专家：7月通胀超预期 黑色交易有拐点

　　来源：大宗内参

　　今日，CPI、PPI数据同时发布，数据锐眼的记者就影响二者的走势的因素，CPI、PPI数据对市场的影响，以及后市期货市场的交易机会等问题，采访了中大期货研究院宏观金融组组长周之云。

　　数据锐眼：CPI、PPI数据出炉后是否符合预期？影响CPI和PPI的因素有哪些？这次数据有哪些看点？对市场有何影响？ 

　　周之云：统计局今天公布的通胀数据显示：7月CPI同比上涨2.8%，较上月略升0.1个百分点，略高于市场预期的2.7%；PPI同比-0.3%，较上月回落0.3个百分点，同比跌幅高于市场预期-0.1%。

　　首先从CPI来看，食品价格拉高CPI，主要分项几乎是全面上涨。7月CPI食品项同比增速9.1%，涨幅较上月（8.3%）扩大近0.8个百分点。其中，非洲猪瘟导致猪肉供给减少，猪肉价格同比涨幅扩大近6个百分点至27%，蛋类价格同比涨幅扩大近4.3个百分点至10.5%，但同时夏季水果供应增多，鲜果价格下跌，鲜果价格同比涨幅有所回落，其他分项如油脂、牛肉、羊肉、水产品、鲜菜价格有不同程度涨幅，只有粮食与奶制品价格同比增速与上月持平。

　　此外，油价拖累工业消费品价格，服务项价格增速持平。消费品包括食品与工业消费品，7月消费品同比增速有所回升（本月3.4%，上月3.2%），但考虑到食品价格涨幅扩大较为明显，工业消费品价格同比增速很可能回落。分项来看，车用燃料及配件同比增速跌幅扩大5.6个百分点（本月-9%，上月-6.5%），跟7月油价下调相印证。衣着与家庭耐用消费品增速基本持平，其他分项互有涨跌但幅度不大。CPI服务项同比增速1.8%，与上月持平。

　　再来看PPI方面，PPI同比转负，原油产业链拖累明显。环比价格表现上，生产资料下降而生活资料持平；分行业来看，国际油价下跌导致油气开采、煤炭采选和燃料加工跌幅扩大，黑色金属和有色金属由降转涨，化学原料制品、非金属矿物制品降幅收窄。

　　整体来看，7月CPI略超预期，年内上行风险尚不能完全排除。8月以来鲜果价格继续回落，猪肉价格持续上涨，蔬菜价格小幅回升，考虑到去年食品价格基数较高，我们预计8月CPI同比或回落至2.6%。目前市场对下半年CPI走势的一致预期是前低后高的U型走势，拐点可能出现在10月前后。7月CPI增速反弹，虽然幅度不大，但仍超过预期，而且反映出年内CPI上行风险尚不能完全排除。从政策层面看，7月30日政治局经济工作会议提出要“保持物价基本稳定”，显示CPI上行虽然主要源于供给端，但对政策选择仍有一定影响。另外，前期农业农村部多次提示，下半年猪肉价格上涨压力仍然较大，按照能繁母猪的存栏大幅下滑的数据来看，下半年猪价有望继续上行，年末CPI仍有较大概率超过目前水平。总的来看，我们认为通胀虽总体可控但仍不排除一定的上行风险。

　　数据锐眼：这些数据对大宗商品交易有哪些借鉴作用？对现在的期货市场有没有确定性的交易机会？

　　周之云：对于大宗商品的影响来看，我们认为，通胀略超预期的背景下，农产品板块有上涨的机会，叠加农产品本身的基本面，豆类油脂走势较强；随着政治局会议定调下半年房住不炒，预计相关工业品的价格会继续走弱，特别是黑色品种正面临着中期拐点；此外，全球经济受贸易摩擦影响，油价未来易下难上，带动PPI呈下滑趋势。

周之云|中大期货研究院宏观金融组组长

　　负责宏观、股指、国债的研究工作。英国杜伦大学金融学硕士，拥有8年投研经历，包括股票、债券、商品期货的研究与投资。曾担任券商投资顾问、期货公司投资经理、私募公司投研负责人。现为中金所国债期货优秀讲师，期权讲师。曾参与编写《期货投资分析》教材，多次受期货日报记者的采访和约稿。擅长宏观研究与大类资产配置，对经济基本面有着较为深刻的理解。

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责任编辑：李铁民