新能源板块分化明显，龙头企业业绩亮眼——新能源行业周报及三季报总结|新能源板块_新浪财经

来源：华宝财富魔方

分析师 / 王合绪（执业证书编号：S0890510120008)

1. 板块行情回顾

上周（10月28日-11月01日）上证指数上涨0.11%，深证成指上涨1.47%，创业板指上涨0.70%，沪深300上涨1.43%，锂电池指数下跌0.75%，新能源汽车指数下1.41%，风力发电指数下跌1.71%，光伏指数下跌1.56%，整体表现差于大盘。

细分板块方面，上周锂资源板块平均下跌1.62%，钴资源板块平均下跌0.74%，正负极板块平均下跌0.82%，电解液板块平均上涨0.43%，隔膜板块平均上涨2.44%，电池板块平均下跌2.42%。

风电方面，树脂纤维板块平均下跌0.91%，叶片板块平均下跌0.81%，零部件板块平均下跌3.75%，电机设备板块平均下跌2.64%，场景运营板块平均下跌1.86%，风机板块平均上涨1.06%。

2. 行业数据

2.1. 锂电池

2.1.1. 原材料：锂盐延续跌势，钴价大幅回调

上周碳酸锂价格跌势延续，价格在底部持续下探，锂价或已接近部分锂精矿产能成本线。电池级碳酸锂需求依旧低迷，总体市场氛围清淡，且碳酸锂产量基本维持在高位，价格持续走低，考虑到进入冬季后，青海等高纬度地区的锂矿产量会收缩，碳酸锂价格在短期来看下降幅度有限，看好四季度企稳。氢氧化锂方面，据了解，因近期高镍三元电池价格涨幅较大，电池厂家三季度高镍三元电池订单或减少，氢氧化锂市场需求继续减少，且库存保持在高位，价格继续承压，继续下滑。上周，电池级碳酸锂报5.80万元/吨，和上一周相比下降0.05万元/吨，电池级氢氧化锂报6.25万元/吨，较上一周下跌0.1万元/吨，从下降幅度来看下滑速度趋小。

钴价在触碰到31.4万元/吨的高点后持续回调，上周价格继续回调，短期估价回调原因为嘉能可近期与中国的GEM签署了氢氧化钴供应协议，而与其他中国买家的谈判也正在进行；中国供应商近期降低了金属钴的报价，以寻求在合同谈判中获取更低的价格；加拿大电解钴近期流入市场，增加市场供应，供应方竞争加剧，下游买方依然观望，交易价格下滑；此外由于8，9月钴价触底反弹，部分厂商增加原料库存，当前库存水平保持在安全水平。长期看由于动力电池下游需求并未能承接市场的供应端，未来难以保持前段时间的疯涨状态，但随着10月份开始电池大厂的订单环比增加，以及四季度数码电池的需求持续增长，供给端嘉能可Mutanda停产时间为2020-21年，短期来看对19年供给影响不大，但长期来看下游数码电池的需求增长和动力电池的需求复苏，钴的供需平衡可能打破，长期来看钴价依旧保持上行趋势。上周钴价报在27.35万元/吨，相比上一周大幅下降2.15万元/吨。

本月镍价格涨势有所放缓，价格在高位保持平稳，上周价格继续持平，但是市场整体看涨情绪仍然高昂，受此影响，上游钴镍盐价格有望延续强势，下游三元材料价格或被动上涨，但是由于三元材料下游需求难以支持，价格上涨难以持续。电解镍价格报13.65万元/吨左右，较上周小幅上涨0.24万元/吨，硫酸镍价格报3.05万元/吨，和上一周相比小幅下滑0.1万元/吨。

2.1.2. 电池正极：数码电池正极价格上涨，动力电池持续下滑

上周国内三元材料市场逐渐趋于平稳，上游三元前驱体价格小幅上涨，但是动力下游需求表现尤显平淡，下游企业开工仍在恢复中，以至于三元正极材料价格并未增长。受此影响，上周三元材料价格未能跟随前驱体价格继续走高，目前动力型5系三元材料报在14.55万元/吨左右，811系三元材料报在18.95万元/吨左右，622系三元材料报在15.75万元/吨左右，均较上周小幅回落。

