原标题：关于市值碾压茅台、与银行的关系 蚂蚁回应了！打新太疯狂 券商也被挤崩溃
10月26日晚间，蚂蚁集团公布定价，A股发行价确定为每股68.8元，香港发行价格确定为每股80.00港元。这意味着蚂蚁的总市值2.1万亿元。
有市场人士按照发行价计算，蚂蚁近12个月市盈率为48倍，未来3年（2022年）市盈率仅24倍，约为科创板上市公司发行市盈率平均值的1/3。
蚂蚁打新对投资人充满了吸引力。10月26日晚间启动的港股国际配售，以及10月27日启动的港股公开发售，都异常火爆。
老虎证券算了一笔数，“根据最终的价格，蚂蚁在两地分别发售16.7亿股，上市后总股本303.76亿，如果算上超额配股权的15%，那就是308.78亿。考虑到目前全市场对蚂蚁的申购热情，超额配股权悉数行使基本没有意外。”
在火爆的打新背后，两地投资人也在考虑如何实现打新收益最大化的问题：是上市第一天就卖出，还是相机而动，或是长期持有。记者采访的多家机构对此存在分歧。
定价高不高？
有关蚂蚁集团定价是否过高、与银行竞合关系、监管政策影响等与资本市场息息相关的敏感问题，也成为投资者的关注重点。
68.8元/股贵不贵？从市盈率角度来说，若每股收益按照2019年扣非后归母净利润除以未考虑超额配售选择权时发行后总股本计算，68.8元/股对应的市盈率是153.69倍。与可比上市公司比较，阿里巴巴的静态市盈率是39.24倍（调整后，下同），腾讯控股是49.09倍。
而从投资者提问来看，多数还是认为估值偏高。
数位投资者提出：“68.8元/股的价格以及对应的PE倍数，是不是有点太贵了？”“蚂蚁集团的首发定价不便宜，从保荐人的角度看，公司这个算不算首发定价太高？”“公司目前的估值已经非常高了，请问后续的业绩能否支撑公司的市值继续增长？”
对此，保荐机构、蚂蚁集团相关负责人均表示，首发价是市场化询价后慎重确定的。
“公司在本次发行过程中，与境内外主流机构投资者进行了充分的交流，投资者普遍认可公司持续增长前景和长期投资价值，认为目前的定价水平合理。公司有信心在未来保持业绩良好增长态势。”蚂蚁集团首席财务官韩歆毅表示。
有关估值问题，多位分析人士认为，估值略高，但仍有空间。
《蚂蚁金服》作者、北京看懂研究院研究员由曦在接受21世纪经济报道记者采访时表示，“个人认为在预期之中，是比较合理的定价，之前投行预测市值是2.5万亿--3万亿，蚂蚁现在市值是2.1万亿已然超过了茅台（2.05万亿），整体来讲是一个比较公允的价值，为之后的股价提升留有一定的空间。”
一位知名投行人士此前也对记者表示，“估值略高但也不算太离谱，考虑到数字金融开始转向数字生活再到数字中国，想象空间还是有的。”
由曦认为，上市之前关于蚂蚁估值之所以争议不断，是因为与信息不对称有一定关系。这其中蕴含着两种思路，一种是券商分析师基于静态财务报表分析，从过去营收看未来。另一种则是在如今的金融互联网时代，看其未来是否具备趋势创新的能力，公司创始人是否还有“冲劲儿”带领公司向前走。其认为，蚂蚁还是具有稳定持续上升的价值。
蚂蚁集团网上路演，回应高估值
而就在10月27日下午，蚂蚁集团举行面向公众的网上投资者交流会，蚂蚁集团执行董事长井贤栋、首席执行官胡晓明、数字金融事业群总裁黄浩、首席财务官韩歆毅以及联席保荐机构（联席主承销商）的代表集体亮相，在3小时内回答近200个提问，不仅涉及发行定价、公司估值、与阿里巴巴关系等问题
对于公司的高估值，蚂蚁集团首席财务官韩歆毅10月27日参加路演时表示：
公司在本次发行过程中，与境内外主流机构投资者进行了充分的交流，投资者普遍认可公司持续增长前景和长期投资价值，认为目前的定价水平合理。公司有信心在未来保持业绩良好增长态势。
此外，井贤栋在回应如何看待贵州茅台及其股价时表示：“茅台是一家很优秀的企业，我不方便评价其股价。”
关于上市之后对资本市场的影响，蚂蚁集团首席执行官胡晓明在接受以投资者身份提问的21世纪经济报道记者提问时表示，“蚂蚁集团作为全球领先的科技公司，上市后将带给资本市场更充沛的活力、新鲜的血液和新的投资机会。活跃的资本市场会促使经济健康发展。”
与银行竞合关系
在定价之外，投资者关注的另一类重点问题与公司业务相关：与银行的竞合关系、与微信支付的竞争、监管政策的潜在影响……蚂蚁集团针对上述问题也有所回应。
