国盛证券：Q2基金位向消费金融集中 TMT减持居前_新浪财经

　　【国盛策略】仓位向消费金融集中——19年Q2基金仓位解析

　　尧望后势

　　张启尧，张峻晓

　　核心观点

　　一、总体配置：仓位小幅回落，主板获明显增持

　　2019年二季度，公募基金规模与持股市值继续抬升，股票配置比例较Q1小幅回落。我们选取开放式普通股票型基金、开放式混合偏股型基金、封闭式普通股票型基金、封闭式混合偏股型基金作为统计样本（主动偏股类基金），测算结果显示，二季度主动偏股类基金持股市值和资产规模双升，其中基金资产总规模上升3.45%至12534.26亿元，持股总市值上升1.00%至10342.91亿元，股票配置比例小幅回落2.37%，降至82.52%。

　　板块方面，主板获明显增持，中小板、创业板相对仓位回落。通过测算不同板块在基金持仓中的占比情况，可以观察到：二季度主板获明显增持，仓位较一季度提升5.18%，中小板和创业板仓位分别下降3.74%和1.44%，二季度主板、中小板和创业板仓位分别为68.93%、17.79%和13.28%。主板仓位提升主要得益于上证50和沪深300成分股仓位提升，其中上证50仓位提升2.30%至25.87%，沪深300 （剔除上证50）亦提升2.34%至42.25%。二季度大盘冲高回落，月末小幅回升，季度末沪指小幅收跌3.62%，深指则下跌7.35%，核心资产带动下龙头股溢价持续凸显，推动仓位向上证50与沪深300大盘股倾斜。

　　二、行业配置：消费金融获大幅加仓，TMT减持居前

　　总体来看，二季度公募基金持仓再度向消费金融集中。1）从仓位变动来看，一级行业中食饮、家电、银行、交运和电气设备是加仓比例最大的行业，而电子、地产、计算机、农业和机械减仓幅度居前；二级行业中，饮料制造、白色家电、电源设备、机场和银行等行业加仓比例居前，电子制造、房地产开发、计算机应用、饲料和通用机械被减仓居多。2）从静态持仓来看，主动偏股型公募基金集中持有消费、成长与金融板块，食品饮料、医药生物、非银金融、家用电器、银行、电子和计算机行业仓位居前。

　　消费板块持仓水位继续抬升，周期仓位基本稳定在低位，TMT则大幅减仓。二季度消费龙头依旧延续强势，食饮、家电获大幅加仓；而一季度表现抢眼的禽畜养殖板块则部分兑现离场，农业仓位有所回落；金融地产方面，银行在一季度回落后小幅补仓，非银仓位温和提升，地产仓位则持续回落；周期类行业配置仍在历史底部徘徊，公用事业、钢铁、建筑装饰和采掘四个行业尚不足历史水位的3%，但减仓动力也已基本释放完毕。从历史均值偏离度来看，目前超过均值最多的5个行业分别为食品饮料、家电、医药、农林牧渔和交通运输；低于均值最多的5个行业分别为银行、公用事业、化工、地产和建筑。

　　内外部不确定性提升，市场风险偏好下移，持仓向“确定性”和“稳定性”板块集中。一季度社融、信贷放量后，有关国内基本面的担忧大幅缓解，但也导致内部流动性预期的收紧。4月后，随着实体经济数据的回落，国内市场面临基本面和资金面的共振压力。与此同时，5月贸易冲突反复，对全球风险偏好造成显著冲击，业绩确定性和稳定性因子重要性凸显，机构持仓再度向消费和金融板块集中。从历史水位来看，食品饮料和家电的仓位均达到历史水位80%以上，医药和农林牧渔水位也超过70%。持仓集中度则继续提升，持仓前五名的行业占其总体仓位比例进一步上升至54.6%。

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　　三、个股配置：持股集中度创近5年来新高

　　2019年Q2机构持股集中度创近5年新高，且前20重仓股集中度提升相比于前50和前100更为显著。截至二季度末，公募前20重仓股持股集中度已达40.02%，较上季度环比增加7.46个百分点。从行业分布来看，前20大重仓股主要集中在消费与金融，持股占比最大的5只个股分别为：中国平安、贵州茅台、五粮液、格力电器和招商银行；加仓幅度最大的20只个股主要集中在消费行业，加仓最多的5只个股分别为：贵州茅台、五粮液、中国平安、格力电器和美的集团；减仓幅度最大的20只个股主要集中于TMT和地产，减仓居前的5只个股分别为海康威视、温氏股份、航天信息、美年健康和万科。