钟正生：赤字率间接涉及到减税降费的空间问题

　　2018年11月26日，由中国发展研究基金会主办的博智宏观论坛第三十四次月度例会召开。会议主题为“大力度减税降费与稳增长稳预期”。财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家，博智宏观论坛学术委员会委员钟正生出席会议并发表评论。

　　赤字率间接涉及到减税降费的空间问题

　　第一，关于引导预期的问题。我们可以看到在大规模减税降费的政策影响下，资本市场的预期并没有起来。比如，去年基建投资差不多超过14%的增速，而在投资资金来源中，非标融资差不多4.4万亿，就是各种各样影子银行的融资。今年年初我们做了测算，假设今年广义财政资金比去年略微增加，如果非标融资还有3万亿的话，今年全年的基建投资差不多是在8%。而今年以来，社会融资里面的信托委托贷款的压缩有目共睹，所以基建投资的萎缩也是触目惊心的，最近才有所恢复。展望明年，如果资管新规的基调不变，即整顿影子银行的基调不变，如果严控地方政府债务的基调不变，基建将维持甚至不到8%的增长。资金从哪儿来呢？只有一个逻辑是，堵偏门开正门！而开正门就势必影响赤字率。如果预算赤字率不突破，同时地方公共财政只能适度扩张，那么基建投资如何才能达到适度增长呢？大规模减税降费空间又究竟在哪？关于减税降费的工作一直在推进，但在获得感不强的情况下，资本市场并不买账。要做引导预期的减税降费，可能背后还有很多大帐要算清楚，至少要给社会公众有大体的交代。

　　第二，赤字率的问题同时涉及到减税降费空间的问题。我们赤字率长期处于比较稳定的状态，所以忽略了欧洲关于赤字财政的问题曾经有过非常激烈的交锋。有一段时间，学者们还提出了一个叫扩张性的财政紧缩的概念。所谓扩张性紧缩，指的是一个国家赤字率控制得越好，资本市场就会借给你更多的资金，国家就会得到平稳健康的发展。然而，实际结果是，欧洲经济陷入二次探底、二次衰败。这个讨论国外酝酿了很长的时间，欧盟也对此进行了反思，包括在财政政策的积极程度上做了反思。但是，在国内关于赤字扩张的适宜程度的讨论中被忽略了，我们还是把3%的赤字率作为某种程度上意识形态的禁忌，觉得大国就该有大国财政，而大国财政就应该有负责任的样子，但至于什么是负责任的样子，并未与时俱进地进行探讨。

　　新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。

责任编辑：梁斌 SF055