股债双打名将林乐峰是如何出招的？当前他看到遍地黄金！|收益_新浪财经

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市场走到一个微妙的位置，A股低位筑底，债市高位整理。此时，你需要一位股债双通的绩优基金经理。

南方基金林乐峰便是其中一位佼佼者。

林乐峰，双料全国数学奥林匹克金牌，北大数科院本硕。擅长大类资产配置，精于股债混合型基金，业绩稳健。

Wind数据显示，自林乐峰2017年8月18日管理南方安康以来至2023年9月20日，基金年化收益6.12%，期间最大回撤低于5.4%。

值得一提的是，近日林乐峰分享了最新的后市展望。他认为，债市可能走稳，而长期看，当前股市处于“遍地黄金”的状态。

股债双打名将林乐峰

林乐峰先生，北京大学基础数学学士、概率统计硕士，2008年7月入职南方基金，历任研究员、基金经理助理，负责钢铁、机械制造、中小市值行业研究。有超15年从业经验，超7年基金管理经验，能力圈广泛。现管理10只产品，截至2023年中，合计规模262.68亿元。

在基金经理群体中，林乐峰是少数既具备股票和行业研究能力，又能够独自做好债券配置，拥有自上而下宏观视野的双面手。

作为研究周期行业出身的研究员，林乐峰擅长对行业的周期进行宏观判断，他的投资框架是先基于美林时钟、行业基本面及估值进行自上而下的行业判断。

个股层面，他认为公司的长期回报与公司ROE高度相关，其投资框架是基于ROE去选择未来能够处在比较高ROE水平的行业和公司。林乐峰在投资过程中注重估值的安全边际，舍弃估值较贵的行业。

回撤控制方面，林乐峰在投资的过程中将风险控制分散到各个环节，通过对行业方向性的判断、组合结构上的均衡、以及对估值的约束把控下行风险。

债券部分以高评级信用债持有到期策略为主，在券种的选择上规避风险，舍弃信用下沉，较少进行久期波段操作，组合久期多在1.5-2年范围内，过往较少参与转债市场。

在林乐峰管理基金中，以偏债混合型基金为主，业绩整体靠前：

代表作持仓分析

南方安康是林乐峰管理时间最长一只偏债混合型基金，能够充分体现林乐峰资产配置的逻辑。

1.根据宏观环境调整资产配置

从南方安康资产配置看，企业债占据过半仓位，为了分享债牛，基金2023年中企业债占比68%，创历史新高。近五年，股票资产平均占比为19.3%，2023年中为15.68%，位于较低位置。

林乐峰曾表示，股债混合类基金，波动率、风险是比权益类型的基金要小的。因为它在组合的搭建中，除了股票类资产，还有一些固定收益类的资产，起到组合的稳定器的作用。在具体的投资中，产品会包括一个资产配置的过程，需要在不同的时间点，判断一个股票仓位的高低。

2. 股票行业配置均衡，但有侧重

南方安康在行业配置上较均衡，单一行业配置基本不超过20%，这一特征在2021年末表现得更加明显。2023年中，第一大重仓行业食品饮料占比为14.43%；前5大重仓行业占比均在10-15%之间。

不过林乐峰的“均衡”，并不是根据指数的行业配比进行平均化配置，在他看来，一名真正具备均衡配置能力选手，应该在每个时间点，根据市场的不同情况，找到最具性价比的投资方向进行配置，所以他的组合呈现出行业轮动的特征。

2023年中重仓的5大行业，除了食品饮料，其余4个行业在2019年均处于低配状态。

基金表现最好的10只重仓股，有4只食品饮料，2只化工和汽车，银行、家电各占一只，消费行业占比高。

3. 股票换手率位于低位

从基金的换手率来看，2021年之后有明显下降，2022年处于同类换手率最低的前7.5%。以重仓股季度调换衡量，近6年来，季度平均调换重仓股3.5只，留存率在65%，稳定度较高。

4. 久期偏短，适度调节杠杆增强收益

债券投资方面，组合久期一般维持在2以下，有意规避利率波动风险；另外，在债市走牛的阶段会适度提升杠杆增强收益，2023年中，杠杆率为126%，处于近年较高水平。

5. 收益构成：固守打底，权益正收益概率高

从南方安康收益构成看，固收贡献了收益的底座，权益投资起到放大作用。在统计的12期中，权益有8期贡献了正收益，正收益概率较高。从统计区间基金收益分布看，基金下跌的概率底（3/12），平均幅度小（-1.15%）；而正收益概率高（9/12），平均幅度高（6.49%）。通过股债配置，起到了降低风险、平滑收益的效果。