今夏美股出现调整的可能性不大

　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 扬缨

　　美股市场流行一句俗语：“五月清仓，远离市场(sell in May, go away)”。那么这句俗语是否适用于今年夏季三个月的市场呢？从笔者的观察来看，市场会出现类似的调整的可能性不大。目前的全球资本巿场对美国经济的相对疲软已经预测在内了，所以丝毫的好于预期的经济信息将进一步提振风险情绪。实际上美联储略微的鹰派对目前的全体经济情况也将起到提振作用。

今夏美股出现调整的可能性不大

　　一转眼，2015年的前四个月已经过去了。美股市场流行一句俗语：“五月清仓，远离市场(sell in May, go away)”。也就是说，在五月份买家清仓后，美股市场在夏季(六、七、八月)中基本呈下降趋势。这句话用来描述2013年及其以前的三、四年夏季股市还是准确，其原因也很合理，即美国在那几年遇到第二季度经济数据不理想，出现 “软块”(soft patches)。那么这句俗语是否适用于今年夏季三个月的市场呢？

　　从笔者的观察来看，市场会出现类似的调整的可能性不大。分析起来，有以下几点：

　　1)今年至今为止的经济数据其实十分疲软。无论是GDP的增长(第一季度的增长才0.2%)，是消费者信心指数，还是制造业的各项指标，都不太给力。不过，根据以往的观察，凡是天气在第一季度对经济造成了负面影响的年度，第二季度则在很大程度上会出现经济数据的反弹。以每月第一个周五的非农就业数据(nonfarm payroll) 来说，笔者估计本周五将要公布的4月份非农就业数据大大好于预期的可能性非常大，而且很有可能大幅向上修正3月的数据。其原因有三：

　　(1)申领失业救济人数(jobless claim)继续下降。数据表明，进入4月以来，美国劳工市场的好转继续加速。申领失业救济人数平均每周是28万5千人，低于3月的平均每周30万5千人。过去的周四(4/30)此数据为26万2千人，好于预期的29万人，是自2000年4月以来的最低点；(2)天气的好转会提高4月的就业人数；(3)4月非农就业数据调查包括了5周的数据，比3月多5天。虽然美国劳工统计局会对此进行调整，不过根据以往的经验，调整程序基本上没有起大的作用。历史数据表明，凡遇4月份数据调查5周的年头，公布的4月份数据平均比前12个月的均值高12万1千人。

　　另外，美国经济消费支出情况自第一季度以来有很大好转：实际消费情况，除2月增长为0%以外，12月增0.1%，1月增0.2%，3月增0.3%。对实体经济状况最敏感的铜，其价格已经从3月中的每盎司2.4美元升至每盎司2.93美元，是有其道理的。

　　2)美联储提息的日程表：今年三月中旬美联储挪去了市场关注的“耐心地”这个词，表示在美国经济数据表现良好的情况下，将随时准备提息。这一个用词上的变化是前瞻指引时代的结束，也表示美联储公告的不可预测性加大，美国经济增长的路径对美联储的决策影响大大增加。而在刚刚过去(4/29)美联储会议公告中，联储的姿态基本上是维持现状，不过也指出“冬季月份的经济增长放缓是由于过渡性因素”，同时对6月提息的可能性不置可否。之所以含糊其辞，主要是由于自3月以来至今，美联储并没有得到太多可信度高经济数据。目前美联储最关注的两项经济指标：核心通胀率和非农就业数据都应该符合美联储六月提息的条件。但是仅仅有劳动力市场和通胀率的改善是不够的，整体经济GDP的增长必须到位。

　　笔者认为除了上述提及的就业和通胀指标以外，美联储将密切关注以下的所谓过渡性因素：(1)美元汇率走向。近期以来美元的疲软使得美元近两年来的强劲得到适当的调整，如果美元继续相对疲软并稳定下来，美联储会相对提前提息；(2)油价缓和地回升也将有助于增加美联邦提息的信心。当然，第一季度的疲软也并不能完全归咎于“过渡性因素”，强劲的数据势必需要更多的时间，从而也预示了美联储首次提息的时间更将可能是9月，甚至是12月。这无疑又对资本市场的风险情绪输入了正能量。

　　3)美股市场居高不下，让不少投资者不敢进场。在今年前四个月的全球股市增长很好，虽然美股表现平平，但是欧元区、日本及中国A股则涨势强劲。在各国央行[微博](欧、日、中，等等)竞相量化宽松导致更长时间低利率的大环境下，美企正在大幅地借贷加杠杆，以用来收购自己企业的股票。预测今年企业收购自己股票的势头将100%高于2014年同时期。与此同时，美股攀升的股息与低利率的国债形成鲜明对比，使得美股更加受投资者亲睐。

　　目前的全球资本巿场对美国经济的相对疲软已经预测在内了，所以丝毫的好于预期的经济信息将进一步提振风险情绪。实际上美联储略微的鹰派对目前的全体经济情况也将起到提振作用。不过，值得一提的是，以汇率为首的各资产的波动率将会处于高位，可能会影响回报率；与此同时，高波动率所可能产生买入巿场的良机也是不可低估的。

　　(本文作者介绍：现任ING美国投资管理公司衍生类产品资深交易员，拥有10多年华尔街各种衍生类产品交易经验，持有金融分析师资格(CFA)和高级北美精算师资格(FSA)认证。)

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