原标题：科创板、创业板新股定价新规发布 来源：浦银安盛微理财
9月18日，证监会发布了《关于修改的决定》，沪深交易所同步发布了相关的业务规则，两所相应的委员会也就“促进新股博弈均衡、保障发行平稳有序”发出了倡议。本次科创板与创业板主要修订条款类似，重点变化如下：一是高价剔除比例，从不低于10%调整为不超过3%，倡导建议不超过3%，不低于1%；二是发行价格超过网下投资者报价平均水平的，无需采取延迟申购安排，同时倡导建议定价超“四个值”孰低值的，超过幅度不高于30%；三、定价说明：对于定价不在投价报告估值区间范围内的，取消发行人和主承销商应当出具说明的要求；四、监管与处罚：强化报价行为监管，进一步明确网下投资者参与新股报价要求，并将可能出现的违规情形纳入自律监管范围。在发行承销业务或者询价报价过程中涉嫌违法违规的，交易所将相关线索上报中国证监会查处；涉嫌构成犯罪的，由司法机关依法追究刑事责任。
据分析，此次规则调整后，上市初期的涨幅可能回落，整体新股申购收益贡献或将下降。根据华安证券估算，目前A类、C类打新账户数量均在5000-5500左右，未来上升空间有限，中签率将基本维持当前水平，预估未来一年新股上市规模在4000亿左右。
中秋假期消费市场复苏，但仍未达到疫情前的水平。根据文化和旅游部最新数据，2021年中秋节假期3天，全国累计国内旅游出游8815.93万人次，按可比口径恢复至2019年中秋假期的87.2%。实现国内旅游收入371.49亿元，按可比口径恢复至2019年中秋假期的78.6%。根据凯恩斯的研究表明，消费者的当前消费一般取决于当前的个人收入，如果消费者收入增加，消费支出的意愿也会同步增加。
根据研究表明，受到疫情冲击，中国居民人均居民收入出现下滑，疫情前中国居民人均可支配收入增速均值为8.5%，而疫情后中国居民可支配收入增速均值已下降至6.5%。同时，中国居民人均工资收入增速由疫情前的8.7%已下滑至疫情后的7.0%。劳动者工资水平整体下滑使得可支配收入进一步下降，最终导致私人消费支出意愿下降。国内CPI的疲弱表现在一定程度上受到了居民消费支出下滑的拖累。
此外，近期房地产企业信用风险大幅上升，引发社会广泛关注。中秋节假日期间，港股市场相关标的波动较大，主要涉及房地产、银行等板块，市场甚至传出了“雷曼时刻”这样危言耸听的形容方式。“房住不炒”提出以来，我国房地产长效机制方案不断细化。2021 年，房地产行业调控继续收紧，各地调控政策进一步升级，房贷利率上调、放款周期拉长，商品房成交量显著回落，房地产市场显著降温。
在此背景之下，部分房企违约风险暴露。当前市场关注的问题是会不会导致系统性的风险？系统性金融风险的定义是指金融机构出现大面积的流动性和偿付能力风险传染称之为系统性金融风险。4 月底政治局会议则进一步明确“要防范化解经济金融风险，建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制”。应该说，本次房地产调控的周期较长，也是循序渐进的推进，相关部门的底线也是非常清晰的，即不发生系统性风险。因此，从系统性风险的角度看，我们认为整体较为可控。今日，房地产行业指数上涨2.37%，且从7月底以来保持震荡上行，板块风险已有所释放。
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