报告导读
由于环保检查，部分氧化铝厂停产检修，氧化铝价格将表现坚挺。电解铝产能新增和复产进程较缓慢，加之铝锭库存持续下滑，对铝价形成支撑。不过下游略有畏高情绪，接货意愿不是很强。预计6月铝价重心将上移，不过空间预计有限，关注沪铝14000元/吨支撑，建议多单逢高减持后，剩余多单谨慎持有。
投资要点
预计6月铝价重心上行，不过空间或有限，关注沪铝14000元/吨支撑，建议多单逢高减持后，剩余多单谨慎持有。
1．现货市场
图1：电解铝现货市场
资料来源：Wind、浙商期货研究所
图2：沪铝升贴水结构
资料来源：Wind、浙商期货研究所
现货市场，本周华东地区现货铝价自周一开始连跌四日，周五企稳，周一及周五现货成交较好，其他几日表现较差。上海现货成交价在14160~14340元/吨之间，对当月合约升贴水集中在平水~升水30元/吨之间，无锡成交价在14160~14340元/吨之间，杭州现货成交价在14220~14380元/吨之间，其中杭州地区本周现货偏紧，持货商略显惜售。本周下游厂商周一为补库考虑采购较多，随后几日以按需采购为主买兴不高，观望态度浓厚，周五因周末备库叠加铝价低位，接货积极性较前三日明显提升。
2．上游市场
2.1．铝土矿
图3：铝土矿进口量
资料来源：Wind、浙商期货研究中心
图4：铝土矿价格
资料来源：Wind、浙商期货研究中心
受国内环保趋严，内地越来越多氧化铝厂采购进口矿补充原料以满足生产所需。目前由于海外铝土矿供应充足，矿石价格难以上涨。
2.2．氧化铝
图5：氧化铝价格
资料来源：Wind、浙商期货研究中心
图6：氧化铝库存
资料来源：Wind、浙商期货研究中心
受环保因素影响，部分地区市场氧化铝价格报价坚挺，整体市场现货成交好转。北方市场报价3100-3200元/吨，南方市场报价达到3050-3150元/吨。目前各港口氧化铝库存维持低位，预计后期进口量增加，但是受船期的影响，短期库存上涨不明显。
2.3．电解铝
图7：原铝累计产量
资料来源：Wind、浙商期货研究所
中国4月原铝产量292.0万吨，同比+3.9%，1-4月原铝累计产量1148万吨，同比+4.1%。
2.3．下游市场
图8：铝材累计产量
资料来源：Wind、浙商期货研究中心
图9：铝合金累计产量
资料来源：SMM、浙商期货研究中心
中国4月铝材当月产量394.6万吨，同比+9.1%，1-4月累计产量1432.5万吨，同比+10.6%。铝合金方面，4月当月产量69.1万吨，同比-8.5%，1-4月累计产量244.8万吨，同比-4.5%。
4．库存
图10：SHFE铝库存
资料来源：Wind、浙商期货研究中心
图11：LME铝库存
资料来源：Wind、浙商期货研究中心
截至5月31日，LME铜库存为1155025吨，较上月1020875吨环比增加134150吨。SHFE库存为507353吨，较上月638030吨环比减少96960吨。当前库存总体处于去库存阶段。
5．供需平衡
世界金属统计局（WBMS）公布，2019年1-3月全球原铝市场供应缺口2.06万吨，2019年1-3月全球原铝市场供应缺口为2，000吨，而2018年全年供应缺口达到96.9万吨。2019年1-3月原铝需求量为153.2万吨，较去年同期增加32.8万吨。2019年1-3月原铝产量同比增加49.1万吨。
图12：铝历年月度累计供需数据
资料来源：WBMS、浙商期货研究所
6．结论
图13：沪铝指数周K走势
资料来源：文华财经、浙商期货研究所
技术上，沪铝指数周k线处于震荡上扬的态势，下方支撑14000元/吨，短期铝价处于震荡上扬格局。
综上所述，由于环保检查，部分氧化铝厂停产检修，氧化铝价格将表现坚挺。电解铝产能新增和复产进程较缓慢，加之铝锭库存持续下滑，对铝价形成支撑。不过下游略有畏高情绪，接货意愿不是很强。预计6月铝价重心将上移，不过空间预计有限，关注沪铝14000元/吨支撑，建议多单逢高减持后，剩余多单谨慎持有。
浙商期货
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