席睿德：资本市场需在金融体系中发挥更重要作用

　　新浪财经讯 10月18日消息，由北京市地方金融监督管理局、北京市石景山区人民政府和北京金融控股集团有限公司共同主办的“2019中国银行保险业国际高峰论坛”于10月17日-18日在北京举行。会议主题为：转型与创新——踏上中国金融业高质量发展新征程。国际货币基金组织驻华首席代表Alfred Schipke出席并发表演讲。

　　Alfred Schipke表示，无论是股权市场还是债券市场，外国投资者持有中国资产的比例仍然相对较低。他认为， 中国的金融体系在未来十年结构必须做出调整，资本市场将会扮演相对更重要的角色，要大于今天发挥的作用，这并不意味着中国将会成为一个完全由资本市场所主导的金融行业，只是说这个资本市场会发挥更重要的作用。从这个角度来说，政府需要从政策制订的角度使这种现象发生。

　　以下是演讲实录：

　　Alfred Schipke：女士们，先生们，大家上午好！非常高兴参加这个会议，非常高兴来到这里，我想跟大家分享一些我对金融行业的看法。怎么样使用金融行业来支持实体经济，我觉得整个的金融体系是非常重要的一环，而且目前正在经历很多结构性的变革，我们需要把它做得更好，才能够为我们的实体经济提供更多的支柱，还有中国的资源才能够更好的得到分配。所以，最开始我想要先给大家讲一讲宏观经济的一些背景，然后再移到金融行业具体讲。

　　当然了，大家应该都注意到了，我们最近发布的GDP增速，就是几分钟前在发布的，我看到这些数据的时候一点都不惊讶，我们的经济增长就是在放缓。而且这一点也得到了确认，我们现在看到的数据确实是增速在放缓。我们可以看到在投资方面对GDP的贡献，目前已经降低得非常多，为什么增速会放缓呢？我们大家应该都记得，应该有好几个因素，最近大家可能更关注的就是贸易战还有贸易争端对它的影响，为了公平起见，有一部分增速放缓，其实是跟之前我们中国政府出台的一些政策相关，那就是我们注意到了金融行业的脆弱性，所以我们在去杠杆这方面做了非常多的调整，尤其是2018年的时候对金融业进行了非常多管理的变革。我们可以看到整个趋势，给大家展示了一下我们资产的增长，是向下走的趋势，整个资产目前是在下行的，增速是放缓的。另外，我们的焦点是对于金融行业加强监管，我们做这样的努力确实是需要调整一些金融行业之间的弱势环节，比如说银行间的市场，这一部分的政策也对整个增速放缓造成了一定的贡献。另外，我们还要看一下外部影响，我们给中小企业放贷方面，也是有很多政策调整的。

　　金融行业加强了监管，有一些比较弱的银行，尤其是中小型的银行，以资产为主的银行，他们受到的压力非常大，总共大概有45%的资产都进行了出售，所以我们的监管机构，我们的政府，其实是在加强干预银行业，这样才能够确保它的稳定发展。另外，在一些处于弱势群体的中小企业，他们的融资成本，政府一直想给他们降低，给他们提供更多的流动性，现在我们可以看到有很多中小企业，目前已经处于更好的处境了，这些背景都是今天要探讨的内容，也会非常重要的让我们知道一些中小企业的活力，他们的动力，对于整个经济到底会起到什么作用。有一些中小型的银行很大程度上依赖于对外放款，以及融资成本中尽量把利润做大，才能实现他们的生存，当然了大的银行可能在放款占的应收比例小一些，中小型的企业也非常喜欢向有具体政策的银行进行融资，因为有些银行会发布书面的政策，放宽对中小企业的放款条件。

　　所以，我们最终做这些事情是想要加强银行的活力，还有增长动力，最终说到资本上面来。左边的图展示的是资本比例对于大的银行是什么样的，中小银行是什么样的，这边有一个比较，可以看到他们之间的差距是非常大的，小的银行占比非常低，除此之外，我们可以看到中小型的银行出现了新的现象，在过去的几年当中这个现象尤为明显，那就是他们在信用贷款方面增速提高了非常多，57%的比例，其实还是属于中游，但是这个增速是非常大的，虽然信用贷在中国发展是稍微滞后的，比外国晚了至少十年，但是现在增速非常快，我们还需要进一步监控这一趋势。

　　经济增长在放缓，但是政府采取了非常大胆的财政政策来减缓这个趋势，尤其是财政方面的政策，像减税，还有降低大家在社保这方面企业的成本和支出，以提高企业的利润。同时，我们也看到有些政策是由中国人民银行出台的，像降准也是非常大的一个刺激政策，给了银行，给了我们经济更多的支持。