磷酸铁锂市场平均报价在4.35万元/吨左右，较上一周市场价格持平，磷酸铁锂市场需求表现逐步好转，因新能源汽车取消补贴，价格便宜的磷酸铁锂相较于三元正极有替代的预期，下游电池厂对磷酸铁锂需求明显，预计四季度采购会增量，材料厂稳定出货为主，原料碳酸锂价格处于下行区间，磷酸铁锂价格仍承压运行，但近两月价格保持稳定，市场整体需求因磷酸铁锂电池汽车需求回暖而承受住原材料价格下滑。

钴酸锂市场价格回升后趋于稳定，上周价格保持平稳，上周报价24.7万元/吨；数码市场旺季来临，钴酸锂需求较好，四价钴价格持续上涨，助推钴酸锂市场价格上涨，市场担忧钴价上涨过快，助推数码三元替代钴酸锂，预计近期钴酸锂价格或将继续上涨。

上周锰酸锂市场需求平稳，数码市场需求增量，容量型锰酸锂需求增加，市场竞争激烈，低价货源冲击市场不断，原料碳酸锂价格处于下跌区间，动力型锰酸锂市场需求尚可，价格承压运行，预计近期锰酸锂市场需求稳定，交易价格重心下行，现普通锰酸锂主流报价在3.2万元/吨左右，高端报价在4.65万元/吨左右。

2.1.3. 电池负极：价格保持稳定

主要负极材料生产企业均表示本月订单情况明显回升，且认为四季度会是今年市场需求的一个小高峰，大厂订单呈现出上涨趋势，产品价格方面近三个月已趋于稳定，现国内负极材料低端产品平均报价2.4万元/吨，中端产品平均报价4.5万元/吨，高端产品平均报价7.75万元/吨。

2.1.4. 隔膜：价格保持稳定

上周隔膜市场保持平稳，湿法隔膜主流产品价格在1.6-2.2元/平。干法隔膜主流产品价格在1.0-1.2元/平。上游原料近期小幅上涨，隔膜市场需求回暖，较上周略有提升，目前隔膜行业产能利用率在40%左右，下游龙头电池企业排产有所增加，达到80%左右，但大部分二线厂家表现仍不太好，虽有好转，但恢复程度仍不及预期，随着国内主流电池厂商10月订单排期情况，国内主流电池厂十月隔膜采购量将会上调。

2.1.5. 电解液：价格保持稳定

上周电解液市场价格保持平稳，锰酸锂电解液均价稳至3.65万元/吨，磷酸铁锂电解液均价稳至2.7万元/吨。上游DMC溶剂上价格在上涨后出现小幅回落，下游动力电池市场需求却并未放量，10月份整体成交量保持平稳，但随着主流电池厂商订单排产增加，各家对四季度锂电市场的信心十足，四季度下游需求将会有所回暖，目前市场主流价格维持稳定。

2.2. 风电

2.2.1. 玻璃纤维：国内价格持续下滑

作为风电叶片最主要的原材料，随着泰山玻纤等国内企业产能进一步扩大，国内玻纤价格指数进一步下滑。玻纤价格的下滑有利于叶片制造商成本的控制。

2.2.2. 树脂：上游原料价格大涨助推树脂价格创年内新高

在原材料环氧氯丙烷大幅上涨的助推下，环氧树脂价格大幅上行至约24000元/吨，创去年以来的新高后，上周价格保持平稳，仍报24000元/吨。上游环氧氯丙烷由于江苏山东等地部分企业停产检修，未来一段时间供给仍将紧张，而原材料的价格上涨以及下游需求的回暖，环氧树脂的价格近期将会保持上行趋势。

