股票ETF井喷：1350亿元增量背后 主动权益基金不如意

　　股票ETF井喷：1350亿元增量背后

　　本刊记者 易强/文

　　12月7日，随着工银上证50ETF（510850.OF）的成立（发行规模113.50亿份），2018年成立的股票型ETF基金（不含ETF联接基金，下同）已经达到28只，占到已成立同类基金总数的19.31%。

　　若以份额规模计，截至12月7日，28只新基金（即2018年成立的基金）份额规模合计717.71亿份，占到145只股票型ETF基金总份额的32.93%。若以增量计，则同类基金的份额规模由年初的828.77亿份增至2179.70亿份，增幅达到163%。其中，2018年之前成立的基金贡献633.22亿份，占比46.87%。

　　伴随上述现象的是A股市场的大幅调整、主动权益类基金的表现不如意，以及各类机构资金的入场，因此，股票型ETF基金一时成为投资者关注的焦点。

　　投资机会与安全边际

　　A股大幅调整提供的投资机会与安全边际被认为是导致股票型ETF基金井喷的重要原因，有一种观点甚至认为A股估值已接近2008年金融危机后的历史低点。

　　从成立时间上看，在28只新基金中，有10只成立于10月19日之后，占比35.71%；该10只基金的发行份额合计626.08亿份，占到新基金发行总份额（773.32亿份）的80.96%。

　　10月19日， A股主要股指创下2014年11月以来的新低：上证综指下探2449.20点，深证成指下探7084.44点。

　　也正是在10月19日至10月22日，银华央企结构调整ETF（159959.OF）、博时央企结构调整ETF（512960.OF）及华夏央企结构调整ETF（512950.OF）等3只股票型ETF基金先后成立，发行份额依次为72.29亿份、252.23亿份及158.88亿份，合计483.40亿份。

　　根据Wind资讯，截至10月19日，上证综指及深证成指2018年以来的跌幅分别达到22.88%和33.08%，中小板指和创业板指分别为33.70%和28.69%，上证50、沪深300及中证500分别为14.48%、22.23%和33.96%。

　　毫无疑问，相较于年初成立的股票型ETF基金，A股大幅调整后——尤其10月19日前后——成立的基金具有后发优势。在某种程度上，正是因为这种后发优势的存在，基金公司才不遗余力地发行股票型ETF基金。

　　主动权益类基金不如意

　　与股票型ETF基金井喷相对应的是主动权益类基金（限普通股票型、偏股混合型及灵活配置型三类）的不如意。

　　根据Wind资讯，截至12月7日，主动权益类基金（限主基金）共有2301只，其中2018年成立的有324只，占比14.08%。若以份额规模计，则截至12月7日，324只新基金份额规模合计3151.30亿份，占同类基金总份额的18.52%。若以增量计，则同类基金的份额规模由年初的16760.06亿份增至17013.20亿份，增幅仅有1.51%。

　　而主动权益类基金规模之所以增长有限，在很大程度上是因为其业绩未能让投资者满意。根据Wind资讯，就1977只老基金而言，2018年上半年，投资者合计支付了119.40亿元的管理费，获得的净利润则为-1191.10亿元。

　　Wind资讯同时显示，截至12月7日，1977只老基金中，回报率为正数的只有218只，占比11.03%；跑赢业绩比较基准的有612只，占比30.96%。

　　正如一位业内人士所言，在市场深度调整的背景下，投资决策难度加大，还容易发生信用风险，指数产品正好因简单、直观、透明、低费、高仓位、投资分散、踩雷风险低的特点而受到投资者尤其机构投资者的青睐。

　　有报道说，2018年配置ETF基金的主力是险资；不过，从数据上看，个人投资者的持有比例未有明显下降。

　　Wind资讯显示，在有数据可查的110只股票型ETF基金中，2017年年底机构投资者所持份额超过90%的有31只，2018年上半年末则为28只，2017年年底机构投资者所持份额低于20%的有17只，2018年上半年末为14只。

　　马太效应

　　从发行主体来看，2018年成立的28只股票型ETF基金分别属于19家基金公司，从发行规模来看，马太效应十分明显。

　　在28只新基金中，发行规模超过50亿份的只有4只，即银华、博时、华夏等3家基金公司成立的3只以“央企结构调整”为主题的ETF基金，以及工银上证50ETF，发行规模合计596.89亿份，占到28只新基金发行总规模（773.32亿份）的77.19%。

