休整后中期市场走牛值得期待

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　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 王汉锋

　　我们预计市场在休整之后，中期市场走牛仍然值得期待，维持“股债双牛”的逻辑框架不变。操作上，建议绝对收益的投资者尽快锁定利润、观望后市走势，相对收益的投资者可以适当降低仓位，等待低吸机会。

休整后中期市场走牛值得期待

　　昨日A股出现幅度比较明显的下跌。上证指数下跌4.06%，创业板指数下跌2.17%，行业和个股也普跌(上涨个股仅400支左右)，两市成交1.34万亿，在前几个交易日缩量之后有所放大。

　　我们评论如下：

　　敏感的五月，久违的调整。五月份的市场将面临较多矛盾，可能成为行情比较敏感的阶段，市场波动可能较之前有所加大。近期反应投资者情绪的指标(包括每周新增开户数、投资者账户活跃度、换手率、公募基金募集速度等)持续维持在高位，表明投资者情绪持续亢奋且已经达到比较极端的水平。

　　另外，一方面，市场自2月初结束盘整、自三月中旬进入加速上涨以来，连续上涨且一直没有出现幅度明显的调整，成交量持续维持在高位，大盘指数年初至今涨幅约40%，相比去年年中点位涨幅翻倍还多，获利压力较大；

　　二则，股市相关监管机构和一些官方媒体开始提示风险，并采取了比较实质性的措施(加快新股发行的速度、监管伞型信托等杠杆资金入市等)；

　　三则，市场已经隐含了一定的放松预期，未来可能还会有继续的政策放松，但经济数据目前尚未显示出经济企稳复苏的态势。在这样的背景下，市场出现像今天这样的调整并非意外。

　　融资融券的影响，助涨助跌。截止4日为止，两市融资融券余额1.86万亿。我们认为融资工具的存在在市场上涨阶段对市场起到了助涨的作用，同样在市场下跌的阶段，也可能助长下跌、导致市场短时下跌比较剧烈。

　　昨日的市场上下跌比较多的板块中，跟融资余额占比比较高的行业有一定的契合度，可能反应的就是这方面的影响。但考虑到目前融资余额总量仅相当于不到两天的两市交易量，即使考虑到广义的融资盘，其影响应该不是持续性的。而且我们注意到从4月17日之后，融资余额上涨的速度明显放缓，融资盘的存在对市场的影响不宜过分放大。

　　政策仍处于放松周期中段，中期《股债双牛》的逻辑依然成立。年初至今的剧烈上涨，受实际利率下降带来的风险偏好提升支持。只要中国宽松政策基调继续维持，且全方位的改革仍持续，我们预计市场在休整之后，中期市场走牛仍然值得期待，维持“股债双牛”的逻辑框架不变。操作上，建议绝对收益的投资者尽快锁定利润、观望后市走势，相对收益的投资者可以适当降低仓位，等待低吸机会。

　　港股：短期A股的盘整也会遏制港股势头，但下跌将提供买入机会。鉴于港股估值依然合理，相比A股折价明显，持续的放松正在改善中国增长预期，我们维持对香港市场乐观的看法。如果市场出现剧烈的调整将提供买入的机会。维持对金融、工业、互联网及医药等板块的超配建议。

　　(本文作者介绍：在中金和高盛等金融机构从事市场和经济研究。)

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