　　我们说到改革，我经常跟朋友说，尤其是来自西方世界的朋友，有的时候人们会忘记中国现在正在进行的改革有哪些，如果一起来总结一下过去几年中国做出的改革，会发现做的改革数量比其他国家要多得多，中国在这方面是领先的，在改革方面是一个先行者。尤其是在这样一个充满挑战的时刻，中国的改革都是和中国进一步对外开放相关的，都是和改善营商环境相关的，就像2018年我们所看到的一样，中国的营商环境有了长足的发展和改善，所以我们一定要铭记，中国的改革一直没有停歇，我们确实有很多的外国人很关注中国，我们现在的眼光只停留在过去的改革，中国正在进行的改革是非常多的。刚才余教授已经说了，他应该是我们整场当中最大的大明星了，他刚刚说了很多相关的建议、意见，还有他自己的观察，还有相关的解决方案，以及相关的风险，不仅仅是中国的风险，而且是全球经济面临的风险。与此相关，我们早些时候也提到了，我们目前存在的一些问题，包括跟科技相关的问题，跟贸易相关的问题，还有跟金融行业相关的问题。在中国这边，很重要的一点是需要平衡发展，我们知道在过去中国的发展，过去一直是由外部需求和内部需求双重主导的，现在我们更多的精力放在拉动内需这一块。说到金融行业，我觉得应该进一步继续去杠杆，不要把我们前期去杠杆所取得的努力付诸东流。另外一方面，提高生产力，我一会儿具体来讲这一点。

　　所以，说到生产力，有哪些问题呢？国企的生产力比私企的生产力低得多，这和我们的金融系统也是相关的。国企从金融方面受益颇多，他们融资比较容易，融资成本也更低，尤其是过去的几年当中，这样的对比尤为明显。为什么会出现这样的情况？为什么要改变这个现状？因为我们的金融系统会把大家所有的储蓄放到生产力最高的行业当中去，这是一个自然的趋势。同时，还需要注意信息，我们看一下信用债券的评级，在中国看到的情况，基本上95%所有的企业得到的都是AA的信用评级，甚至更高，如果把这个信用评级跟美国的企业做一个对比，发现只有6%的美国企业才能达到这么高的评级，这个评级提供的对于公司运营状况的信息并不是那么有效，只是给大致的分布。为什么中国的这些企业信用评级这么高？一方面是监管部门决定的，只有拿到AA评级情况下才能去发行企业债券，另外是有一个担保。有这种基础的担保，就带来了一个恶性循环，意味着我们金融市场做了一个假设，政府来帮助企业。从这个角度来说，这些评级机构在给出评级的时候也是这样去考虑的，他们会去评价政府给某家企业提供支持的可能性有多大，来作为给这家企业进行评级的依据，实际上不管是四大评级机构也好，还是中国国内的评级机构也好，都是这样去看待企业的评级方式。由政府作为最后刚性兑付的模式，确保所有的风险一定程度上能够由政府来承担，但是理论来说，政府无法为所有经济活动承担最终的担保。从这个角度来说，存在一个恶性循环。当人们说到如何让整个金融行业更高效的时候，我们应该涉及到的一个重要的部分，就是公司，金融机构主要依靠的是信息，信息的质量必须高，而政府的治理也必须更有效，通过这样的方式，金融行业才能更好的发挥它的作用，尤其是当我们提到国企，或者是其他大型私有企业的时候，要去对他们进行由政府提供最终（输困）担保的时候，是不应该做出的，也需要去思考这些公司自己是否有能力做出这些行为，当然也存在很多公司所谓的僵尸企业，或者是没有活力的公司，他们不应该继续接受资源，应该被关停，这样才能真正使得整体的生产力在中国有所提升。

