国都期货：钢铁市场平稳运行焦炭有反弹预期|国都期货_新浪财经

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　　主要观点

　　行情回顾国庆节后，现货市场钢材品种开始垒库，且市场普遍认为限产将要放松，在节后钢厂复产预期较强的影响下，悲欢情绪充斥，钢价走弱。焦炭也跟随钢价下行。10月下旬，随着限产的阶段性加严，钢材库存去化加速，现货市场运行平稳，需求显现出韧性，钢价开始回暖。但是煤焦受高库存的拖累，走势整体偏弱，并未跟随。当前焦炭价格在1800元/吨以下低位运行。

　　基本面分析今年以来焦炭整体处于垒库状态，7月港口库存达到490万吨的高位之后开始缓慢回落。当前，焦炭港口总库存448.8万吨。钢厂库存一直比较稳定，但10月之后也小幅下跌至454万吨，钢厂库存天数由16.28的高位跌到15.05。整体来看，库存对价格的压力逐渐缓解。

　　现在钢材消费旺季已过，按照季节性规律，市场采购将开始减少，叠加终端下游没有太多支撑，未来需求预期不佳。但当前钢铁市场运行平稳，钢材价格随走势偏弱，但也没有大幅下行，10月下旬以来库存去化较好库存低位降低了价格大幅下跌的风险，叠加黑色整个产业链目前价格都较低，下行风险有限。

　　后市展望因终端需求不振，黑色产业链未来预期偏弱，但当前现货市场运行平稳，钢材库存顺利去化，焦炭库存压力也有所减弱。焦企目前并没有大范围的限产，预期也不高，但开工率确实在下滑。成本端煤进口限制政策逐渐酝酿，若传言属实，将对煤焦价格形成支撑，叠加焦炭价格处于低位，预计下行风险有限，短期会有反弹。

　　一、行情回顾

　　国庆节后，现货市场钢材品种开始垒库，且市场普遍认为限产将要放松，在节后钢厂复产预期较强的影响下，悲欢情绪充斥，钢价走弱。焦炭也跟随钢价下行。10月下旬，随着限产的阶段性加严，钢材库存去化加速，现货市场运行平稳，需求显现出韧性，钢价开始回暖。但是煤焦受高库存的拖累，走势整体偏弱，并未跟随。当前焦炭价格在1800元/吨以下低位运行。

　　图1 焦炭活跃合约（元/吨）

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图2 焦炭主力合约成交量及持仓量（手）

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　二、基本面分析

　　（一）上游煤有成本支撑

　　今年1-9月全国原煤产量27.86万吨，累计同比4.5%，增速较上月持平，9月炼焦煤产3924万吨，同比增6.2%，较上月11.9%的增速大幅下降，产量扩张有所收敛。当前海外煤价有所反弹，且市场在传进口煤限制政策，若情况属实，煤价将迎来一波上涨行情。

　　图3 原煤累计产量及同比

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图4 炼焦煤产量当月同比（%）

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　今年9月焦炭产量3922万吨，当月同比3.2%，增速较上月降1.4个百分点。产量扩张有所收敛，但较粗钢2.2%的增速而言，依旧有进一步缩减需求。10月份，国庆节后焦企开工有小幅扩张，但随后的限产又把开工率压了下去。

　　今年以来焦炭整体处于垒库状态，7月港口库存达到490万吨的高位之后开始缓慢回落。当前，焦炭港口总库存448.8万吨。钢厂库存一直比较稳定，但10月之后也小幅下跌至454万吨，钢厂库存天数由16.28的高位跌到15.05。整体来看，库存对价格的压力逐渐缓解。

　　图5 焦化企业开工率（%）

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图6 焦炭港口库存（万吨）

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图7 焦炭钢厂库存（万吨）

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图8 焦炭钢厂库存天数（天）

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　（二）钢铁市场运行平稳，钢价拖累有限

　　9月国内粗钢产量8277.3万吨，同比增长2%，较前值大幅下降7个百分点。前9月粗钢累计生产7.48亿吨，同比增长8.4%，较前值降0.7个百分点。进入10月份，电炉开工率保持稳定水平，高炉开工小幅扩张，主要钢材品种产量相应增加，虽然即将要进入采暖限产季，但在供给侧改革逐渐退出的环境下，预计供给收缩有限，即对焦炭需求影响有限。

　　图9 粗钢当月产量及同比

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图10 全国高炉开工率（%）

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　现在钢材消费旺季已过，按照季节性规律，市场采购将开始减少，叠加终端下游没有太多支撑，未来需求预期不佳。但当前钢铁市场运行平稳，钢材价格随走势偏弱，但也没有大幅下行，10月下旬以来库存去化较好，截止本周，主要钢材品种社会库存885.86万吨；主要钢材品种钢厂库存461.70万吨，低于去年同期。库存低位降低了价格大幅下跌的风险，叠加黑色整个产业链目前价格都较低，下行风险有限。

　　图11 螺纹钢现货价格（元/吨）