崔历：人民币中长期看是升值 美元趋势是走弱

建银国际董事总经理兼宏观研究主管、论坛理事崔历

　　新浪财经讯 “2019中国首席经济学家论坛年会”于2019年1月5日-6日在上海举行，论坛由中国首席经济学家论坛、虹口区人民政府主办，主题为：大国博弈下的中国抉择。建银国际董事总经理兼宏观研究主管、论坛理事崔历出席并参与圆桌讨论。

　　其表示人民币中长期看是升值，因为美元趋势是走弱。原因有两点：第一，去年2018年推升美元一个因素就是利率走高，今年没有那么强。从现在开始11月份高点已经过了，这个推升美元因素就不是太强。第二是美元赤字，过去几十年周期，每当美国加财政赤字的时候，它的美元都会走弱，几次大周期都不例外，财政赤字引起货币贸易赤字，对美元造成向下压力，这对美元是看空因素。

　　以下为发言实录：

　　崔历：我的观点可能跟市场不太一样，我相对来讲比较乐观，我觉得人民币应该还是中长期升值的，相对美元。主要是因为美元趋势是走弱趋势，如果你说这是政府的原因，政策的原因，还是市场原因，我觉得如果观察过去十几年，央行调整时机可能跟大家想得不太一样，但是始终是会调的。比如，美元走强的时候，没有马上贬值，2014年的时候，但是滞后一段时间但还是贬值了。现在如果我们判断人民币未来怎么走，还是要对美元走势有一个判断。

　　为什么我觉得美元中长期或者从现在这一点开始是波动走弱趋势。有两点：

　　第一，去年2018年推升美元一个因素就是利率走高，今年没有那么强。去年大家记得下半年的时候因为联储加息和信号比较鹰派，所以国内利率最高比较强。今天有人讲降息，虽然我们没有这个预测，但是可以想像，从这一点开始，联储即使继续加息也会比较鸽派，对于利率推升不会太强。对于发展中国家，新兴市场国家来讲，最关键不是短端利率走多高，还是中长期利率走多高。他这个期限溢价有多高，这是决定资金是不是撤出新兴市场关键因素。所以如果利率走得不是太高，从现在开始11月份高点已经过了，这个推升美元因素就不是太强。

　　第二，基本面因素就是美元赤字，俞总也是讲到这个问题，过去几十年周期，每当美国加财政赤字的时候，它的美元都会走弱，几次大周期都不例外，财政赤字引起货币贸易赤字，对美元造成向下压力，这对美元是看空因素。这两个因素合起来我不觉得人民币有一个特别明显的向下压力。当然短期波动是有的，但是央行也会稳定市场。

　　出口我觉得是会回落，就是抢出口之后是个位数增长。经常项目在今年小幅度顺差之后，2019年到零上下水平。但是应该区分贸易顺差和服务项，贸易顺差还是很大GDP2%以上，而且国内经济走弱不一定贸易顺差一定是下降，可能是上升，特别是如果大宗商品价格调整，其实是有利于贸易顺差的，所以我觉得总的来讲国际收支还是比较平衡，虽然我们从过去07年10%左右，掉到现在0%上下，这只能说明人民币不是低估货币，在均衡水平上波动。剩下是看货币现象，是美元走弱还是走强，是资本进入还是流出，这些因素作用下，人民币取决于货币性因素。所以又回到刚刚讲到问题，我觉得在一个基本平衡的国际收支情况下，人民币仍然可以相对弱美元走强。

　　外汇储备我想可能是一个小幅度上升走势，主要还是因为即使是去年美元走强，其实撤出新兴市场资金并不是那么多。只是集中弱国家，集中阿根廷这样的国家。很多国家还是微弱的流入状态。我觉得今年随着美元走弱，美债利息回落，今年流入市场会上升，中国也是不例外，加上债券市场打开因素，所以这个对于外汇储备是一个小幅度利好。

　　中国有很多货币政策工具，刚才分了中国经济学家和国际经济学家，其实我们做什么决定是两边都要看的。但是对于中国来讲，货币政策未来怎么走，央行还是有很多其他国家没有的货币政策工具，包括一些宏观审慎工具。这些都会去影响国内市场，所以他的独立性或者是自己来做操作的空间是有的。关键是不是应该这样做，对于国内来讲是不是这样做？为什么觉得这是2019年比较困难的问题？2019年情况和2018年不同，现在国内杠杆率比较高，房地产也是一个政策非常关注的问题。如果有一个全面降息信号，对于这些市场是一个什么样的刺激，我觉得大家基本上有一定预期。所以我的想法，我觉得央行可能会尽量延后降息政策，可能还是先从所谓的定向的支持来开始。刚才讲到货币政策与各个国家外汇储备关系，还有国际收支关系。最关键一点还是尽量避免汇率错配。如果有错配或者是有高估情况，其实对你的压力是比较大的，这是各个国家需要避免的情况。如果没有这样一个明显的错位情况，其实央行本身对于中国这样的大国家，特别是有很多外汇储备，有很多政策空间情况下，是有自己从国际平衡角度来讲是有空间。但是我觉得可能不会这么轻易，或者从我们中长期金融风险角度上来讲，不会太轻易用这个工具。

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责任编辑：谢长杉