诺德基金评降息:将更关注盈利变化 估值扩张速度放缓

　　诺德基金研究员张昳泓：评十月美联储降息

　　今日凌晨美联储决定再次降息25个基点，基准利率降至1.5-1.75%。这是今年七月开启降息以来的第三次降息，此次降息与市场预期基本一致，会议前CME利率期货隐含的降息预期已经高达98%。同时在后续利率决议以及鲍威尔讲话上，鲍威尔和委员会（FOMC）发出信号在此次降息后可能将会停止降息。在此次决议后，美国三大股指均出现上涨，标普500指数再创历史新高。黄金出现V型反转，美元指数冲高跳水。截至今日（10/31）两点，离岸人民币兑美元汇率报7.038创下自今年9月份以来新高。

　　对于市场来说，关心的重点仍然在于美联储对于未来宽松路径的展望。从具体措辞中，美联储删除了 “采取合适措施用以维护经济扩张”的说法，而这一说法正是6月美联储利率决议中暗示将开启降息的重要标志。那么这也意味着此前鲍威尔提出的 “中周期调整”（mid-cycle adjustment）举措将会在降息后暂停，市场对于未来降息的预期也开始降温。会后CME利率期货隐含的降息预期对于12月降息25个基点的概率已经降至20.7%，对于降息50个基点的概率为0%，而认为美联储12月维持当前利率的概率高达79.3%。

　　对于美国权益市场来说，货币政策已经开始边际变化，随着近期经济数据较为乐观的预期下，利率未来继续下行的空间将逐步收窄。未来市场走向将更加关注盈利的变化，当前标普500市盈率已经接近过去十年均值加上一倍标准差附近，估值的扩张速度将会逐渐放缓。对于国内市场来说，流动性宽松节奏上受到CPI上行的一定压制，但我们认为货币政策边际宽松的方向不会改变。仍然看好以科技为主线的成长类板块，如通信、电子、计算机等，以及盈利能够保持稳定的消费板块龙头。

　　（编者注：文章略有删减）

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