政治局会议不改稳健货币政策基调 市场关注是否降息

　　由“经济存在下行压力”转为“下行压力加大”表述的变化，也为下半年经济工作定下基调。

　　作者 杜川

　　一直以来，中央政治局会议都被视作观察宏观政策方向的最佳窗口。7月30日召开的政治局会议，在措辞上有了一些新提法。

　　会议对上半年经济运行总结为“总体平稳、稳中有进”，强调要坚持以供给侧结构性改革为主线，推动高质量发展。

　　与4月19日召开的政治局会议相比，仍延续稳健的货币政策基调未变，但在“稳健的货币政策要松紧适度”基础上，再次提出“要保持流动性合理充裕”；此外，在金融供给侧结构性改革方面，首次提出“压实金融机构、地方政府、金融监管部门责任”。

　　值得注意的是，此次会议强调，当前我国经济发展面临新的风险挑战，国内经济下行压力加大，必须增强忧患意识，把握长期大势，抓住主要矛盾，善于化危为机，办好自己的事。而在4月时会议的表述则为：经济运行仍然存在不少困难和问题，外部经济环境总体趋紧，国内经济存在下行压力。

　　中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明对第一财经表示，由“经济存在下行压力”转为“下行压力加大”表述的变化，也为下半年经济工作定下基调。“基于这个判断，下一步货币政策加码的可能性加大。”

　　是否跟随降息？

　　作为下半年经济工作的定调会议，7月30日，中央政治局会议表示，要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策要加力提效，继续落实落细减税降费政策。货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕。

　　“货币政策提法似乎没有特别明显的变化，还是整体稳健中性的趋势。”中信证券固定收益首席研究员明明对第一财经记者表示，从数量来看，定向降准、包括“三档两优”的准备金政策还会继续保持；价格政策仍以利率市场化为主。“至于基准利率、政策利率方面，可能会适当结合国内外的情况再做判断。”

　　华泰证券首席宏观研究员李超认为，从表述来看，“当前政策核心仍是通过供给侧结构性改革解决总需求问题，不会采取较大政策扩张。”

　　不过，在全球经济下行压力加大、主要国家货币政策继续转向鸽派、多国央行开启降息步伐之际，目前货币政策国际协同性正在增强。

　　特别是在美联储即将可能降息的背景下，若降息如期落地，我国是否会跟随降息备受热议。

　　赵庆明表示，从国际上来说，包括美联储在内货币政策趋于宽松，使我国货币政策腾挪空间更大，外部压力减小；从国内来看，通胀目前来说仍是障碍，物价还未出现放缓回落迹象。

　　“目前，我国从货币市场向信贷市场传导是不畅的，利率市场化程度不如美国。但即便是在美国，从货币市场向信贷市场传导也存在时滞性，因此应该直接降息。”赵庆明认为，在国内和全球经济增长都有所疲软的背景下，适当下调政策利率有助于实现稳经济的目标，“降息存在可能性。”

　　不过他表示，从目前央行的多次表态来看，调降基准利率可能性较小，有可能间接通过公开市场逆回购、MLF（中期借贷便利）等工具调节。

　　李超称，当前货币政策坚持稳健和灵活适度，根据经济增长和通胀趋势来判断货币政策，应密切关注后续边际变化，关注信用收缩和外部因素走势。

　　压实金融监管部门责任

　　供给侧结构性改革仍是主线。

　　今年以来，“推进金融供给侧结构性改革”在多次会议中被频繁提及。此次政治局会议提出，采取具体措施支持民营企业发展，建立长效机制解决拖欠账款问题。加快“僵尸企业”出清。有效应对经贸摩擦，全面做好“六稳”工作。加大对外开放，加紧落实一系列重大开放举措。

　　会议特别强调，要推进金融供给侧结构性改革，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资，把握好风险处置节奏和力度。压实金融机构、地方政府、金融监管部门责任。

　　明明称，“压实金融机构、地方政府、金融监管部门责任”提法较新，内容总体来说还是支持实体经济，推进金融政策改革，包括增加对制造业、民企、小微、三农支持力度，总体方向还是要有效地支持实体经济。

　　对于这一新表述，李超认为，10月前，监管部门在落实金融供给侧结构性改革的总任务中，可能会较少采取主动刺破风险点或进行压力测试的方式，以保持金融市场的稳定。

　　此外，会议内容并未出现“去杠杆”的字眼。但在李超看来，被动处置风险的情况仍然存在。“在一些个别风险出现时，监管部门会相机处置，避免恶化成系统性金融风险。”

　　今年上半年，金融市场风险频发。供应链金融连续爆雷，真实性及风控被严肃拷问；包商银行被接管事件，引发银行间市场短期流动性困境；近期，锦州银行也风波不断，7月28日公告称，在地方政府和金融监管部门的支持及指导下，已向工银投资、信达投资及中国长城资产转让其持有的部分公司内资股，且相关方已就该等转让签署有条件的股权转让协议。

　　在经历了风险事件冲击后，各界对于中小银行风险已有所预期，并认为锦州银行事件处置有助于稳定市场信心。

　　“近期的一些风险事件处理，就体现了金融供给侧结构性改革的政策要求：主动排查风险、控制风险、避免有限的风险进一步放大成系统性风险。”明明称。

　　明明表示，金融供给侧结构性改革可分为几个部分：既包括支持实体经济，提高有效供给、去除无效供给，也包括防范金融风险。

　　李超分析，下半年政策仍将聚焦供给侧，重点在降成本和补短板，注重推进经济结构性调整、而非意图用大幅度需求侧政策对冲经济下行压力。会议继续强调推进金融供给侧结构性改革，引导金融机构增加对制造业和民企的中长期融资，缓解小微企业融资难融资贵问题。

责任编辑：赵子牛