2.2.3. 20mm中板：大幅下滑后价格企稳

作为风电塔架的制作钢板，20mm中普板的价格在9月逐渐下降幅度降低，节后上海20mm中板价格出现小幅回落后上周价格平稳，价格报3680元/吨。

2.2.4. 风电发电量及装机量：同比上升，抢装明显

据国家能源局统计，2019年9月我国风电发电量为246亿kwh，同比下降9.9%，1-9月累计完成风电发电量为2897亿kwh，同比增长8.3%。

2019年9月我国风电装机容量为239万kw，同比增加4万kw，1-9月累计完成风电装机量为1348万kw，同比增长6.9%，7月后连续两月装机量同比回升，9月环比更是大幅上涨190%。

2.3. 光伏

2.3.1. 硅料：单晶硅料供应略显紧张，单晶硅片产能持续释放

上周硅料持续供应紧张。国内单晶用料价格维持在每公斤74人民币，多晶用料价格微涨至每公斤61人民币，均价部分稍微上抬，单多晶用料价差缩小至每公斤13元人民币。十一节前多晶终端需求旺盛，节后多晶电池出现崩盘迹象，叠加硅料厂降低多晶用料产出，导致多晶用料呈现低库存的情况。目前来看假设一线铸锭厂选择停产，对于硅料厂也占不到好处，出海口对象只会更少，因此观察11月多晶用料价格，整体转为偏弱趋势。

铸锭企业面对这一波硅料高价及硅片价格滑落，部份小型企业已选择关停或下调开工率进行因应，可见铸锭企业正承受巨大压力。目前多晶用料视库存调节及采购端的意向，双方根据市场状况进行商议。11月单晶用料供应略显紧张，主要是单晶硅片产能持续释放。海外单晶硅料仍交易热络，上周价格持稳。

2.3.2. 硅片：电池厂商出货量减少，硅片价格持续下滑

上周国内多晶硅片持续调降，受电池厂拉货力道衰退及下游需求疲弱的双重影响下，来到每片1.80-1.84人民币之间。现况多晶硅片降价求售电池厂未必买单，主要的考虑还是库存上的压力。但该拉货仍然持续采购，若与垂直整合厂交易厂家，相对销售压力较小。海外多晶硅片受到国内价格下滑影响，市场价格氛围略有松动，预期下周可能出现变化。

单晶部分11月价格基本上持稳，也让多晶硅片稍微获得喘息的空间，但可以看到大尺寸价格逐步向M2靠拢，两者价差缩小，也让人联想一线大厂藉由硅片性价比的优势，带出未来大尺寸的风向。台灣单晶硅片需求低迷，电池企业纷纷下调开工率，加上受汇率影响使得单晶硅片系列产品出现跌价连锁反应。

2.3.3. 电池片：库存压力持续，价格进一步下探

9上周进入新一轮的价格洽谈，其中变化最大的莫过于需求不振的常规多晶电池片，近期价格已是每片计价，来到每片3.3元人民币以下，换算每瓦价格已低于人民币0.72/W。由于多晶电池片产线大多比较老旧，此价格已经低于大多数产能的现金成本水位，加上后续多晶需求可能难有起色，使得多晶产线已陆续转回生产单晶，或是干脆关停。在此情况下，也有厂家持续抛售库存，价格还在下探。

单晶PERC电池片部分，由于部分国内启动的项目为传统M2尺寸的需求，因此近期M2需求反而略优于大尺寸电池片。整体11月需求虽然优于10月，然而PERC电池片的产能过剩让目前虽有部分电池片厂抬高报价，但实际主流成交价格仍难起涨，主流均价仍落在在每瓦0.93元人民币上下。

2.3.4. 组件：供大于求，厂商竞相价格竞争

国家能源局公布，2019年前三季度中国光伏新增装机15.99GW，其中，光伏电站7.73GW；分布式光伏8.26GW。以四季度不如预期的中国内需来看，今年中国全年的需求量将低于30GW。厂家确实在今年也一路不断下修对内需的心理预期。

