叶檀：这个数据出来了 放宽心人民币汇率没大碍

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　　图片来源：视觉中国

　　文/叶檀

　　老有人担心，人民币汇率会大幅下降。

　　叶檀财经秉持说人话的精神，告诉大家，人民币汇率基本是稳定的，但对冲是必须的。

　　人民币兑美元，会暂时保持平稳。即使有所下跌，也没什么太大风险。

　　10月31日，在岸人民币兑美元到达6.9771的低位，11月15日，上升到6.9397，在这段时间，人民币兑美元汇率是稳定的。

　　三大人民币汇率指数从6月开始下跌，我最关注的CFETS指数，6月15号是98.56，11月9号跌到92.33，是有点下跌，但属于区间震荡，不必太忧虑。

　　有檀香们认为，今年到美国旅游太贵，到日本、欧洲旅行，人民币更值钱。不可能啊，看看人民币汇率指数就知道了，简直是坚如磐石。

　　结售汇逆差确实在缩小。

　　11月15日，外管局公布：

　　10月，银行结汇10751亿元人民币（等值1552亿美元），售汇10953亿元人民币（1581亿美元），结售汇逆差203亿元人民币（29亿美元），逆差比上个月收窄83%。

　　境内企业等非银部门涉外收支逆差74亿美元，环比收窄73%，其中，外汇收支从9月逆差转为顺差46亿美元。

　　让我们额手称庆，看来，10月份从境外进来的资金不少啊。

　　我国出口创汇的主体是民营企业，结汇的主体也是民营企业，为什么民营企业没有大规模换汇？企业结汇数额不算大，这是为什么捏？说明企业对人民币的信心上升？

　　不是出口出了问题，10月份出口数据挺好的。

　　国家统计局的数据是，10月份，进出口总额27478亿元，同比增长22.9%，增速比上月加快5.7个百分点。进出口相抵，贸易顺差2336亿元。

　　出口增长神速，高达14907亿元，增长20.1%，加快3.2个百分点；进口12571亿元，增长26.3%，加快8.8个百分点。看了这样的出口数据，我们一定得承认中国出口企业的竞争力，看来大洋彼岸有人会吐血。

　　资金出境大约有三个渠道：服务贸易逆差，境外企业，以及私下渠道。这些渠道都是可控的，解决了，就行了。

　　逆差，逆差，服务逆差

　　我国货物贸易一直是顺差，服务贸易是逆差，逆差，还是逆差。

　　招行谢严轩团队的研究显示，根据央行公布的我国国际收支平衡表，三季度经常账户顺差 160 亿美元，比二季度环比增加超过 200%，但仍属近年来的较低水平。

　　货物贸易顺差 1008 亿美元，服务贸易逆差822亿美元，环比继续小幅扩张。服务贸易真是逆差，一直是逆差，通过服务贸易，资金可以出境。

　　资本和金融账户逆差

　　三季度资本和金融帐户逆差160亿美元，其中非储备金融账户逆差188亿美元，根据不完全统计，证券投资项录得接近500亿美元顺差，储备资产逆差 30 亿美元。

　　非储备性金融账户逆差188亿美元，表示国际资本出现净外流。

　　市场的钱，热得烫手，来如飓风，去如闪电，只要觉得哪个市场能赚钱，就往哪个市场走。

　　上半年累计顺差还有1288 亿美元，三季度却转为逆差 188 亿美元，说明三季度国际投资者确实不看好咱们的市场。

　　资金出境，篱笆上有几个洞？

　　企业信心足不足，通过央行发布的国际收支平衡表，可以看出端倪。

　　国际收支平衡表设置“误差与遗漏项”，集中反映“配不平”的数据。以前，专业人士特别关注误差遗漏项，因为这个数据太大了，能够说明资金私下流进流出的热度。

　　理论上讲，误差与遗漏项应该随机波动，但是我国国际收支的误差与遗漏，波动在放大，2014年以来，误差遗漏明显偏负，显示出有大量资金以未知方式出境，没办法用随机性来解释。

　　招行金融市场部万钊做了多元回归模型，挑选了五个科目进行回归，分别是：货物项，服务下面的旅行项，直接投资项，证券投资项，其他投资下面的货币和存款项。

　　研究的结果特别有趣，与货物项呈现负相关，与旅行项呈现正相关，与直接投资、证券投资关系不明显，与货币和存款弱正相关。

　　说句人话吧，事情大概是这样子滴。

　　货物顺差越大，误差逆差越大，背后的故事是，货物顺差越大，也就有更多的钱“应收未收，滞留境外”，发了货却没收到钱，表现为误差为负。

　　旅行项的估计系数为正，也就是说，旅行逆差越大，误差逆差越大，背后的故事是，出国旅行中有大量支出以未知方式出境，背后是居民项下的资本外流。

　　你出国旅行、买保险，跟国家大事都相关啊。

　　可喜的是，2018年以来，误差与遗漏项的逆差明显收窄。

　　看来，不光企业不急着换美元了，个人也不急着换美元了。

　　还记得前几年人民币大涨时，有企业假进口，虚假结汇持有人民币，弄得外管局专门发文。

　　2017年以后呢，情况相反。2017年前九个月，人民币持续走强，银行代客结售汇的路径是这样的：高额逆差（2016年12月逆差431亿美元），到基本平衡，到小额顺差（2017年9月顺差33亿美元）。

　　2018年6月以后，情况倒了过来。人民币兑美元下行，银行代客结售汇从较高的顺差（2018年5月顺差225亿美元），到基本平衡，到较高逆差（9月逆差161亿美元）。

　　即使未来人民币兑美元有所下跌，也不必过于焦虑，放心睡觉。

　　第一，货物贸易顺差，在可控的范围之内。

　　第二，外债不算多，也在可控的范围之内。

　　第三，资金外流的几条通道，企业虚假进出口，境外游使用多少钱，同样可控。

　　只要对外不用外汇储备托市，保留充足的外汇储备，对内大力发展市场经济，就没什么可以担忧的。

　　昨天主文下面的评论里，很多檀香说，能不能早点发啊，我看了能睡觉啊。相信我们，我们也想早点发，可有时候，叶檀财经内部自我批评得厉害，改文章改得昏天黑地。

　　我们尽量早发，有时候实在来不及，想想我们的辛苦，檀香们，还是点赞吧。我们也会想着你们，尽量早发的。

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责任编辑：郭建