　　所以，随着经济增速的下降，尤其是政府需要采取金融体系风险方面的预防和控制，再加上贸易战带来的潜在影响，从风险的角度来说存在诸多风险，而政府需要继续的关注去杠杆，在去杠杆的同时确保经济增长，稳增长。所以，在中国金融行业调结构的过程当中，大家都知道中国的金融行业很大程度上，左手边的图，当看到中国公司和企业的时候，他们获得融资70%是来自于银行，如果算上影子银行，这个比例会更高，资本市场发展没有非常健全。另外，当我们看到外资参与到中国资本市场的时候，不管是我们所说的股权市场也好，或者是债券市场也好，看到外国投资者持有中国资产的比例仍然相对较低，中国是红色的，印度是粉色的，印度这个国家没有一个非常开放的金融系统，但是即使跟印度做对比的时候，可以看到外国投资者拥有的印度股票的比例也比拥有中国股票的比例高得多。为什么我要强调这一点？当我们想预测中国的金融体系在未来十年何去何从的时候，结构必须做出调整，资本市场将会扮演相对更重要的角色，要大于今天发挥的作用，并不意味着中国将会成为一个完全由资本市场所主导的金融行业，只是说这个资本市场会发挥更重要的作用。从这个角度来说，政府需要从政策制订的角度使这种现象发生。一方面我们看到中国最高领导层目前已经承诺，进一步开放中国金融行业，通过这样的方式使中国金融行业和海外市场更好的相联系。另外一方面，同时注重股票市场和债券市场的发展，也需要去为中国的企业找到足够多的融资渠道，从这个角度来说，强调开放，在国外也看到很高的呼声，比如说现在对股市和债市，在全球的指数当中，目前已经融入了中国的一些市场，从这个角度来说，也说明过去的一、两年当中有一些海外资金已经流入到中国市场当中。如果你是全球投资者，如果你在做投资决策的时候，是否愿意来到中国呢？这个图是我们做的分析，人民币作为一种货币在国际市场上的地位，可以看到主要的货币集团，比如美元，欧元，还有人民币，这是世界上一些主要的货币，某种货币一旦走强，国际投资者就会选择在这个货币上做一些未来的投资。通过这个研究我们可以看到人民币目前已经是世界上第二大重要的货币，已经超越了欧元的重要性。

　　首先，继续加强金融机构为中小企业融资的能力，这是非常重要的一方面。另外一方面，还需要足够的加以注意，那就是我们所说的数字金融。中国目前在这个领域的发展是领先其他国家的，尤其是支付系统，比如中国有支付宝和微信支付，现在有11亿，至少有9亿人在使用移动支付，给中国带来了巨大的优势。同时，这对普惠金融来说也具有非常重要的意义，这个图是在中国使用手机支付的情况，2011年到2018年的一个变化，可以看一下，之前有一些中国地区是完全不使用移动支付的，但是现在绝大多数地区都已经开始使用移动支付了，尤其是西部地区在移动支付发展过程中享受了很多红利。

　　在以往无法使用金融服务的一些人群当中，现在通过使用手机银行也获得了使用金融服务的机会，从北京大学数字金融研究院的研究当中，我们能够看到对移动支付系统的使用，并不仅仅会使得普惠金融能够更好的发生，同时也会使消费者能够在消费过程中享受更多的便利和快捷，尤其是当外部经济条件并不乐观的时候，对很多企业家和创业者来说，他们也可以通过普惠金融的手段获得一些贷款，给自己的初创公司提供资金支持。

　　还有一点想要去介绍的，每次我都想跟中国监管部门分享的，在我们看来，中国金融体系在过去的20年中有极高的发展速度，难以置信，复杂度也在不断提升，同时我们也看到在不断创新，创新的脚步在其他国家是非常罕见的。同时，这意味着对监管者来说面临的挑战非常巨大，需要持续不断的更新自己的法律法规，并不光是从国内的角度来说需要不断创新，中国的改革开放也需要跟全球市场联系起来，需要通过创新，更好的适应国际金融市场带来的影响。从这个角度来说，中国监管部门的人员太少了，从这个角度来说难以想象，如果对比其他国家，整个体系非常巨大，专门负责监管，跟其他国家进行国际合作，负责金融市场运行的部门，实际上非常小，人数非常少。蓝色的条是中国整个债市和银行金融市场增长的情况，体量增长多么大，粉色的条主要显示的就是金融核心部门工作人员的人数。比如说央行只有750个核心的人员，提到银保监会，尤其是在两个部委合并之后只有950人，同时还有证券方面的监管，只有600个员工，还有财政部，主要是负责债市的管理，还有地方政府债务市场的管理。从这个角度来说，需要加大你们的员工人数和你们的日常处理工作的工作量。当然，从自下而上的角度，很难做出判断究竟有多少员工才是正常的，但是和其他国家对比，人数太少了，部门太少了。

　　还有一些观点想跟大家分享，第一，跟金融体系有关，首先，中国如果真的能够去解决其银行体系当中存在的问题，尤其是给中小企业提供融资的方面，如果能够进一步加大力度，能够真正的支持中国实体经济，如果能够继续开发和改革资本市场，从这个角度来说，也会使实体经济获得更好的融资渠道。同时，我也认为从数字经济的角度来说，对中国经济的贡献也可以越来越大，不管是第三方支付还是来自于银行体系内部的支付平台。当我们提到金融市场的发展，金融市场给企业提供支持，我们还需要从解决一些政治方面根深蒂固的问题，比如企业的管理，还有国企的改革，这就是非常重要的，也是其中的软件部分，能够给我们整个金融市场更多的确定性，能够更自由的去分配资源，也最终造福于中国金融行业和整体经济的发展。

　　谢谢！

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