岩石股份背后的上海贵酒，财务造假四年的白酒股被海银理财延期兑付害惨了？韩宏伟韩啸父子怎么办？_新浪财经

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　　资本圈大佬

　　2023年9月26日，中国证券监督管理委员会上海监管局发布公告，上海贵酒股份有限公司（证券代码：600696，证券简称：岩石股份，以下简称“上海贵酒”）因信息披露违法违规，被责令改正并处以两百万元罚款。

　　在此之后上海贵酒好像触发了潘多拉魔盒，2023年10月开始，上海贵酒出现延迟发放员工工资现象。与此相关的，其关联公司知名理财机构海银理财于2023年12月发布公告称“近期受经济下行的影响，项目出现迟延，给投资人带来不便”深表歉意，并承诺将在月底出具相关方案，但截至目前，仅在2023年12月31日出具一份“正在加紧梳理资产”的简短公告。

　　2024年1月30日，岩石股份发布“岩石股份：2023年年度业绩预增公告”，公告中称上海贵酒预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为9，000万元至13，500万元，与上年同期相比，将增加5，275.60万元到9，775.60万元，同比增加141.65%至262.47%。然而，同日便收到上交所相关问询，官方上场监管的速度令人叹为观止。

　　公司简介

　　被市场称为“不死股”的岩石股份，从最早的豪盛（福建）股份有限公司首次上市发行股票“福建豪盛”，到匹凸匹金融信息服务（上海）股份有限公司沦为“ST凸匹”，再到将“ST凸匹”起死回生为“岩石股份”的上海贵酒股份有限公司。其变化频率之高，行业跨越的幅度之大完全可以拍一部引人入胜的商战大片。

　　2018年，ST岩石名称拟变更为“上海贵酒股份有限公司”，并于同年12月，正式进入白酒行业。其在2018年年报中披露，上海贵酒以228.24万元的价格收购贵州贵酒云电子商务有限公司85%的股权，并获得了良好的业绩回报，在白酒市场初步站稳了脚步。

　　上海贵酒股份有限公司（上交所名称和股票代码：岩石股份600696）总部位于上海浦东陆家嘴，业务布局白酒投资并购、生产制造、销售、加盟以及创新科技等多领域，是一家产业模式综合性、多元化的集团公司。以创新型白酒业务为核心，为优秀的白酒传统工艺赋能，打造线上、线下营销闭环，塑造白酒采、产、供、存、销全流程的标准化、品质化和智能化。

　　上海贵酒公司简介

　　图片来源：上海贵酒股份有限公司官网首页

　　岩石股份主要会计数据和财务指标

　　数据来源：岩石股份：2023年度第三季度报告

　　不得不让人思考的是，当前白酒产业竞争格局基本形成，市场向优质品牌集中，市场份额加速向行业龙头集中，如贵州茅台、五粮液、洋河股份等。成立没多久靠收购形成品牌的上海贵酒又是如何实现翻倍甚至双倍业绩增长的？

　　上交所要求上海贵酒对此进行说明，要求结合2022年经销商、团购商大幅变动，单家客户贡献收入较低的情况，说明2023年是否发生变化，公司相关收入确认是否具有商业实质，2023年净利润大幅增长是否真实，当前的销售模式是否具有可持续性。

　　此外，对于有媒体报道称，上海贵酒将员工变成“团购商”、“经销商”，要求员工“带单入职”，并通过员工扩大销售规模的“市场风声”，上交所也要求其在员工招聘、销售核算等方面的合规性进行说明。

　　在上海贵酒的回复中，不难发现岩石股份的销售费用与营业收入的占比在2022年以及2023年半年报中都显著高于同行，保持在40%以上。对此上海贵酒解释称一是与同行业可比公司相比，公司的产品品牌力与同行业可比公司相比还较弱，二是2022年公司相关支出为27，055.25万元，远低于同行业平均水平55，475.67万元。2023年上半年公司相关支出为19，874.26万元，低于与同行业可比公司的平均水平27，224.66万元。

　　8家同行业可比公司2023年半年度和上年同期销售费用占营业收入比例情况

　　数据来源：回复上海证券交易所监管工作公告

　　除销售费用的持续增长，上海贵酒2023年的经销商变动也值得关注。2023年上海贵酒经销商新增1790家，减少2244家，2023年经销商减少数量比2022年多。

　　上海贵酒解释称，一方面是由于公司旗下各品牌培育均在初创期，初创期品牌的市场竞争力及客户黏性均弱于其他成熟品牌，公司与经销商之间需要有一个建立信任、共建市场及合作磨合的过程。

