在今年下半年才陆续出台部分调控政策，调控效力也才刚刚显露，房价对调控的反馈自然不如一线城市来得强烈。

　　2018年房企缺钱成为不争的事实，扛了一年到年底监管层终于些许放开了房企融资的通道，所以近来房企纷纷加紧发债“止渴”。数据显示，11月以来，房企当月融资合计已逾千亿，保利、恒大以及碧桂园等房企先后获准发行百亿规模的票据或债券。除了发债等方式，包括泰禾集团和正荣地产在内的多家房企还选择与信托牵手，仅4天时间已从信托公司方面获得500亿额度的授信。种种迹象表明房企终于在年底迎来了期盼已久的外部“输血”，但笔者认为房企面临的资金困局依然没有解除，一方面因为房企在2016年的大规模发债，今年9月至明年10月将迎来第一次偿债高峰，需偿还规模合计3800亿元，也就是说房企目前融到的钱尚不够明年还债。另一方面，虽然近来房企通过各种渠道融到了部分资金，但融资成本却大幅攀升，综合资金利率已超过10%（包括与信托的合作），这意味着未来房企将有更高的资金利息需要偿付。所以综合来看，尽管近来房企融资通道得以小幅打开，短期资金紧张的局面也有所缓解，但其长期的资金压力仍然存在。

　　外汇板块——人民币破“7”概率降低，市场回归理性

　　受益于中美就经贸问题达成共识， 人民币两日大涨千点， 年内人民币对美元汇率破7的概率大大降低。12月5日，市场回归理性，开始担心中美能否达成实质性的贸易协议。

　　12月4日，离岸人民币对美元率先发动攻势 ，创下9月21日以来的新高，至6.8276；在岸人民币对美元盘中大涨逾500点，截至16点30分报收6.8401，一度升至9月21日以来的新高。当日在岸、离岸人民币对美元均较上周五收盘价涨超千点。近期，市场心理和交易层面都为人民币提供了多重稳固支撑。9月以来，人民币几乎一直运行在50天均线上坊，即使短暂击破50天均线，市场也会迅速回调。“这一现象在12月3日发生逆转，50天均线被有效击破。这意味着，人民币市场的空头在坚守数月后，开始被迫空翻多。” 原因包括中美就经贸问题达成共识、美国加息预期降低、新兴市场回暖等。12月5日，人民币兑美元即期周三早盘震荡下行，回吐近半昨日涨幅，中间价受定价机制影响劲升463点至近两个半月新高。人民币经历两个交易日大幅波动后，市场基本消化中美暂停贸易战利好，波动逐渐回归理性，后市人民币或重新追随美指波动。昨日美国总统特朗普威胁称，若他的政府无法与北京达成真正的贸易协议，将对中国出口产品加征高额关税。中国商务部回应，中美元首会晤很成功，双方经贸团队将在90天内，按照明确的时间表和路线图，积极推进磋商工作。

　　今日人民币兑美元中间价报6.8476元，上日为6.8939元。市场开始担心中美能否达成实质性的贸易协议，加上美债收益率曲线倒挂也影响市场对美国经济前景预期，美元指数再度上行，冲淡人民币多头人气，短期人民币或维持在6.8-6.9区间宽幅波动，等待贸易谈判进展以及美联储加息路径明细。

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　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　风险揭示：

　　张耀文 期货投资咨询证号：Z0013564 

　　王君   期货投资咨询证号：Z0013699

　　彭述思 投资咨询资格证号：Z0013758

　　1．本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

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　　中粮期货

责任编辑：宋鹏