降准不是为了发债 四季度M2和社融不会大幅拐头

　　新浪财经讯 10月8日，国庆小长假最后一天，央行发布消息称，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。

　　降准不是“大水漫灌”，四季度M2和社融不会大幅拐头

　　有观点认为，此次央行降准1个百分点，用来对冲15日到期的MLF不续作，在“量”方面偏多，有放水嫌疑。

　　对此，东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青表示，本次降准并不意味着货币政策脱离稳健中性轨道。确实，近期GDP增速下行压力有所加大。此时货币政策向偏松方向预调微调，有助于扩大内需，提升经济增长韧性，这也是本次降准释放增量资金的主要目的之一。但是，伴随我国经济从制造业向就业吸纳能力更强的服务业转型，以及劳动年龄人口数量下降，经济增速放缓带来的就业压力减弱，对逆周期政策调节力度的需求也随之降低。

　　此外，在当前金融严监管环境下，预计本次降准释放的7500亿增量资金仍难以大幅推高四季度社融及M2增速，而这些金融数据才是衡量货币政策是否明显放松的具体指标。近期社融及M2数据表明，包括本次降准在内，今年以来在金融严监管背景下的四次降准，都不是传统意义上的货币宽松放水，并未带来“大水漫灌”效应，而更多体现为支撑实体经济的定向型政策。当前宏观杠杆率依然高企，结构性去杠、防范化解系统性金融风险的核心政策目标并未动摇，货币政策仍保持在稳健中性轨道。未来货币政策向偏松方向预调微调仍将合理有度，预计四季度M2和社融数据不会大幅拐头向上。

　　未来降准进入“1时代”？

　　根据数据统计，本次降准是年内第二次幅度达到1%，上一次是4月。再往前追述，只有2015年4月出现过1%的降准，其余均为0.5%。因此有观点认为，以后央行降准将以1%为常态。对此，王青表示，未来央行仍有可能继续采取降准措施，这是在外汇占款不再大幅增长背景下的长期政策取向。但未来是否每次降准均要达到1个百分点，还要看具体的经济运行态势、货币政策目标情况而定，实施节奏上也将灵活掌握，不一定保持每隔3个月降准一次。

　　降准不是为了发债

　　此前有文件要求，今年1.35万亿的新增地方政府专项债要在10月全部发完，有业内人士表示，此次降准有支持地方政府债发行意图在里面。

　　针对此种说法，王青表示，今年8月和9月是新增地方专项债发行高峰期，截至9月底已完成全年额度的85%。应当说余下的发行规模已经较小，市场压力相对前两个月已明显减轻。

　　因此，本次降准主要还是为了进一步疏通货币政策传导路径，向金融机构提供长期稳定的低成本资金来源，改善民营经济和小微企业融资环境，推动“宽货币”向实体经济“宽信用”传导。同时，在宏观经济增速下行压力加大背景下，实施逆周期政策调节。当然，本次降准会保障短期内市场流动性继续处于宽裕状态，客观上也有利于10月地方专项债发行顺利收官。

责任编辑：牛鹏飞