报告：私人银行作为资管分销渠道的重要性将显著上升

　　新浪财经讯 近日，中国建设银行携手波士顿咨询公司（BCG）发布《中国私人银行2019：守正创新 匠心致远》。报告表示，资管新规致力于让资产管理和财富管理行业回归“受人之托、代人理财”的本源。一方面，随着财富管理客户逐渐接受“风险收益”概念，客户的风险偏好将日益分化，资产配置、投资建议需求进一步显现。另一方面，高净值客户将成为资产管理和财富管理机构需要更加重视的目标客户群体，私人银行作为资产管理产品分销渠道的重要性将显著上升。

　　新规影响：财富管理行业正在面临革命性转变

　　2018年是中国财富管理行业相关新规新政出台最密集的一年。资管新规是其中最核心的文件，资管新规及其配套政策的落地将给国内的财富管理领域带来极为深远的影响。相关政策列表如下：

　　在产品端，资管新规打破了横亘中国资产管理市场十几年的“刚性兑付”游戏规则。新规落地将结束资管产品“保本保收益”的历史，过去依托资金池的预期收益型产品将逐步被净值型产品所取代。金融机构需改变产品估值方法，及时充分地反映产品的当期收益和风险，帮助投资者更好地进行风险判断。新规同时要求加强对期限错配造成的流动性风险的管理，防范系统性风险。

　　在资金端，资管新规要求金融机构严格区分公募类资金和私募类资金，加强投资者适当性管理。针对不同类型的资金募集方式，资管产品可以投资的底层资产类型有显著的区别。资管新规落地后，向一般公众发行的公募型理财产品主要投资标准化资产，对于非标债权资产的投资将受到期限匹配、限额管理、信息披露等方面的较大限制，且不能投向非上市股权。向合格投资者发行的私募类产品（包括私行专属类银行理财、私募基金、信托、券商小集合、基金专户等）在资产投向上则有更大的灵活度，即高净值客户的投资范围与普通客户将呈现显著差异。在投资门槛层面，公募理财投资门槛由5万下降至1万，对于银行吸引低净值客户有较大的优势，而私募合格投资者的金融资产门槛有所上升，但年收入门槛下降，对较年轻的新兴富裕人群更加友好，这将带来财富管理客户结构与资金流向的相应调整。

　　总而言之，资管新规致力于让资产管理和财富管理行业回归“受人之托、代人理财”的本源。一方面，随着财富管理客户逐渐接受“风险收益”概念，客户的风险偏好将日益分化，资产配置、投资建议需求进一步显现。财富管理机构需要改变业务模式，能够真正了解客户的差异化需求和真实的风险偏好，提升投研和资产配置能力。另一方面，满足合格投资人要求的高净值客户群体，投资范围和产品选择较普通投资者更为多元，对机构的专业能力提出更高要求。高净值客户将成为资产管理和财富管理机构需要更加重视的目标客户群体，私人银行作为资产管理产品分销渠道的重要性将显著上升。

　　资金走向：真实风险偏好显现，理财资金分流

　　过去由于多数理财产品预期收益的属性，客户的风险偏好无法直接在其投资行为当中得到真实反映。无论何种风险偏好的客户，面对实质刚兑的预期收益率型产品，无需进行风险收益的评估和权衡，而仅需关注产品收益率和期限。无风险高收益的存在，也扭曲了客户的财富管理观念，资产配置和财富规划难以发挥价值。

　　资管新规落地实施后，一个风险和收益紧密挂钩的市场环境下，客户过去隐藏或扭曲的真实风险偏好会逐渐得到释放。一方面，目前占据私人总财富资产配置近20%比例的银行理财将面临转型；另一方面，过去投资于预期收益型理财产品的资金也需要重新做出选择，而不同真实风险偏好的客户资金投向可能截然不同。我们预计，投资于传统预期收益型银行理财的资金可能面临三种方向的分化（参阅图9）。真实风险偏好较高的客户可能向主动管理能力和经验更丰富的资产管理机构分流；真实风险偏好较低的理财客户部分资金将回归银行表内存款型产品；希望尽可能维持现有投资风险收益水平的客户，资金可能向风险偏好更稳健的头部机构聚集，以对冲破刚兑后产品风险的上升。

　　从短期来看，由于市场避险情绪上升，2018年存款和银行理财在个人金融资产配置中的比例仍在增加。长期来看，随着市场转型更加充分，银行理财与其他公募或私募类产品将日益站在相似的跑道上。能够真正了解客户需求，拥有强大的投资研究和主动管理能力的机构才能在竞争中赢得长期优势。

责任编辑：贾振飞 2031864307