目前看来明年一季度至二季度产业需求将更加冷清，厂商为能巩固更多明年的订单，海内外价格竞争都相当激烈。每瓦1.74-1.82元人民币的低价也慢慢传导至海外市场，使得海外市场单晶PERC组件从先前的每瓦0.25-0.26元美金上下，到近期海外组件对明年的主流报价来到0.23-0.245元美金。且由于四季度市场可能持续不如预期，预期明年上半年海外市场的报价还将持续走跌。

2.3.5. 光伏玻璃：价格平稳

上周3.2mm镀膜玻璃市场价格保持平稳，整体而言，市场成交主流价格上涨至27.5-29元/平方米，较上一周光伏玻璃均价保持不变。

2.3.6. 光伏发电量及装机量：同环比持续下滑，国内四季度需求递延

国内需求：1-9月装机量下滑，国内需求连续两月下降。据中电联发布的全国电力工业简况统计，2019年9月我国光伏新增装机容量为92万kw，环比下降38.23%；1-9月累计完成装机量1587万kw，同比下降54.74%。由于17，18新增装机量快速增长导致前两年基数过高，因此19年1-9月装机量同比下降，单月同比下降幅度在收窄；此外上半年全国光伏发电量1067.3亿千瓦时，同比增长30%；弃光电量26.1亿千瓦时，同比减少5.7亿千瓦时；弃光率2.4%，同比下降1.2%，实现弃光电量和弃光率“双降”，整体的光伏需求和运营均保持稳定。

海外需求：出口同比大增80%，海外订单提振国内厂商业绩。海外市场景气高企，根据海关数据，2019年9月，光伏组件出口规模达到6.30GW，同比增长72.6%；1-9月，累计出口量49.94GW，同比增长80.05%，海外需求高增长带动国内光伏企业业绩增长。

3. 行业资讯及事件

3.1. 行业资讯

3.1.1. 锂电池/新能源汽车

维科技术、LG化学共同出资成立锂电池企业，引入国资背景。10月29日，维科技术发布公告表示，维科技术股份有限公司、株式会社LG化学及南昌市新建区天聚投资有限公司于2019年10月25日签订中外合资经营企业合同，拟共同出资经营并设立江西维乐电池有限公司，该项目投资总额为8500万美元，注册资本5622万美元。其中维科技术、LG化学及天聚投资分别出资2361.24万美元、1911.48万美元、1349.28万美元，分别持有合资公司42%、34%、24%股权。合资期限为自设立日起10年。

钴镍原料被断供，SKI电池业务持续亏损。电池材料开发商澳大利亚矿业有限公司（Australian Mines）日前宣布，由于SKI并未根据10月份达成的初步协议开具财务证明书，公司决定终止与SKI之间的钴和镍的供应协议。SKI随后亦发布声明，决定不与Australian Mines继续采购协议，因为这家澳大利亚矿商并未履行协议生效的先决条件。包括Australian Mines需在规定的9月30日前提交一份合法有约束力的财务证明等。

BEIJING品牌携手国网电动，推10亿运营补贴。据了解，国网电动汽车公司面向市场需求，与国内知名电动汽车主机厂商强强联合，共同打造创新性充电服务套餐产品——车电服务包。国网电动汽车公司为主机厂商提供坚实的基础设施支撑和技术保障，主机厂商则为消费者提供配套的优惠车型。发布会上，国网电动与北汽集团beijing品牌共同发布了“10000辆新零售车辆签约暨车桩电生态营销模式”。beijing品牌将为新能源私人车主及大客户合作伙伴提供总额高达10亿元的运行／运营补贴，让无法按桩的纯电用户享受便捷的国网公共桩服务，让用户时时感受私人桩的带来的优惠。

江淮汽车：新能源汽车iEVS4举行公测。10月29日，江淮汽车在浙江绍兴为旗下新能源汽车iEVS4举行公开测试。自今年5月发车，江淮iEVS4公开测试的轨迹以合肥为起点，北至北京，南达海口，西及成都，累计测试历程超过1万公里。“江淮汽车开启iEVS4的‘万里公测’活动，就是为了消除消费者对新能源汽车续航里程、性能、充电效率等方面的顾虑。”江淮新能源乘用车公司副总经理汪光玉向记者表示。

