聚焦央行买A股：四种可行路径 最受益品种已出现

　聚焦央行买A股：央行主线世纪崛起、四种可行路径、最受益品种已出现

　　来源： 仓都加满

　　中国人民银行和A股，有何关联？

　　突然之间，机构将注意力集中到央行买A股的可能性。在分析各种信息之后，个人认为，实操性和可能性比较大。

　　今天，市场大涨，中国平安、贵州茅台和招商银行成为主要引导者，这正好是上证50和沪深300的前三大成分股，市场资金永远是聪明的！

　　央行买A股

　　中信证券策略团队今天发布报告认为，从日本央行进行股票资产购买的历史经验来看，中国央行未来购买股票ETF具备一定可行性。

　　1）最直接的一个潜在作用是置换证金的持仓。相较证金，央行通过扩张资产负债表进行股票ETF购买的成本更低，可以减少不必要的交易。

　　2）既可以作为稳定市场举措，也可以压低风险溢价，刺激直接融资市场。

　　3）央行扩表直接购买ETF不存在信用乘数效应，流动性不会外溢，不会直接影响其他资产。

　　4）可以学习日本设计“定向调控”式的ETF购买计划，鼓励企业在特定领域加大投资，包括固定资本、R&D等。

　　野村控股亚洲在近日一份报告中表示，中国人民银行可能在2019年开始购买中国国内股票，报告中写道

　　我们相信中国股票市场的表现对当局非常重要，目前，A股交易主要以散户为主，超过80%的日交易由散户产生。同时，外国投资者只占不到2%。

　　野村认为，在国家队活跃于市场的同时，中国政府可能会授权中国央行直接购买股票。央行入市在国际上并不多见，野村表示，这种情况只发生在日本、中国香港、瑞士、南非，作为央行扩展资产负债表的工具。野村注意到，美国央行是被禁止购买股票的。所以，中国具有这样一种特朗普所没有的优势，就是用央行直接入市来影响市场，这会增加特朗普的挫败感。

　　强劲的股市表现在刺激国内消费方面，将比新建铁路有效得多。

　　东兴证券首席经济学家张岸元近日发表报告称，作为其外汇储备多元化投资策略的一部分。出于稳定市场等多种原因，中央银行持有本国股市资产，并不出格。

　　张岸元认为，各国中央银行都大量持有外国股票资产，作为其外汇储备多元化投资策略的一部分

　　张岸元表示，日本央行自2002年末开始持有本国股票资产，并于2010年末以来大幅增持ETF（作为信托财产持有的指数关联交易所买卖基金），年增持金额逐年攀升，近两年来达到顶峰，2017年及2018年各增持约6万亿日元ETF资产。

　　日本投资信托协会数据显示，截至2018年11月，日本ETF产品净资产总额36.21万亿日元，央行持有ETF资产余额占日本ETF总额的约64%。截至2018年末，日本央行持有ETF资产余额达到约23万亿日元，叠加持有的其他股票资产近1万亿日元，日本央行股票及ETF持有量占央行总资产约4.39%，占交易所总市值约3.7%。

　　张岸元表示，目前我国央行总资产规模约36万亿元人民币，A股总市值约48万亿元。按照日本央行对股票及ETF资产的持有比例简单测算，如果我国央行以合适的资产类型方式，持有1.58-1.78万亿元的A股资产，不会对央行资产负债表和股市造成结构性影响。

　　借鉴日本央行的操作模式，A股稳定市场资金来源的规范透明、目标函数的明确一致、操作指令的集中统一、标的选择的进一步指数化，更加有利于A股在2019大变局之年实现健康平稳运行。