纵观蚂蚁的成长过程中，其以支付起家，从最初的支付业务，到后来的数字科技平台诞生，蚂蚁集团与银行建立了复杂的竞合关系。此前，蚂蚁通过支付宝独家销售蚂蚁战略配售基金，还被认为某种程度上触碰了银行渠道的利益。
井贤栋表示，“我们和金融机构不是竞争关系，而是合作共赢。蚂蚁集团致力于推动普惠发展，服务那些以前没有被服务到或者没有被服务好的80%的群体—普通消费者和小微企业，这是一个增量市场，不是一个存量的博弈。不是零和游戏，而是做大蛋糕并共同分享。我们跟金融机构的合作也不只是销售渠道的合作，而是提供数据洞察、智能化的风控和技术服务以及能够基于客户洞察进行产品创新。双方的能力高度互补。”
蚂蚁集团与微信支付的关系也是一个值得玩味的话题。此前蚂蚁在回复中多次避开与微信支付的对比，称虽然微信支付同样提供类似的数字支付服务，但与蚂蚁的数字支付和商家服务业务存在一定差异，并不具可比性。
被再次问及与微信支付的竞争关系，胡晓明强调，尽管在行业内中有很多效仿者和追随者，但蚂蚁集团依旧保持持续的领先优势。
有关监管政策带来的潜在风险，在此次路演中，蚂蚁集团并未回复记者提出的这一问题。
有投资者也关注到类似问题并提出，“目前公司的贷款服务费用收入占比相对较高，如果监管方面加强，将对公司收入造成比较大的不利影响，公司是否有减少贷款服务费用收入在总营收中占比的计划？”
韩歆毅对此回复称，相信中国的消费信贷和小微企业信贷的市场仍有广阔的增长空间，蚂蚁将与合作金融机构一起管理好信贷风险，为消费者和小微企业持续提供优质、便捷的信贷服务，相信蚂蚁的微贷科技平台业务也将保持持续快速增长。
蚂蚁集团此前曾对记者表示，“相关监管体制、法律法规和政策的变化可能增加公司的合规难度和提高合规成本，但是不会对公司的持续经营能力造成重大不利影响。”
港股打新火爆，券商系统被挤爆
21世纪经济报道记者从相关机构获悉，蚂蚁的港股打新认购非常火爆。据悉，由于港股蚂蚁的公开发售太过火爆，甚至有港股券商系统因此一度崩了。
富途证券的统计数据显示，10月27日早9：40， 认购开始，富途率先释放100亿港元的融资额度，截止10：00点，认购金额已经突破100亿港元，认购客户数突破3万人。
截止10月27日18：00，富途认购客户数突破9万人，总认购金额破200亿港元。认购倍数超过6倍。
富途证券表示，接下来，富途在按计划释放额度的同时，也在继续争取更多融资额度，满足投资者需求。
而其他港股券商同样面临投资者的疯狂追捧。
10月27日上午，老虎证券开启蚂蚁集团港股的打新通道，最高支持15倍杠杆。仅15分钟的时间，老虎证券后台数据显示，通过老虎认购蚂蚁集团的金额直冲100亿港元。
老虎证券表示，随着蚂蚁集团估值一次次被调高，市场情绪被不断推高，并在打新通道开启后达到高峰。据悉，此次通过老虎证券认购蚂蚁集团的投资者在几分钟内达到数万人次。
总体来看，蚂蚁拟公开募资额33.41亿，而富途官网显示，截至10月27日17：26，9家港股券商融资认购额已高达476.67亿港元，融资认购倍数达14.27倍。其中，目前辉立券商的融资额度已达225亿。
此外，在港股国际认购方面，消息人士称，蚂蚁集团在港股IPO的国际发售部分已经被大量超额认购。来自多家全球顶级的主权财富基金、全球和地区的多头账户以及技术专家账户在认购过程中非常积极。
10月26日晚19：30，蚂蚁正式启动H股国际认购；20：30，仅1个小时，H股机构发行部分已经超额认购，其中大部分都是10亿美元级别的大订单；22：30，仅3小时，蚂蚁集团在H股机构发行部分已获得超1000亿美元认购，超过国际配售额的5倍。
10月27日早上，因申购太火爆，蚂蚁集团在H股的机构发行部分将于10月28日（本周三）下午5点结束认购。这比原计划的时间10月30日（本周五）提前了2天，刷新了港股的记录。
对此，新加坡United First Partners亚洲研究负责人Justin Tang表示，投资者们害怕错过这样好的投资机会，因而增强了市场的投资兴趣。
有资深机构人士表示，港股方面受益于目前市场流动性宽裕，所以参与蚂蚁集团港股国际配售资金较多。
“港股打新建议前三天卖出，等待回落到合理估值再买入。尤其是未来的去杠杆，将会将此类企业估值大幅压缩。”上述资深机构人士说。