北汽福田向埃及交付首批电动公交车。北汽福田汽车股份有限公司(北汽福田)29日在埃及首都开罗东北部的萨拉姆城举行仪式，向埃及正式交付首批两辆电动公交车，未来还有48辆将于11月中旬交付。这是截至目前埃及电动汽车第一大单。

北京2万辆出租车明年“油改电”。10月30日，北京市交通委相关负责人透露，到明年底北京市将有近2万辆出租车更新为电动出租车，占全市出租车总数比例超20%，助力达成《北京市打赢蓝天保卫战三年行动计划》目标。“出租车电动化环保效果突出，尤其在减少尾气排放方面。”业内人士表示，出租车每日行驶里程都在300公里以上，用油量巨大，更新为纯电动车后，将在城市环保方面起到重要作用。

9月全球新能源乘用车销量排行，特斯拉/宝马比亚迪进入前三。ev-sales数据显示，2019年9月全球范围内的电动汽车(含纯电动和插电式混合动力车)的销售了18.3万台，这是继8月之后的再次同比下滑，降幅收窄至8%，2019年前9月累计销售160.34万台。特斯拉依然稳居冠军宝座，9月交付了4.9万台；除此之外9月销量过万的车企还有宝马(14289)、比亚迪(13003)、北汽新能源(12689)，可以看出特斯拉优势之明显，长久立于首要地位。值得注意的是，9月宝马销量总计14289辆，取得年内最佳成绩，超越比亚迪、北汽夺得冠军。

3.1.2. 风电

伯克希尔哈撒韦公司推进阿尔伯塔风电计划。伯克希尔哈撒韦公司旗下的能源子公司BHE Canada向阿尔伯塔公共事业委员会提交了一份设施申请，用于建设和连接近118MW的Rattlesnake Ridge风电场。这项耗资2亿美元的项目将在阿尔伯塔省梅蒂逊哈特市西南约5260公顷土地上安装28台4.2MW涡轮机。据报道到2021年12月投入运营时，该项目年发电量将达到475GWh。

全球风能理事会签署谅解备忘录，欲发展东南亚风电市场。近日，全球风能理事会(GWEC)已与东南亚的三个可再生能源协会签署了协议，以帮助促进该地区风电的发展。该理事会分别与新加坡可持续能源协会(SEAS)、越南平顺风能协会(BWEA)、泰国风能协会(ThaiWEA)签署了谅解备忘录。根据GWEC市场情报，预计未来5年，越南和泰国将分别安装1GW和800MW的陆上风电装机容量。

广东省内装机容量最大海上风电项目首台风机并网发电。11月1日，广东省内装机容量最大海上风电项目——阳江南鹏岛珍珠湾海风场首台风机并网发电。该风电项目规划装机总容量达40万千瓦，计划在2020年实现风机全部并网发电，项目建成后年上网电量约14.56亿千瓦时，超过阳江市2018年最高的月用电量。

Renew Power将在未来18个月大力开发太阳能和风电项目。近日，印度清洁能源公司Renew Power表示，该公司将在未来18个月内增加3GW装机容量。该公司董事长Sumant Sinha表示，10月27日，比卡内尔250MW太阳能发电厂的建成，使Renew Power的总装机容量达到5GW。该公司目前已成为印度第一家通过可再生能源生产5GW能源的可再生能源公司。Sinha表示，未来18个月，该公司将分两阶段再增加3000MW的装机容量。

3.1.3. 光伏

国家能源局：前三季度全国光伏发电量同比增长28.1%。国家能源局：前三季度，全国光伏新增装机1599万千瓦；截至2019年9月底，光伏发电累计装机1.90亿千瓦。前三季度，全国光伏发电量1715亿千瓦时，同比增长28.1%；前三季度，全国弃光电量32.5亿千瓦时，弃光率1.9%，同比下降1.0个百分点。

