携程值得逢低吸纳 评级买进目标价122美元

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　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 郭琪[微博]

　　投资者对线上旅游业的担心可能过度。近期而言，网络预订旅游服务被进一步接纳，互联网和智能手机进一步普及和行业领先地位及规模效应将推动携程成长，虽然中国经济环境仍具挑战性。近来携程股价下跌产生了购进机会，重申对其评级为买进，目标价122美元。

　　数据显示行业的不利势头对携程无影响

　　虽然中国经济的环境仍具有挑战性

　　概要：中国旅游业7月和8月的数据强劲，我们认为这对携程9月所在的财季来说是好兆头。不仅如此，十一国庆节年假期迄今的旅行预订状况保持良好势头。不久前我们与几个行业渠道进行了接触，我们相信投资者对线上旅游业经济状况的担心可能过度。就近期而言，我们相信通过网络预订旅游服务的被进一步接纳，互联网和智能手机进一步普及和行业领先地位及规模效应将继续推动携程成长，虽然中国经济的环境仍具有挑战性。综上所述，我们认为近来携程股价的下跌产生了购进机会，我们重申对携程股票的评级为买进，目标价为122美元。

　　旅店入住和定价趋势依然令人满意。根据从中国旅游饭店业协会(CTHA)获得的中国旅店业数据(其中既包括无星级旅店业包括星级旅馆)，今年7月和8月，旅店业日平均房价(ADR)同比增长2.5%，每可用房间的平均营收同比攀升0.9%。与之相比，在6月所在季度，旅店业ADR同比降3.2%，RevPar为同比持平。与此同时，将8月的状况与7月相比，我们没有看到旅店业这一良好发展势头在进入8月后有消退迹象。CTHA的数据显示，8月中国旅店业的入住率同比增2.6%，RevPar同比升1.6%，而7月这两个数据的表现为同比增1.8%和同比持平。

　　艺龙协同效应对携程的帮助。近来的行业数据表明，2015年3季度迄今，艺龙和携程都降低了旅店优惠券的发放力度。据劲旅网(CTCNN)的指数，携程7月和8月的优惠券比率较今年2季度下降23.1%，艺龙则下降15.8%。CTCNN数据还显示，在携程平台上参与价格促销活动的旅店比例在7月降至83%，8月降至79%，而6月还有85%。

　　强劲的夏季度假旅行需求预示携程9月财季的业绩良好。据驴妈妈旅游网的数据，今年的夏季度假季(7月中旬到8月底)，其平台上旅游景点门票成交量增长两倍以上。得益于人民币走强和有利的签证申请政策，今年夏天通过驴妈妈平台的境外游数量同比增两倍，日本、菲律宾长滩岛、印尼巴厘岛、泰国和马尔代夫是最受欢迎国外旅游目的地的前五名。

　　十一国庆节的旅游订单强劲。虽然国庆节假期还有约10天，但迄今所有的初步数据都显示，旅游需求极为旺盛。据同程网的调查，81%的受访谈的消费者表示在今年国庆假期有旅游意愿。此外，约有51%的受访谈消费者指出已进行旅游方面的预定，这一比例与去年的水平相当。在所有主要的线上旅游服务预定网站，我们都看到10月初所有旅游产品的价格都因为旺盛需求而明显上涨。

　　航空旅游业的数据喜忧参半。据中国南航的数据，7月和8月乘客量的同比增长率依次为3.41%、5.22%，而二季度(4月至6月)的这一数字为13.7%。中国国航方面，7月和8月乘客量的同比增长率都是9.1%，而二季度是10%。东航数据为，7月和8月乘客量平均同比增速为14.6%，二季度整体为12.3%。对于2015年三季度的业绩，携程曾预计机票业务年同比将增长50%-60%(二季度这一数据为60%)，我们认为达到这一目标没有问题。

　　财测调整：我们决定调降携程如下的业绩预期以体现人民币对美元贬值的影响：2015年三季度净营收预期从5.098亿人民币降至4.938亿元，降幅3.1%，2015全年净营收预期从17.429亿元降至17.127亿元，降幅1.7%。2015年三季度非美国通用会计准则(Non-GAAP)每股盈利预期从26美分降至25美分，2015全年的从89美分降至87美分。(立悟/编译)

　　(本文作者介绍：美国顶峰研究公司分析师。)

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