曾鹏：科创板完善了市场对企业全生命周期的估值定价

　　博时基金曾鹏：科创板完善了资本市场对企业全生命周期的估值和定价

　　新浪财经讯 4月23日，新浪财经养老与基金高峰论坛于北京金茂万丽酒店举行。中国基金业协会领导、养老50人论坛学者、各基金公司高管莅临参会，就中国养老体系建设、指数基金产品创新、科创板基金设计运作等进行深入探讨。

　　在下午论坛环节，博时基金曾鹏认为，科创板的交易制度、市场制度、配售制度等都跟过去不一样，其制度设计和安排更多偏向于机构，偏向于上市公司在这个市场里有一个合理的定价，以及理性的市场。

　　他指出，科创板是一个在中国资本市场制度管理方面非常重要的补充。目前市场上这些板块，如果科创板+创业板+中小板+主板，用一条线连起来，反映的是一个企业在不同生命周期的阶段，从初创到成长，到成熟，所以科创板的推出是完善了资本市场对整个中国企业在全生命周期里不同阶段的估值和定位。

　　“这里面应该有很多机遇，同时也是挑战，这个挑战就要求我们要更加专注到产业里面，因为在这里面的投资，一个非常重要的地方在于初创企业直接上到二级来定价，打破过去直接由一级市场投资人单方面定价的局面。因为一级市场单方面定价有时候并不完全充分，有些估值泡沫比较高，放到二级市场，初创企业定价以后，可能会变得更为合理，同时二级市场必须要引入一级市场这种投资思维。所以就提出更高要求，让我们对整个产业的场景、赛道、格局做更加前端的研究，这就是我们的挑战。”他表示。

　　对于科创企业该如何估值？曾鹏认为，科创板是更早期阶段，每个不同产业周期估值方式最终是殊途同归的。专业的机构投资者做深度研究，必须要深入到产业里，要研究这个产业的空间。在我们投研框架里，会把过去几十年国内国外历史上各种不同阶段的股票都梳理过，也总结了一些规律和结论，在各个阶段我们会以什么样的基础指标去衡量，比如产业市值比，卡位，竞争力，未来潜在盈利弹性等。

　　在此基础上，会进一步根据不同行业做一个细分的跟踪。如云计算，除了看ps，还要关注SaaS运营健康指标等；如医药，恒瑞之前大家买到40倍觉得涨不动了，结果外资进来直接买到80倍，外资是根据不同产品业务条线来贴现的。所以在最基础估值体系上，结合不同行业细分特点，这是一个相对来说能够把握的。

　　他指出，更加重要的是持续的跟踪，因为初创企业在发展过程中有很大的不确定性，所以这个阶段跟踪可能会更加重要，然后形成良好的跟踪渠道，才能伴随企业长期成长，估值才能真正体现出来。

责任编辑：常福强