镍：过剩延续，镍价仍需向下磨底
戴梓兆
2024年，镍价经历宽幅震荡，原生镍过剩有所收窄，镍铁市场趋于紧平衡，但纯镍的过剩幅度依然扩大。展望2025年，原生镍过剩局面预计将继续收窄，镍铁的供需将同步扩张，维持紧平衡。然而，纯镍过剩问题依然严峻，镍价或继续下行，寻找底部平衡价格。
在供应端，印尼镍矿供应仍偏紧，RKAB配额审批缓慢限制冶炼产能扩张，成本上升。预计2025年，印尼仍将保持谨慎的资源保护政策，镍矿供应可能持续紧张。菲律宾镍矿的出口稳定，但品位下降，预计更多镍矿将流向印尼。
另一方面，镍铁市场将继续维持紧平衡，价格预计窄幅震荡。印尼火法产能扩张放缓，现有产能约为18.5万金属吨/月，而且已停止新建火法产能，国内镍铁和海外水淬镍均已经历大幅减产，预计2025年国内镍铁产量稳定，海外产量略减。
在需求端不锈钢行业仍处低价高产局面，用镍需求稳步增长（+6%）。因此，镍铁市场的紧平衡局面预计将持续，镍铁价格或在成本线上方震荡。
一方面，印尼MHP产能扩张持续，前驱体用镍需求回升。印尼MHP具成本优势，目前已投产能达35万金属吨/年，且预计未来将继续扩产。另一方面，新能源需求增长带动三元电池产量增速，预计2025年为12%。前驱体库存销售比下降，用镍增速有望回升。
然而纯镍过剩问题依然严峻，累库周期可能持续。国内和印尼现有电积镍产能55万吨/年，在MHP扩产预期下，电积镍产能空间较大，而海外纯镍减产幅度有限。预计2025年，精炼镍过剩局面难以改善，累库周期可能延续。
镍价的底部将依赖于一体化高冰镍/MHP制电积镍成本。故预计2025年沪镍价格区间为【10.5-13.5】万元/吨，伦镍区间为【13，500-17，500】美元/吨。市场仍将震荡，建议采取区间操作策略，关注印尼镍政策及供给端变化带来的反弹机会。
责任编辑：李铁民
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