淡水泉掌门人赵军“吐露”投资秘密：要敢于利用恐慌

　　淡水泉掌门人赵军“吐露”投资秘密：要敢于利用恐慌！恐惧下改变判断是“大败局”根源

　　来源：资事堂

　　作者 | 孙建楠

　　编辑 | 袁畅

　　国内市场上，股票投资规模最靠前的私募是三家，一为景林，一为高毅，一为淡水泉。

　　这三家中，淡水泉赵军极为低调，几乎不接受公开采访。

　　但近日，淡水泉的“掌门人”赵军却罕见的阐释了他自己的投研方法论，除了对后市的研判外，他也透露其秘诀是“敢于利用市场恐慌”。

　　“关键时刻，部分基金经理因内心恐惧导致投资判断动作变形，因此离开了自身能力圈，这是走向大败局的开始！”

　　2018年淡水泉的成长策略基金，经历了成立12年以来第五次超20%的回撤，亦是历史上第二次跌超业绩基准。

　　2019年以来，淡水泉业绩快速“上蹿”，一季度修复净值，并于三季度斩获超额收益。

　　这家低调的研究型私募如何解释投资收益“过山车”？

　　要敢于利用恐慌

　　淡水泉专注于成长风格股票的挖掘，发行的产品以成长策略基金为主。

　　对于近两年业绩的高波动，赵军认为要从市场状况和基金定位两大维度来解释。

　　从市场走势看，2018年以来，A股市场大起大落，先是经历了去年单边下跌，年末时市场极度悲观。但2019年一季度，市场出现系统性情绪回升，5月份掉头下跌，三季度处于震荡市。可见，市场一直处于“颠簸”状态。

　　赵军强调，淡水泉的股票型基金净值波动大，这与基金自身的风险收益特征定位有很大关系。

　　淡水泉成长策略是承担股票市场风险，来获得超额回报的风险收益。投资团队采取基本面驱动的逆向投资风格。

　　“逆向投资呈现出市场越恐慌，我们越敢于利用恐慌去逆向布局。”

　　换言之，淡水泉的风格就是在市场波动过程中达成最终的投资目标，即利用波动来实现超越市场的投资收益。

　　然而，2018年淡水泉受到投资者“质疑”，成长策略基金全年净值跌幅超26%，更跑输同期沪深300指数。

　　实际上，淡水泉产品净值波动大在投资者群体中，成为普遍接纳的现象，但往往表现为“比市场平均跌得少，或比市场涨得更多。”

　　但赵军没有选择“回避”，即并未通过减仓躲避短期风险。2018年，淡水泉始终保持九成以上的高仓位策略。

　　赵军强调，短期波动反应市场情绪，而非基本面变化。我们基于基本面选股，这是自身的能力圈，但并不具备预测短期波动的能力。因此，淡水泉是在能力圈内做出的投资决策。

　　不因恐惧导致投资变形

　　资事堂曾报道，2014年四季度起，淡水泉一直“埋伏”于歌尔股份，这是一只消费电子概念的成长股。

　　2018年二季度，市场开始陷入恐慌之时，淡水泉加仓歌尔股份，一直持有至今年三季度末。

　　2019年前三个季度，歌尔股份股价涨幅高达158.65%。这是淡水泉逆向投资的一个典型案例。

　　赵军最新表态称，过去三个月科技股明显上涨，这背后是由基本面驱动，与一季度的快速上涨截然不同，体现了诸多超预期的积极变化。

　　他还表示，今年一季度全市场迎来系统性情绪修复，淡水泉产品亦大幅反弹。但今年五月初，外围市场突然变化。

　　赵军指出，虽然当时投资者担心甚至恐慌，但基金经理不能被上述因素影响投资判断。

　　他特别强调：“关键时刻，部分基金经理因内心恐惧导致投资判断动作变形，因此离开了自身能力圈，这是走向大败局的开始！”

　　A股迎来“成长型机会接力”

　　无论市场恐慌抑或是乐观之时，赵军一直敢于与投资者沟通，这在私募圈并不多见。

　　他强调，投资绩效是否达成预期目标，取决于既定投资风险目标定位。

　　在赵军看来，要避免投资者（客户）用短期业绩给出产品“好”、“坏”的结论，要让投资者认知淡水泉成长风格基金的风险特征。

　　对于A股后续走势，赵军预判，A股市场仍以结构化机会为主，大幅上行/下跌空间偏小。前期相对偏价值的龙头公司表现较好，接下来偏成长性的企业将有所表现。

　　“成长主线不会简单结束。市场有了赚钱效应成长型风格的资金会越来越多，并实现扩散，并在波动中实现成长型机会接力。”

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责任编辑：陈志杰