博时基金王俊：聊聊价值投资的几个关键词|博时基金_新浪财经

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王俊博时研究部研究总监、基金经理

　　大家好！我是王俊，欢迎大家收看博时价值投资课，接下来我跟大家分享关于价值投资的三个关键词——物美、价廉、能力圈。

　　物美简单说就是要去找到好的投资标的，找到好的公司。什么是好的公司？我有两个标准，第一是持续为社会创造价值，第二持续为股东带来回报。除了传统的公司分析方法以外，在行业层面着手找这些公司会更加事半功倍。在行业上面又怎么去找？我们同样有两个维度，第一我们去找到总量仍然有增长的行业，第二我们会去找一些竞争结构改善的行业，这里给大家举一个例子，什么叫做总量增长的行业。在2017年12月份中国的手机用户平均每人每天在手机上面使用的时长大概只有208分钟，而2019年的12月份中国手机用户平均每人每天在手机上使用的时长变成了270分钟，而在2020年2月份中国的手机用户平均每人每天在手机上面使用的时长变成了340分钟。这种时长的增长在我看来就是非常大的总量增长行业，这里涉及到传媒、TMT、通信、计算机，未来我们能够看到有更多的设备进入到移动互联网，大家数据的消耗会越来越多，这就是特别典型的总量有增长的行业。

　　价廉就是要以一个好的价格买到一个好的公司，什么是好的价格？在我看来就是要不贵，衡量贵和不贵对每个人来说都是比较个性化的问题。我认为一个公司的估值高离不开两个因素，一是它能够给股东带来的回报，或者是给社会创造的价值越来越高，只有更好才能卖的更贵。二是放到宏观环境来看，作为权益的资产，如果说债券的利率越来越低，股票相对债券的价值就会越来越高，而这个时候更低的利率水平也是能够支撑更高的估值水平。

　　我认为能力圈是整个价值投资里面最重要的，作为一个基金经理，我们需要明明白白的挣到钱。谈到能力圈这个问题，我觉得对于每个基金经理人来说就是持续学习的过程。对于自然科学的学习是我们去理解行业发展规律的本质，我一个同事给了我很大的启发，他告诉我整个化工行业就是用最短的时间和最少的能量把碳、氢、氧、氮、磷这些元素从煤炭和石油里面变成我们所需要的化工品。而这种自然科学的认知对于理解行业的发展是非常有帮助，对于理解公司的竞争力是非常有帮助的。在社会科学方面我们也需要不断去拓展自己的能力圈，比如说在经济学的领域需要去观察利率是怎么样形成的，有什么样宏观因素的影响。近些年来看越来越多前沿的学科，比如说行为经济学的研究，很大程度上能解决大家平时所讲的关于情绪的问题。能力圈的扩展对于我们怎么样更好的找到好的标的，更科学的给投资标的定价，实现物美价廉的投资方法是起到决定性作用的。所以说我认为持续学习是每一个基金经理需要尽的本质工作。

　　在博时工作的12年里面，我始终看到很多前辈和很多同事对于投资价值发现者的践行，从我个人来说我把自己定位成一个有技术的防御型投资者。

　　我们希望通过自己持续不断的学习找到更好的投资标的，用科学的决策实现更好的买入价格，从而持续为投资者创造超额收益。

　　【风险提示】

　　本文中所提及的基金详细信息可在博时基金官方网站基金产品频道（http://www.bosera.com/fund/index.html）查询，博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。

　　一、证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

　　二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个交易日基金的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时，投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额。

　　三、基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等不同类型，投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，投资人承担的风险也越大。

　　四、投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益情况，及时关注本公司向您出具的适当性匹配意见，各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。请根据您的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素谨慎决策，不应采信违规销售行为或宣传材料，独立承担投资风险，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。

　　五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证，本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金收益存在波动风险。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。

　　六、投资人应当通过基金管理人或具有基金销售资格的其他机构购买和赎回基金，《基金合同》、《招募说明书》、基金销售机构名单及本基金的相关公告可登陆基金管理人官方网站http://www.bosera.com/index.html查看。