猎豹移动已显露买进机会 目标价30美元

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　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 郭琪[微博]

　　猎豹移动近来股价的下跌已产生购进机会，理由包括营收来源、市场预期的重新设定、下半年营收的增长潜力和移动广告业务的强劲势头等4方面。维持对猎豹股票的买进评级不变，但目标价从38美元降至30美元，后者与市场状况导致市盈率估值倍数下调有关。

猎豹移动CEO傅盛

　　猎豹移动近来股价的下跌已创造购进机会

　　目标价降至30美元与市况导致调降估值倍数有关

　　概要：过去几个交易日中，有关中国经济的悲观数据发布已压制整个中国在美上市互联网板块。但是，我们认为猎豹移动近来股价的下跌已产生购进机会，我们的理由是：(1) 猎豹超过一半营收来自海外，与国内互联网业的同行公司相比，猎豹与中国宏观经济环境有关的风险敞口较低；(2) 投资者已重新设定对猎豹未来几个季度的盈利能力预期；(3) 猎豹2015下半年营收可能实现稳固增长有望成为近期内股价上涨的引爆点；(4) 我们看到快速增长的移动广告业务在将步入2016年之际保持着强劲势头。我们决定，维持对猎豹股票的买进评级不变，但目标价从38美元降至30美元，后者与市场状况导致我们调降市盈率估值倍数有关。我们新设定的30美元目标价相当于针对我们的2016年非美国通用会计准则(non-GAAP)每股盈利预期(1美元)给出30倍的动态市盈率。

　　与国内宏观经济相关的风险敞口低于国内互联网同行。目前猎豹移动与超过20多个全球广告网络存在合作伙伴关系，其中包括Facebook的Audience Network，谷歌AdMob等，这些全球性网络帮助猎豹从世界各地获得广告客户。猎豹提供的信息显示，截至6月所在的财季，国际营收在公司总营收中已占据超过50%的比重，随着移动广告业务进一步增长，我们预计这一比例在近期内将继续增长。

　　我们对猎豹移动未来几个财季中的营收增长持乐观看法。虽然博彩业务可能继续受到竞争压制，但我们相信线上营销服务的强劲增长势头将得到延续。特别要指出的是，虽然经济环境具有挑战性，但B2C市场的竞争将继续在今年内驱动广告需求增长，因此我们认为，年底网络购物季(双十一和双十二购物节)的巨大广告预算开支将推动猎豹的线上营销业务增长。

　　移动广告业务将继续推动猎豹移动的业绩超越华尔街预期。鉴于猎豹拥有4.94亿移动端MAU(月活用户)，与领先的移动广告平台存在稳固伙伴关系，我们预计猎豹的移动业务，特别是移动广告业务在未来几个季度将显露强劲增长势头。目前华尔街对猎豹业绩的平均预期意味着2015年第四季营收将同比增长100%，我们认为这一预期可能被事实证明较为保守，在9月所在财季的业绩电话会之后可能被上调。

　　市场的盈利预期合理。目前华尔街平均预期猎豹移动2015年第三季和全年non-GAAP每股盈利预期依次为5美分、31美分。这些预期已体现了与带宽、销售和营销渠道、收购摊销有关的开支增长。我们认同市场的这些财测，我们预计猎豹在未来几个季度中可能在盈利方面给我们带来适度惊喜，这主要基于公司对成本的控制和商业模式的杠杆效益。(立悟/编译)

　　(本文作者介绍：美国顶峰研究公司分析师。)

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