去向成谜的4.48亿中民投公司债

　　来源：银角大王的葫芦

　　本文由钓鱼君提供素材，银角大王撰文。

　　2018年5月3日，一切看似风平浪静。

　　中国民生投资股份有限公司（中民投）最活跃的公司债品种“17中民G1”在竞价系统，出现了一笔巨量的成交。

　　44.8万手，即448万张（债券），4.48亿的面值，成交净价是100.64元。

　　在此之前，17中民G1在竞价系统上几无成交。

　　这很明显是一笔“对敲交易”，买卖双方早已在场外谈定了量价。

　　对敲交易可能是真实成交，也可能是关联账户之间的倒仓。

　　判断的依据可以来自价格。

　　100.64的净价对应的收益率（行权）是6.53%，并不像是真实成交。

　　因为同期在一级市场的“18中民G1”，发行效果不甚理想（参见公众号银角大王的葫芦2019年1月30日《中民投“灰犀牛”：从悬而未决的30亿16民生投资PPN001说起》）。

　　相较来说，18中民G1期限更短，票面利率却达到了7.5%。

　　并且，据称这都不是一期完全市场化的发行。

　　之后，在公募债基“上银慧添利（002486.OF）”2018年的中期报告中出现了数额相当的17中民G1持仓。

　　这款债基的全称是“上银慧添利债券型证券投资基金”，基金管理人是上银基金管理有限公司（上银基金）。

　　上银慧添利去年中报的最大单券持仓就是17中民G1，市值4.49亿。

　　这一市值以期末估值计算的全价得出，全价相比净价多了应计利息部分。

　　至三季报，17中民G1市值缩水至4.2亿，是由于三季末债券估值的下跌。

　　2018年10月18日，上交所固定收益平台这一大宗交易平台，出现了两笔总计44.8万手的交易，成交净价是95.316。

　　接着，2018年11月21日，竞价系统上再次出现总数为44.8万手的对敲交易，成交净价也随行就市到了90.4。

　　年末时，4.48亿面值的中民投公司债消失在了上银慧添利的前五大单券持仓名单中。

　　巨量17中民G1几经易主，都并不似真实的买卖行为。

　　能确定的是，包括上银慧添利在内的多个账户，都遭受了不同程度的损失。

　　最后接手的账户，以2019年2月11日36.65的收盘价计，浮亏近2.5亿。

　　上银慧添利是一款委外定制基金，单一投资者所持份额占到了总份额的99.9997%。

　　自成立以来，上银慧添利共有11份可以跟踪的基金报告。

　　其中，仅有2017年一季度第一大持仓单券占比超过了5%。

　　一支短期的老地方债，近乎零的久期和信用风险。

　　并且，长期以来，上银慧添利的前五大债券持仓均为国资及以上背景。

　　17中民G1在2018年中报的骤然出世，而且占比高达5.6%，略显突兀。

　　这可能又要说回国内的委外模式，资方与管理人，并不一定是完全纯粹的委托管理关系。

　　“基金管理人，尤其面对大资方，会受到严密的监督甚至干预”，一位基金业内人士透露。

　　上银慧添利80亿的规模占到上银基金全部非货币理财基金（183亿，来源：Wind数据）的近一半。

　　“从债券是否能入库，甚至会要求买入或卖出某只债券”，上述基金业内人士补充道，“毕竟钱是人家的”。

　　上银基金作为银行系基金，自然也像工银瑞信、中银基金、建信基金等，能够获得股东加持。

　　上海银行作为大股东，持有上银基金90%股份。

　　2018年三季度，上海银行对中民投授信总额38亿，实际使用33亿。

　　可查的仅有上海银行杨浦支行对中民投本部的15亿，以及市北分行对中民投旗下物业公司的1亿。

　　“授信是一个比较大的概念，除了流贷外，银承、买债、保理等均属于这个范畴”，一位银行从业人士表示。

　　剩余的十多亿未知的授信方式里，是否有揭开这4.48亿公司债去向谜团的钥匙呢？

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责任编辑：李铁民