　　而就2018年之前成立的117只股票型ETF基金而言，马太效应同样明显。

　　例如，华安创业板50ETF（159949.OF）份额规模（截至12月7日，下同）增长了186.42亿份，创业板ETF（159915.OF）和华夏上证50（510050，基金吧）ETF（510050.OF）则分别增长了106.14亿份和62.15亿份，上述3只基金占到总体增量（633.22亿份）的56.02%。

　　截至12月7日，在129家基金公司中，成立股票型ETF基金的基金公司只有32家，其中南方基金旗下18只、广发基金16只、华夏基金12只、易方达基金11只。

　　若以份额规模论，则排名前四的是华夏、博时、华安、易方达，依次为455.35亿份、256.30亿份、255.78亿份及206.11亿份。

　　不过，尽管马太效应明显，仍有一些相对较弱的基金公司试图分一杯羹。相较于宽基指数，这些公司更愿意跟踪热门主题。

　　平安基金即是一个例子，2018年6月，这家公司利用A股“入摩”的时机，成立了两只以“MSCI中国A股”为主题的ETF基金；11月，新华基金（博客，微博）也成立了一只同类基金，这两家公司的非货基规模分别是393.84亿元和174.23亿元。

　　创业板主题疯狂扩容

　　从时间上看，在2018年前三个季度中，第三季度股票型ETF基金申购赎回净额最大，达到214.69亿份，其次是第二季度的120.04亿份，而第一季度为30.62亿份。这意味着A股调整幅度越深，股票型ETF基金份额规模扩容越大。

　　与此同时，股票型ETF基金的扩容也呈现出不同的特点。

　　例如，在第一季度，以创业板为主题的ETF基金份额规模扩容最快，在申购赎回净额排名前10的基金中，有3只是创业板ETF基金，即排名第一的华安创业板50ETF（159949.OF）、排名第二的易方达创业板ETF（159915.OF）以及排名第十的广发创业板ETF（159952.OF），申购赎回净额分别为36.01亿份、25.17亿份和1.44亿份，合计62.62亿份。

　　不过，并非所有创业板主题ETF基金同期申购赎回净额都是正数。事实上，在有数据可查的8只同类基金中，同期有4只申购赎回净额为负，分别是工银瑞信创业板ETF（159958.OF）、华夏创业板ETF（159957.OF）、嘉实创业板ETF（159955.OF）和博时创业板ETF（159908.OF），申购赎回净额依次为-1.87亿份、-1.75亿份、-210万份和-150万份。整体而言，8只同类基金同期申购赎回净额合计59.47亿份，较年初增长135.34%。

　　在某种程度上，上述数据说明，在2018年第一季度，8只创业板主题ETF基金的份额持有人对后市的看法存在分歧，但总体上持乐观态度。

　　进入第二季度，尽管创业板指数加速回调，持有人对后市仍保持乐观：上述8只基金加上新成立的建信创业板ETF（159956.OF）的份额规模增长合计92.43亿份，环比增长88.88%。

　　到了第三季度，上述9只基金的申购赎回净额仍然达到100.72亿份，环比增长51.20%。同期，股票型ETF基金申购赎回净额为214.57亿份，换句话说，其中46.94%的增幅来自创业板主题ETF基金。这意味着，随着创业板指数进一步回调，持有人更加坚定看多后市。截至第三季度末，创业板指2018年以来的涨幅为-19.47%。

　　宽基ETF规模稳步增长

　　除了创业板指数，股票型ETF基金跟踪的指数主要有上证50、中证500以及沪深300，截至12月7日，相关ETF基金规模增幅不及创业板主题ETF基金。

　　根据Wind指数，跟踪上证50的ETF基金有7只，基金份额（截至12月7日）合计312.42亿份，较年初增长127.82%；跟踪中证500的有18只，份额合计135.71亿份，较年初增长165.58%；跟踪沪深300的有11只，份额合计329.93亿份，较年初增长35.83%。

　　与创业板主题ETF基金的疯狂扩容不同，在2018年第一季度，上证50主题ETF及沪深300主题ETF的申购赎回净额为负数，分别为-10.76亿份和-40.77亿份；同期中证500主题ETF增加了11.03亿份，增幅为10.22%。

　　进入第二季度，上述3类ETF基金的份额规模分别增加12.11亿份、14.85亿份和减少8.08亿份，环比增长9.58%、7.24%及减少9.12%。到了第三季度，上述3类ETF基金的份额规模分别增加19.39亿份、43.76亿份和27.40亿份，环比增长14%、19.90%及34.02%。

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责任编辑：常福强