预算 40 万！山西省能源局发布风电、光伏平价上网项目空间布局和竞争性研究磋商公告。近日，山西政府采购网发布《山西省能源局山西省风电、光伏平价上网项目空间布局和竞争性研究磋商公告》，对山西省风电、光伏平价上网项目空间布局和竞争性研究项目进行竞争性磋商采购，兹邀请合格供应商(以下简称磋商人 )参与密封磋商，招标预算 40 万元。

3.2. 上市公司大事整理

3.2.1. 锂电池

合纵科技：于2019年10月31日收到深圳证券交易所《关于对北京合纵科技股份有限公司的关注函》。公司在收到《关注函》后立即组织协调相关各方就《关注函》中的问题进行认真研究、核查，现对《关注函》相关问题进行回复。

西部资源：公司对截至2019年9月30日的各类资产进行了全面清查，通过分析、评估，基于谨慎性原则，对可能发生资产减值损失的相关资产进行了减值测试，共计提资产减值准备12,946,497.59元，主要为固定资产减值损失。

璞泰来：公司收到了中国证券登记结算有限责任公司上海分公司出具的《过户登记确认书》及《证券变更登记证明》，本次回购注销涉及公司54名激励对象尚未解锁的限制性股票32,979股，该部分限制性股票已过户至公司开立的回购专用证券账户（账户号码：B882899323），并于2019年10月29日予以注销。公司后续将依法办理相关工商变更登记手续。

华友钴业：市公司拟向信达新能以发行股份的方式，购买其持有华友衢州15.68%股权。根据中联评估出具的中联评报字〔2019〕580号《资产评估报告》，截至评估基准日2019年6月30日，华友衢州的股东全部权益价值的评估值为513,044.71万元。基于上述评估结果，交易双方协商确定华友衢州15.68%股权最终的交易价格为80,500.00万元。

佛塑科技：公司2019年前三季度计提信用减值准备和资产减值准备总额为3,484.45万元。

赣锋锂业：同意公司或公司全资子公司赣锋国际贸易（上海）有限公司以自有资金1,440.0091万英镑认购Bacanora新增股份，以自有资金756.3649万英镑对Sonora进行项目公司层面投资，并授权公司经营层全权办理本次交易的相关事宜。

3.2.2. 风电

南风股份：于2019年10月7日披露了《关于控股股东所持部分股份拟被司法拍卖的进展公告》，因公司控股股东暨实际控制人之一杨子善先生与国泰君安证券股份有限公司质押式证券回购纠纷事项，广东省佛山市中级人民法院原定于2019年11月1日10时起至2019年11月2日10时止在阿里司法拍卖网络平台公开拍卖杨子善先生持有的1,230.8688万股公司股票。近日，公司通过阿里司法拍卖网络平台获悉该拍卖暂缓。

ST锐电：公司提出股份回购预案，次回购资金总额不低于人民币1500万元（含1500万元），不超过人民币3000万元（含3000万元）；价格为不超过人民币1.05元/股（含1.05元/股）。

江苏新能：同意公司投资建设江苏如东H2#海上风电项目（以下简称“如东海上风电项目”），公司控股子公司江苏新能海力海上风力发电有限公司（以下简称“新能海力公司”、“项目公司”）为本项目的实施主体，负责本项目的建设、运营和管理。如东海上风电项目总投资约639,675万元（可研报告测算数据，实际总投资金额可能存在差异），新能海力公司目前注册资本5,000万元，公司及新能海力公司其他股东将根据项目建设进度的用款需求逐步增加资本金，最终资本金不低于总投资20%，其余资金由新能海力公司向银行或其他金融机构融资解决。

