现在投资可转债还来得及吗？

　　交银施罗德基金

　　进入3月份以来，A股延续红火涨势，一举突破3000点，带动着可转债市场也“随风起舞”，好不热闹。

　　截至目前，中证转债自3月以来上涨2.05%，今年以来涨幅达15.78%；

　　二级市场上，今年以来可转债市场成交额2512.88亿元，其中3月份上半旬就贡献了1139.29亿元，交易活跃度可见一斑。（数据来源：WIND，截至2019.3.15）

　　但接着呢，还适合买入吗？很多人都想知道答案，今天咱们就好好说说这件事。

　　01从产品本身来看

　　众所周知，可转债兼具债券和股票的性质，可适当分享股票上涨时带来的投资弹性，又具有债券资产的固定收益特征。

　　02从估值来看

　　先来做一个关于可转债估值指标的小科普。

　　因为可转债具有两重属性，所以估值指标也有两类哦！

　　关于债性估值

　　业内常用指标为纯债溢价率、纯债到期收益率（YTM）。一般来说，纯债溢价率越低，YTM就越高，可转债的“债性”就越强，对投资者来说，防御作用越明显。

　　关于股性估值 

　　转股溢价率可以用来衡量可转债的股性特征。转股溢价率越低，可转债的“股性”也就越强，两者也是“跷跷板”关系。

　　图片来源：东吴证券《市场波动上涨，偏债型转债表现良好》，稿件时间：2019年3月3日

　　从上图可以看出，与过往历史相比，可转债呈现“纯债溢价率较低+转股溢价率上扬”的特点，债性特征较强。

　　03从规模来看

　　近年来，监管层在再融资方面加大了对定增的限制，有着成本低、效率高等优势的可转债成为企业融资的首选，并得到了监管层的认可，规模逐年攀升。WIND数据显示，截至3月15日，可转债余额已超2800亿元。

　　数据来源：WIND

　　规模扩大的同时，品类也在不断丰富，投资者的可选范围更大了。

　　此外，机构投资者长江宏观也表示：“稳增长持续发力下，信用修复的趋势仍将延续；同时，股票的风险溢价仍处于高位，转债的配置价值依旧凸显。”观点来自：《长江宏观•赵伟|转债大涨之后，还能买吗？》

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　　这是不是意味着可以大举加仓买入了呢？

　　很遗憾，可转债虽说近年来在扩张，但比起股票、债券，规模还是比较小的，而且发行条件严格也限制了其规模的扩张。比如可转债的发行需要上市公司近三年ROE都在6%以上；公司累计债券余额（包含可转债）不能超过公司净资产的40%。

　　此外，因为有强制赎回条款的限制，可转债容易会在牛市时集中转股，规模的稳定性较难保证。

　　这些都使得可转债很难成为单独的大类资产。不过东方不亮西方亮，从国内以及海外经验来看，可转债在提升组合整体收益方面很有优势哦！

　　原因还是它股债兼顾的特性，对于固收类组合来说，加入可转债可以获得收益增强的机会，对于权益类组合来说，也容易在控制回撤的情况下不放过股市上涨的机会。

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　　而聪明的基金早就get到并这样做了呢！

　　交银增利增强A（004427）成立于2017年6月2日，作为一只二级债基，该基金在迈入2018年第一个完整运作年度伊始，就开始布局转债了，根据基金定期报告显示，该基金配置的可转债数量从一季度的2只到四季度上升到10只。

　　银河证券数据显示，截至3月15日，交银增利增强近一年回报9.87%，在同类200只普通债券型基金（二级A类）中排名第10，自成立以来总回报14.70%。

　　交银增利债券A/B（519680）是一只不能参与二级市场股票、权证买卖的债券型基金，但却能通过可转债转股参与权益类投资。该基金充分利用了这个设计，自成立以来，投资组合中常见到转债的身影。

　　业绩表现自然也很不错，银河证券数据显示，截至3月15日，交银增利债券A/B近一年回报9.41%，在同类162只普通债券型基金（可投转债A类）中排名前第12，自成立以来总回报90.95%。

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责任编辑：高君