浦银安盛基金褚艳辉：权益赋能“固收+”

　　作为权益投资出身的少数派“固收+”基金经理，浦银安盛基金基金经理褚艳辉在固收打底的基础上，更加重视权益资产赋予组合的收益增厚因素。在绝对收益目标的驱动下，褚艳辉持续致力于挖掘“+”部分的阿尔法收益。

　　褚艳辉日前在接受中国证券报记者采访时表示，今年市场迎来了相对偏暖的环境。其中，长期投资逻辑通畅的消费和健康、制造以及数字与安全这三条主线，会是他接下来重点关注的投资方向。

　　权益出身 锚定“固收+”

　　从2014年开始管理公募基金产品，褚艳辉已经历了多轮牛熊的洗礼。在资本市场多年的磨砺，让他逐渐找到了更加适合自己的绝对收益目标的投资风格，改善投资者体验也成为他努力的方向。

　　“其实，绝大多数‘固收+’产品的基金经理都是固收投资出身，而我则是属于较少部分的权益投资出身。从收益来源看，固收投资部分很难做出差异化，弹性空间十分有限，收益贡献只能依靠权益投资部分。自从监管层对此类产品设置了10%的权益投资限制，权益投资出身的基金经理管理此类产品的优势就显现出来了。”多轮市场周期的经历再加上权益投资的经验，让褚艳辉在管理“固收+”产品时更加有底气。

　　褚艳辉将自己的投资理念比作“世界观”，主要围绕四个方面展开：一是中长期的绝对收益，为持有人带来良好的持有体验；二是稳健的投资策略，包括配置各类资产以及运用增强策略；三是合适的风险收益比，兼顾风险与收益的“既要又要”；四是长期的阿尔法收益，追求专业能力赋予的投资价值。

　　具体到“方法论”，褚艳辉在选择标的时会依次去看标的所处的行业地位、发展阶段、估值水平。“首先是选择长期投资逻辑通畅的行业或是板块，其次是在其中选择估值合适、能够穿越周期的行业龙头公司，挖掘中长期的阿尔法收益。”褚艳辉表示。

　　随着近年来市场的震荡调整，褚艳辉逐渐意识到了不断进行自我更新的重要性，“虽然有一些投资理念是长期可行的，但是一定要结合市场动态去调整，不能刻舟求剑，也不能叶公好龙。”褚艳辉坦言，除了外部环境的冲击，在过去半年中，全面注册制、服务实体经济、中国特色估值体系等制度和产业层面的变化，不断重塑着自己对于投资理念的认知。

　　关注三大投资方向

　　“相较于去年错综复杂的局面，当前可以说是迎来了相对偏暖的市场环境。”褚艳辉对于今年的市场环境相对乐观，他更倾向于“进三退二”，预期和现实之间可能存在一定的“回摆”。

　　从投资主线来看，褚艳辉有三大重点关注的方向：一是长期投资逻辑相对通畅的行业，例如消费、健康等，但可能阶段性会受到外界因素影响；二是作为实体经济基石的制造业，人才红利或能支撑起未来的发展；三是信息技术、数据安全等相关行业，相对前两个方向来说，此类行业还有很大的挖掘空间。

　　褚艳辉认为，投资主线背后无外乎三方面的逻辑，国家政策大力支持、行业出现新方向、估值调整到合适位置。从主题性的投资机会来看，褚艳辉认为，可能会围绕中国特色估值体系、服务实体经济等主题展开。“过往国企一直处于折价的状态，那么估值有可能实现从低估到市场平均再到适度溢价的提升过程。”

　　此外，房地产、新能源板块在褚艳辉看来，更多属于阶段性的投资机会。“房地产从困境边缘被拉了回来，这其中不排除阶段性机会，但是很难成为市场的主线；新能源经过了两三年的发酵，整体估值已经比较高，在降本提效边际改善不明显的情况下，可能更多体现的是阶段性机会。”褚艳辉表示。

　　拟由褚艳辉担纲的浦银安盛安荣回报一年持有混合已于3月1日起发行，该基金股票投资占基金资产的比例为10%-30%，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。褚艳辉表示，站在当前时点，此前影响“固收+”产品的较多负面因素已经消除，对于今年看好权益市场又不敢重仓的投资者而言，可以把“固收+”当作“权益-”进行适当配置。

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