中材科技：公司已完成了2019年度第二期短期融资券人民币2亿元的发行。

长城电工：截止2019年10月29日，长城电工所属子公司收到收益相关的政府补助合计6,336,511.54元。

节能风电：为五峰风电担保金额合计不超过人民币86,222.52万元，本次担保是公司为全资子公司投资建设风电项目而提供的项目建设贷款担保。

3.2.3. 光伏

爱康科技：股东爱康投资计划 6 个月内以集中竞价方式减持股份不超过 2034.12 万股（占总股本比例 0.45%）。

高澜股份：股东吴文伟计划减持公司股份，计划减持数量不超过 371.93 万股，即不超过公司总股本比例的 3%。

振江股份：回购股份资金总额不低于人民币 3,000 万元（含）且不超过人民币 6,000 万元（含），回购价格不超过人民币 25 元/股（含）。

中天科技：截至2019年10月31日，公司已累计回购股份4950.51万股，占公司总股本的比例为1.61%，购买的最高价为8.56元/股、最低价为7.86元/股。

3.3. 新能源行业三季度业绩总结

3.3.1. 锂电池

上游原料厂商业绩大幅下降，电池及材料板块整体业绩高增，三季度因新能源汽车补贴滑坡业绩回落明显。原材料板块，锂矿因19年价格持续下滑，整体企业19年三季度业绩不容乐观，其中龙头企业赣锋锂业同比下降66%，天齐锂业更是历史性的3季度单季亏损；电池材料板块，电池材料价格稳定，下游电池的需求同比增长带动供应渠道稳定的材料供应商前三季度业绩增长小幅上涨，其中，龙头车企产业链供应商新宙邦，佛塑科技等业绩都持续保持稳定增长；动力电池厂商方面，受益于前两季度新能源汽车销量的高速增长，部分龙头电池企业业绩亮眼，其中龙头厂商宁德时代前三季度净利润45亿，同比增长45%，雄韬股份前三季度净利润1.5亿，同比增长114%。由于新能源汽车补贴滑坡三季度动力电池出货量持续下滑，因此三季度锂电池板块整体业绩环比下滑严重，后续若政策加码以及需求稳定回升，看好四季度锂电池板块业绩回升。

运营情况：2019 年 Q1-Q3 锂电池板块现金流稳步增加，2019Q3 现金流净流入显著改善。2019 年Q1-Q3 现金流为净流入212.77亿元，2018 年同期现金流为净流入162.74 亿元，同比增加30.74%。整体经营状况逐步改善。

3.2.3. 风电

风电行业盈利拐点来临，零部件和风机厂商表现优异，一超多强龙头业绩亮眼。受益于19年风电市场需求回暖，下半年抢装持续，风电零部件以及风机整装板块盈利拐点显现，其中风机龙头企业金风科技前三季度净利润28.71亿元，同比下滑34%，叶片龙头企业中材科技前三季度净利润10.19亿元，同比增长37%。受益于原材料玻纤树脂的价格持续下滑，中材科技业绩逆势大增，而塔筒供应商也因钢材价格延续下跌趋势，而业绩大增。

运营情况：2019 年 Q1-Q3 剔除掉上海电气和东方电气后，风电板块现金流大幅增加，2019Q3现金流净流入显著改善。去除掉二者后，2019 年Q1-Q3 现金流为净流入139.17亿元，2018 年同期现金流为净流入87.63 亿元，同比增加 58.81%。整体经营状况改善明显。

3.3.3. 光伏

光伏复苏明显，叠加海外需求持续回暖，板块分化明显，头部企业净利润稳步增长。受累于今年国内光伏装机量同比下滑严重，板块业绩分化明显，因海外订单持续增长，部分龙头厂商业绩大幅增长带动板块业绩高速增长。电池片龙头企业隆基股份和通威股份一骑绝尘，二者前三季度净利润分别为32.61和25.50亿元，同比增长106和35%。

运营情况：2019 年 Q1-Q3 光伏板块现金流大幅增加，2019Q3 现金流净流入显著改善。2019 年Q1-Q3 现金流为净流入80.26亿元，2018 年同期现金流为净流入 -69.01 亿元，同比大幅增加 216.29%。整体经营状况改善明显。

