海富通10月债评：债市震荡 空间有限

　　9月债券市场大幅回调，主要原因是货币政策不及预期，社融、通胀超预期，叠加风险偏好修复导致的利空发酵，收益率曲线总体趋于陡峭化。

　　展望10月，经济仍有回落压力，通胀预期仍较高。随着9月份债券市场的大幅回调，近期债市的诸多利空因素：经济悲观预期的修复、通胀的担忧、全球风险偏好抬升、货币政策不及预期都已经有所反映，债券市场再大幅回调的空间较有限。进入10月，外围市场变化或给予我国债市上涨的契机，譬如近期欧美经济数据不及预期、美债利率再度下探，我国债市或迎来一定的交易性机会，但是空间上或较难破前低。无论是央行货币政策角度，还是经济的边际回落速度，债券市场或许找不到强烈做多的动力。

　　信用债方面，目前信用债票息的保护相对有限，信用利差处于历史极低水平，市场处于较为脆弱的位置。然而，市场上多重不确定因素可能对信用市场造成负面冲击。久期上，相对看好中短久期品种。品种上，在基建托底、政府协调力保城投公募债不出现实质性违约的情况下，短期城投债超额利差压缩的空间大于产业债。其中，1-3年期的城投债超额利差的绝对水平和历史水平仍均处于较高位置，投资价值较为突出。

　　三季度股市与债市同涨，节奏上债市领先于股市。展望四季度，股市在估值提升之后，逻辑或再度向盈利切换，建议关注三季报的业绩情况。货币政策方面，由于受到通胀的制约，流动性或难以再度宽松，利率下行受阻。股市短期或面临调整压力，或可以关注调整之后的配置机会。

　　转债方面，短期或仍有一定压力，一方面是正股走势较弱，需关注后续货币政策和企业盈利情况；另一方面是10 月新券发行可能逐渐加速，存量券估值面临压缩压力。中期来看，成长风格预计依然表现较优。

责任编辑：王妍