阿里巴巴2季报前瞻：股价或触底反弹

阿里巴巴最新实时行情公司新闻公司研究机构持股财务信息行业客户端

　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 郭琪[微博]

　　阿里巴巴预定在8月12日美股开盘前发布6月所在财季的业绩报告，预计华尔街重新设定对阿里业绩的预期可能意味着阿里的股价触底反弹，维持对阿里的买进评级不变，目标价保持在97美元，后者相当于针对2016财年non-GAAP每股盈利预期给出35倍动态市盈率。

　　阿里巴巴[微博]预定在8月12日美股开盘前发布6月所在财季的业绩报告。我们认为，目前华尔街普遍预期的营收同比增长34%是可以达成的，这主要基于过去一年阿里所进行的收购(当前市场平均预期阿里内生性营收的同比增长率为27%)。随着6月所在季度财报将发布，市场对阿里的普遍看法是偏负面的，原因是担心中国的经济和宏观环境、市场竞争、大举投资导致的利润率压力及移动商业化方面的挑战等。但是，我们预计华尔街重新设定对阿里业绩的预期可能意味着阿里的股价将触底反弹。我们决定，维持对阿里股票的买进评级不变，目标价保持在97美元，后者相当于针对我们2016财年非美国通用会计准则(non-GAAP)每股盈利预期给出35倍的动态市盈率。

　　我们预计阿里6月所在财季的营收将达市场预期。我们估计，天猫[微博]GMV(成交总额)同比将小幅增长，增速将低于3月所在季度。虽然阿里新的商家招募标准可能对天猫GMV的增长构成一定不利影响，但我们预计这一因素将在很大程度上被平台上国际品牌增长所做的贡献抵消。淘宝方面，我们预计GMV的增速环比将有7个百分点的提升，原因是中国新年落在3月所在的财季导致较容易实现增长，以及淘宝上移动广告业务的改善。与此同时，我们估计淘宝和天猫上收费比率均将环比上涨，而3月所在的财季是季节性低迷期。目前华尔街平均预期6月所在财季的营收将同比增长34%，这意味着内生性营收实现27%的增长是合理的。

　　预计阿里管理层就近期内GMV的增长前景将发表保守言论。通过对京东利润和财测的评估，我们估计近期内淘宝和天猫上GMV的增长可预见度有限，这主要与宏观环境具挑战性及中国金融市场的困境有关。此外，鉴于移动商业化的改善还处在早期阶段，我们估计管理层可能在财报电话会上发表保守言论。我们此前已预测9月所在财季的GMV同比将增37%，将低于6月所在财季的43%，而营收将增长33%，也将低于6月所在财季的36%。

　　管理层对利润率的评价将成为财报电话会焦点。目前市场平均预期，6月所在财季的non-GAAP运营利润率将在44%-45%之间，这意味着同比萎缩约5个百分点。利润率下降的主要原因是积极投资和阿里针对移动、O2O项目的品牌广告活动。展望未来，我们预计阿里的投资势头将延续，原因是近来相关领域的主要竞争对手(腾讯、百度)也开始了积极行动。

　　评级和目标股价：我们维持阿里股票的买进评级，为其设定的目标价仍为97美元，后者相当于针对我们2016财年non-GAAP(非美国通用会计准则)每股利润预期(2.76美元)给出35倍动态市盈率。虽然阿里的这一估值倍数高于世界上其他的领先电商公司，但考虑到阿里营收的高增长(2015财年的增长率为45%)、强劲的利润率和盈利前景乐观[2015财年EBITDA利润率(扣除利息、税金、折旧及摊销前之利润率)为53.5%]，以及庞大的规模(2015财年营收为123亿美元)，我们认为这样的高估值是合理的。(立悟/编译)

　　(本文作者介绍：美国顶峰研究公司分析师。)

　　本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。