4. 投资建议

4.1. 锂电池/新能源汽车：特斯拉国产化，龙头车企持续布局+政策加码，布局锂电产业链和新能源车企

9月动力电池装机量约3.95GWh，同比下降31%，环比增长9%。根据GGII数据，9月动力电池装机量约3.95GWh，同比下降31%，环比增长9%，乘用车方面，受新能源乘车环比同比下降影响，装机量同比下降8%至3.02GWh；客车和专用车方面由于7，8月份的新能源公交车交付结束，环比下降均超过60%。整体来看，动力电池装机量受新能源汽车补贴取消的边际影响在逐渐消散，9月份装机量较8月上涨8%，从电池龙头厂商10月份的订单情况来看，四季度需求有望回暖，看好四季度动力电池装机量小幅增加。

市场需求和补贴退坡“戴维斯双杀”，9月新能源汽车销量环比小幅下滑。根据中汽协数据，9月，新能源汽车产销分别完成8.9万辆和8万辆，比上年同期分别下降29.9%和34.2%；其中新能源汽车产量环比上升2.3%，销量则环比下降5.8%。新能源汽车数据持续下滑主要原因仍在于宏观环境下消费者购车需求不足以及补贴退坡带来的销售成本上涨对产销造成了影响。但是随着政策的颁布实施，依靠双积分政策与新能源汽车消费刺激政策推动，以及公交车和网约车的新能源替换，未来销量增速预计将有所改善。

龙头车企布局新能源汽车，特斯拉上海工厂投产。随着东京车展的落幕，雷克萨斯，日产，丰田等大型车企均发布旗下的新能源概念或量产车，未来日系和德系龙头车企将会持续布局新能源汽车产业，此外特斯拉上海工厂开始投产，上海量产在即，其本土供应链将迎来结构性机会。特斯拉国产化对于其现有供应商而言意味着订单弹性有望增大，而对于潜在供应商而言，则意味着有望获得全新增量订单。

投资建议：建议布局上游关键材料（隔膜、正负极材料）相关企业，中游具有关键技术以及布局大型车企（特斯拉，日产，奔驰等）供应链中的锂电池龙头企业，以及下游新能源汽车中涉及政府公共交通订单和网约车订单且技术和客户销售渠道具备优势的龙头车企。

4.2. 风力发电：设备抢装，布局叶片和风电设备厂商

19年风电设备发电量和装机量进一步增长，行业政策预期稳定，看好下半年持续抢装，行业开工渐入旺季，行业景气度进一步提升。9月风电新增发电容量239万KW，同比增长1.7%，1-9月风电新增发电容量1348万KW，同比增长6.9%，环比也小幅上涨。根据微观企业反映，行业开工渐入旺季、企业备货热情高涨，行业装机将呈现逐步上升的态势。但随着5月底国家能源局发布《关于2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》，风电2019年建设工作方案落定，预计下半年为确保十三五规划的完成，各省市将会加大风电装机量，行业景气度将会进一步提升。

投资建议：建议关注布局技术优势和规模经济的叶片以及塔筒生产商，该部分企业因风机需求稳定供不应求，整体毛利率较高，因下半年风电设备抢装而订单加大的风电设备制造商以及布局海内外的风场运营商。

4.3. 光伏：海外市场提振，布局电池片厂商和EPC企业

海外需求增长迅速，9月组件出口同比增加80%，未来会成为光伏产业增长的主要驱动力。根据solarzoom数据，9月我国光伏组件出口6.30GW，较去年同比大幅上涨72.60%；1-9月我国光伏组件累计出口49.94GW，同比增长80%。海外出口成为我国光伏产业增长的主要需求点，随着欧洲取消IMP协议后，欧洲整体需求快速增长，叠加亚洲印度越南等新兴国家的市场需求，出口市场持续高速增长，带动光伏行业四季度进入旺季。

投资建议：建议布局客户渠道稳定而订单旺盛的电池片厂商，下游客户资源丰富和技术优势明显，国内和海外订单披露较多的EPC系统集成业务商。