文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 郭琪[微博]
重申对携程股票的“买入”评级。预计规模效应以及艺龙/去哪儿带来的协同效应将推动利润率进一步扩张。营收方面，预计携程将在酒店和机票预订以及多个新兴业务领域继续扩大市场份额，从长期来看，将受益于中国在线旅游市场的快速增长。
摘要
*营收：2015年3季度总净营收5亿60万美元(同比上升44%，不计汇率因素上升49%)，市场预期为4.9亿40万美元。此前公司对3季度不计汇率因素的营收增速预期为45-50%。
*非GAAP运营利润率：非GAAP运营利润率为17%，高于我们14.6%的预期，也高于此前公司给出的13-15%的预测。
*4季度财测：携程预计不计汇率因素的净营收增速为45-50%，华尔街预期为同比增长45%。
主要业务
*酒店：酒店预订营收以本地货币计算同比上升45%，主要增长动力是预订量，同比增速达到可观的50%，而公司此前的预测为45-55%。
*机票：机票营收以本地货币计算同比上升52%，较上季度增速45%有所提速。
*包办旅游：包办旅游营收以本地货币计算同比上升66%，高于上季度61%的增速。
*企业旅游：企业旅游营收以本地货币计算同比上升20%，低于上个季度34%的增速，可能受经济减速的影响。
财报是否符合我们的预期？
是的。
3季报非常强劲，4季度营收预测值高于市场预期，显示出强劲的业务基本面。利润率方面，非GAAP运营利润率高于我们的预期，我们预计还有进一步提升空间。
我们是否改变观点？
没有。
我们重申对携程股票的“买入”评级。我们预计规模效应以及艺龙/去哪儿带来的协同效应将推动利润率进一步扩张。营收方面，我们预计携程将在酒店和机票预订以及多个新兴业务领域继续扩大市场份额，从长期来看，将受益于中国在线旅游市场的快速增长。
什么因素才能促使我们改变观点？
尽管大规模投资，营收增长(尤其是酒店业务)出现实质性恶化，或与艺龙和去哪儿联姻并未带来利润率显著提升。
下一个重要事件或催化剂是什么？
移动端增长、规模效应以及艺龙和去哪儿协同效应带来利润率提升，进一步行业整合(最近有传言称携程将投资于市场中的包办旅游公司)。
(翻译 Tony)
(本文作者介绍：美国顶峰研究公司分析师。)
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