A股的蚂蚁打新同样火爆，网下认购倍数达到284倍。
公开资料显示，蚂蚁将在A股发行不超过16.7亿股的新股，其中初始战略配售股票数13.4亿股，供机构和个人投资者“打新”股票数3.34亿股（绿鞋机制前）。
按照每股价格计算，绿鞋前A股募资总规模为1150亿元，其中面向A股机构和个人投资者的“打新”规模超过220亿元。
根据10月26日晚间上交所挂出的公告显示，蚂蚁的初步询价拟申购总量超760亿股，网下整体申购倍数达到284倍。
何时卖出？投资机构出现分歧
多家投资A股的机构人士向记者表示，参与了蚂蚁网下打新。此外，蚂蚁的网上“打新”申购将在10月29日进行，大量投资人跃跃欲试。
玄甲金融CEO林佳义表示：“我们A股的打新基金都参与本次蚂蚁的网下配售，目前参与产品均获配。上周五报价入围，目前配售额只能预估，等具体配售才清楚获配份额。”
“据我所知，打新机构基本都积极参与到本次机会中。此外，我周围朋友打算以个人名义参与蚂蚁网上打新的也挺多。”林佳义说。
“目前蚂蚁的估值较高，但由于上市后流通盘较少，预计还是能贡献一部分无风险超额回报。”林佳义预计。
但对于打新后的选择，林佳义表示，“由于我们网下打新首日开盘就会卖出，所以风险较为可控，短期可以说是无风险的。”
他不建议普通投资者在蚂蚁高开之后再去买入投资，“目前发行估值及上市后市场情绪冲高的估值明显是严重高估，透支了多年业绩，投资者应该耐心等待其回落到合理估值后再考虑配置”。
一家公募的投资总监表示，“我们参与蚂蚁打新，很乐观，觉得风险不大，建议投资人积极参与蚂蚁打新。”但他表示，蚂蚁打新获配之后，“第一天看涨幅，我们大概率是卖掉的”。
另一家大型基金公司的科创板基金经理也表示，其管理的基金参与蚂蚁打新，“大家基本都会参加，对打新的收益还是有期待的”。但其认为，“大家打新目的基本都是兑现收益。”
格雷投资总经理张可兴也表示，公司参与A股打新，“蚂蚁打新现在这个定价，我们认为短期可能会有一定的波动，特别是港股，可能有风险。但长期公司还是有很大的发展空间，也就是对应着更高的市值，所以如果长期拿住股票不会有太大的风险。”
“我们会长期持有，不会在蚂蚁上市交易第一天就卖掉，当然如果第一天价格特别贵，也会考虑卖掉。”张可兴说。
上德谷投资董事长赵立松表示，“我们公司参与了蚂蚁打新的市场认购。我周围的人参与度不是特别强烈，因为估计中签率可能会比较高。大家普遍的预期是，蚂蚁上市第一天会带动大盘启动走一波行情，不应该立即卖掉。”
私募排排网未来星基金经理胡泊表示，“我们目前主要是通过认购公募基金来参与蚂蚁集团的网下配售，因为科创板的网下配售对私募要求较高，需要连续二个季度管理规模超过10亿元。”
“目前蚂蚁集团上市的定价68.8元，估值水平对应2020年的PE大概是47倍，在科创板上市之后，估计涨幅能到50%-100%，对应的估值水平大概在60-80倍或更高，可见估值已经处于一个相对较高的水平，所以我们认为蚂蚁初期的投资价值并不明显，需要一段时间的整理和消化估值之后，才是比较好的时机，因为蚂蚁集团未来的成长性还是比较确定的。”胡泊说。
“此次蚂蚁集团采取A+H股共同发行的方式，所以对于个人投资者而言，港股打新反而是一种更好的参与方式。”胡泊说。
华辉创富投资总经理袁华明也表示，在资金和合规允许范围内，会积极参与蚂蚁打新。
“虽然在科创板和创业板IPO发行常态化和上市企业数量的增加背景下，新股的打新收益率在下降，新股破发的风险在增加，但蚂蚁打新收益大体会有。这是因为考虑到蚂蚁上市对于A股市场科技创新生态体系建设的重要意义，定价、资金和政策层面对蚂蚁IPO会有协调，来实现包括投资者在内的多方共赢。”袁华明说。
“当然，考虑到蚂蚁的体量和新股定价，炒作空间不会太大，投资者不应有过高的收益率期待。”袁华明说。
方正中期资产管理部投资总监朱曙表示，“对于蚂蚁打新，不建议大规模参与，蚂蚁发行市盈率估值太高，整体市值太大，短期只有流通比例小的炒作价值，长期看如果蚂蚁的愿景兑现有投资价值，可等解禁后下跌时买入。”
文章来源：21世纪经济报道
责任编辑：潘翘楚
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