　　另一方面原因是贵酒科技和星辉酒业两家销售子公司的变动，贵酒科技减少经销商1126家，星辉酒业减少经销商797家，合计减少经销商数量占2023年经销商减少总数的85.70%。贵酒科技经销商减少主要系烟酒小店因长期不复购或关店导致的流失，合计1070家，占其减少总数的比例为95.03%。星辉酒业经销商减少主要来源于军酒坊门店流失。

　　上海贵酒2023年经销商变动情况

　　数据来源：回复上海证券交易所监管工作公告

　　上海贵酒股东五牛基金股份被冻结

　　海银理财爆雷？

　　韩氏父子能否渡过艰难时刻？

　　在上交所的问询函中，还值得关注的是对于上海贵酒及关联方流动性风险的相关问题。

　　其中主要涉及到对2023年下半年发生的三件事情：其一，控股股东一致行动人五牛基金所持上海贵酒227.27万股股票被冻结；其二，控股股东及其关联方为上海贵酒提供借款余额1.955亿元，另为上海贵酒提供担保余额1.966亿元；其三，上海贵酒及关联方海银控股均面临资金紧张问题，海银财富因“项目延迟”，其分销的部分理财产品延期兑付，并称公司自2023年10月以来，大规模拖欠员工工资及供应商货款，部分业务线裁员比例较高。

　　控股股东一致行动人五牛基金。在回复公告中，我们可以获悉到事件发生的因果：五牛基金作为被告应原告提出增加增信措施的要求，对原告购买理财产品出具了《承诺担保函》，被告承诺为原告购买的所有债权类理财项目的按期偿付承担全额无条件不可撤销的连带保证支付（或兑付）义务。原告以该事项为由，要求被告履行担保责任。目前，法院根据原告的财产保全请求，已经冻结五牛基金持有公司股份2，272，703股，占公司总股本的0.68%。

　　进一步地，上交所追问是否与理财产品担保相关，同类理财产品的规模和风险敞口以及相关产品投资去向是否包括购买公司股票等。上海贵酒相关的回应称：“除上述夏某某案件外，五牛基金没有为同类理财产品出具过增信措施，不存在较大风险敞口”，“相关理财产品的投资去向与购买公司股票无关”。

　　五牛股权投资基金管理有限公司成立于2004年，注册资本8亿元人民币，是一家专业从事股权投资及管理业务的基金公司。法定代表人为韩宏伟的儿子韩啸。该基金因存在异常经营情形，2018年被发送注销通知，2021年公告将取消五牛基金的私募基金管理人资格。

　　《关于私募基金管理人在异常经营情形下提交专项法律意见书的公告》

　　数据来源：中国基金业协会2021年7月16日发布公告

　　从五牛基金对外投资基金明细来看，通过控股95%的上海原融资产管理有限公司对自家海银财富管理有限公司投资了6家企业。

　　五牛基金对外投资情况

　　数据来源：天眼查

　　海银财富延期兑付。2023年12月17日，海银财富管理有限公司发布公告称受经济下行的影响，项目出现迟延，给投资人带来不便深感歉意，并表示将在月底给大家解决方案。但到12月31日，海银财富并未实现解决，而是安慰投资者正在梳理资产。

　　图片来源：海银财富公众号2023年12月17日发布公告

　　图片来源：海银财富公众号2023年12月31日发布公告

　　海银财股管理有限公司成立与2015年，法定代表人为韩宏伟，所属公司为海银控股集团有限公司，主要为客户提供财富管理服务、保险经纪服务、资产管理服务和其他服务。海银控股在2021年3月份于纳斯达克上市，招股说明书中披露其为“国内最大的房地产固定收益产品提供商”，“提供的产品投资于恒大、融创等知名、信用评级良好的大型开发商的房地产项目，期限一般为6-36个月”。

　　继恒大2021年9月违约以及2022年3月融创违约后，海银财富还对相关产品提前兑付了，转而将投资方向转移到了城投。实力强大的海银财富，及时改变战略的同时也给自己埋了雷。

　　2021年前后，海银财富在各地金交所购买大量的房地产产品，这些产品没有受到基金业协会的备案监管，存在较大的风险。国家从2022年开始治理地方金交所，但是效果不强，目前也只对相关产品做出风险提示。

　　从海银财富发布延期兑付公告前一段时间，2023年12月8日到14日的5个交易日里，海银控股的股价跌幅达到58.28%，同时，上海贵酒的股价从2023年12月开始一路跌势。