中金公司：下半年中国经济增速有望反弹至5.5%，“稳增长”仍是当前A股主线

　　原标题：中金公司：下半年中国经济增速有望反弹至5.5%，“稳增长”仍是当前A股主线

　　21世纪经济报道 记者孙煜 北京报道

　　时至年中，又到各大券商推出中期策略，展望下半年市场的时节。

　　近日，中金公司举办了2022年中期宏观经济及市场策略展望会，中金公司研究部董事总经理、首席宏观分析师张文朗和研究部董事总经理、策略分析师刘刚分别剖析了下半年的宏观经济和海内外资本市场走势。

　　据张文朗预测，今年下半年中国经济增速有望反弹至5.5%左右。在A股策略方面，刘刚认为，应该秉持“稳”而后“进”的配置思路，注意把握当前的“稳增长”主线。

　　下半年中国经济增速有望反弹至5.5%

　　2022年上半年，多地暴发的疫情对中国经济造成了一定影响，继2020年之后，中国经济在今年再闯疫情关。

　　张文朗从实体、金融与政策三个视角对比了2022年下半年与2020年下半年复苏的不同之处。

　　张文朗认为，与2020年初那轮疫情相比，本轮疫情对实体经济的当期物理冲击相对较小，但不确定性上升，企业与家庭“观望”的边界可能扩大，实体经济短期受到的冲击也相对严重。

　　“由于存在调整成本，企业倾向于观望，短期增加投资下行压力。家庭也会降低耐用消费品需求，储蓄率比较高。”张文朗称。

　　不过张文朗也指出，不应低估反弹的力量，一旦疫情缓解、不确定性下降，企业与家庭的不作为边界将收窄，经济活动可能反弹较快。

　　“人类的学习效应也有助于对冲疫情的负面冲击，因此不必太担忧后续复苏的斜率。”张文朗称。

　　在金融（房地产）方面，张文朗认为后续房地产或将企稳回升。目前房地产需求端的支持力度跟2020年同期类似，但供给端面临的制约大于彼时，在“房住不炒”的大背景下，楼市可能呈现量稳价升的态势。

　　谈及政策操作，张文朗认为，除了要降低与疫情有关的不确定性之外，财政政策的重要性将继续提升。财政政策将继续加大保主体力度，但需求端发力的必要性也有所提高。

　　“与2020年不同的是，今年下半年信用扩张可能比较慢。但另一方面，财政扩张对货币增速的贡献将继续上升，这会导致金融与实体复苏相对比较均衡。而2020年信用扩张较快，金融复苏明显快于实体。”张文朗称。

　　张文朗认为，今年下半年中国经济增速有望反弹至5.5%左右，但由于仍然面临不确定性，因此经济增速的预测区间将有所放大。

　　“如果把今年下半年和明年上半年放在一起考虑，四个季度GDP合计同比增速将可能达到6.5%左右，将高于今年日历年度5.5%左右的增长目标。”张文朗称。

　　“稳增长”仍是当前A股主线

　　在策略会上，刘刚从中外周期节奏、流动性、估值和行业配置等多个方面展望了2022年下半年的国内外资本市场。

　　刘刚强调，中国的稳增长进度、海外政策紧缩趋势及其对增长的影响，是全球2022年下半年至2023年资产定价的重要变量。

　　他认为，海外市场在三季度可能依然面临紧缩加码、通胀高位、增长下滑的“不友好”组合，转机可能要四季度甚至更后期才会出现。

　　“美国增长处于放缓通道，但距离‘衰退’仍有一定距离。从融资成本和中性利率角度，预计金融条件带给增长的压力或在年底接近阈值。”刘刚称。

　　在2022年上半年，A股市场遭遇了一场历史级别的“急跌”，上证指数一度在4月下旬失守2900点。

　　展望A股下半年表现，刘刚强调，A股走势更多地取决于中国“稳增长”政策的力度，美联储政策并非核心影响因素。市场风格方面，刘刚认为当前继续以“稳增长”为主线，切换至成长风格需要关注海外通胀和稳增长进展。

　　他认为，尽管后续仍可能仍面临一些挑战和扰动，但短线A股市场有望在波动中继续修复。如果将时间跨度拉长到整个下半年，投资者要注意把握市场的节奏和灵活性，考虑到内外部不确定因素仍然存在，市场很可能不会呈现单边上行的走势。

　　“当前A股估值处在历史区间偏低水平，情绪指标也处在中等偏低水平，市场已经具备中线价值。”刘刚称。

　　在港股策略方面，刘刚认为当前位置的港股进一步下行空间相对有限，但想要打开上行空间，仍需要更多积极因素催化。和A股类似，稳增长政策的进度和力度是关键因素，而海外的不确定性则是港股主要的波动原因。

　　“目前港股估值处于低位，南向资金持续流入是港股的优势所在。在配置方面，建议从现金流中寻找确定性；关注高股息、优质成长和稳增长主线。”刘刚称。

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责任编辑：王蒙