　　实体经济承接不畅

　　上周末，央行全面降准，放出1.5万亿流动性。但是，一个问题摆在眼前，市场缺乏承接力。

　　民企由于盈利压力、房地产行业见顶、地方债压力大，过去央行的流动性出口都面临不畅。

　　表现在资金市场。市场水漫金山，资金面泛滥，然而实体需求有限，居民的消费信贷也数据不佳，流动性宽松异常，隔夜回购利率跌至1.4%。

　　1月8日周二，银行间7天期回购利率（DR007）下跌5个基点，至2.2310%，创2016年7月以来盘中新低。

　　随着全面降准消息的落地，资金面极度宽松，但是整体宏观层面经济下行压力仍然较大，房地产、汽车、家电消费进入寒冬，宽货币向宽信用传导仍具时滞性。

　　央行入市，可以理解为，将资金流动性注入实体经济的一种方式，而且更为直接，没有中间商做差价！

　　日本央行买成90%成份股大股东

　　从日本央行入市经验看，是日本货币宽松政策的一个产物。日本银行（央行）的存在感进一步增强，通过交易所交易基金（ETF）的持有余额高达25万亿日元。日本央行已跻身日经225指数约90%成份股的前10大股东，成为蓝筹股主要持仓者。优衣库（Uniqlo）老板柳井正或许早已习惯，他的公司有一个超级大股东——日本央行。

　　日本央行从2010年开始买入交易所交易基金（ETF），由于2013年上任的黑田东彦总裁实施异次元货币宽松政策，购买额急剧增加。

　　日本央行的主要目的，是刺激本土投资者的风险偏好，提高其所持有的的股票占总金融资产的比重，降低权益资产的风险溢价，从而降低权益资本成本以刺激企业进行主动投资。

　　2015年12月，日本央行提出了一种新的ETF购买计划，去购买一些特定的ETF，规模是每年3000亿日元。这些ETF当中包含了很多主动进行研发开支、固定资本投资和人力资本投资的股票，旨在鼓励企业去增加相关资本开支。

　　日本央行从2016年夏季持续以每年6万日亿元的规模买入。据推算过去买入的股票持有额为25万亿日元，相当于东证主板股票总市值（652万亿日元）的近4%。
        

　　这对个别企业影响巨大。东京证券交易所6月26日发布的股票分部状况调查显示，央行被归类于购买交易所交易基金（ETF）的信托银行，然而日本经济新闻社计算日本央行实际的持股比例发现，在3735家上市企业中，央行进入1446家企业的前10大股东之列。较1年前的833家相比增至1.7倍。并成为东京巨蛋公司、札幌控股、尤尼吉可（UNITIKA）、日本板硝子和永旺5家公司的最大股东。
  
对于创始人持有大量股份，在市场上流通的浮动股本来就比较少的企业来说，影响将更为巨大。

　　运营优衣库的迅销公司。由于被纳入大量交易所交易基金（ETF），以当前的购买规模计算，1年后在市场流通的股票将几近枯竭。

　　A股最受益公司

　　如果中国央行入市，很大概率也是通过购买ETF的方式，最受益的，就是大型指数的成分股权重股。

　　主要是上证50ETF和沪深300ETF．

　　上证50指数权重前三位，中国平安、贵州茅台、招商银行。

　　沪深300指数权重前三名，中国平安、贵州茅台、招商银行。

　　所以，央行直接买A股，最大受益的公司就是这三个：中国平安、贵州茅台、招商银行。其中，中国平安是比重最大的。

　　通过本文数据，仓都认为，央行通过ETF方式进入A股市场，具有可行性、操作性，作用是扶持实体经济、稳定资本市场。而受益股也已经很明显，就是基金重仓股——中国平安、贵州茅台、招商银行。

　　另外，可以关注，假如科创板推出，有这种可能性，央行去购买一些特定的ETF，这些ETF当中包含了很多主动进行科技开发、研发投入、设备改造的股票，旨在鼓励企业去加大科研投入。

　　这种方式，资金流动性，直接进入国家鼓励的科技方向，与中美贸易谈判对接，是一种市场化方式。不提2025，通过资本市场扶持高科技发展，可行性也是比较大。

　　2019，让我们期待一个新时代！

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责任编辑：常福强