股市暴跌为投资者上了一堂生动的风险课

　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 曹中铭

　　牛市不仅只有财富效应，也会伴随着风险。就当前的调整而言，由于两市融资余额高达1.8万亿，是否会有越来越多的融资资金夺路而逃，是监管部门须关注的。如果发生融资资金踩踏，市场将可能产生系统性风险，牛市可能夭折，这才是当前股市面临的最大风险。

股市暴跌为投资者上了一堂生动的风险课

　　五月份的首个交易日股市出现“开门红”，正当投资者还在憧憬“红五月”时，没想到一场暴跌已悄然而至。本周二，沪深股市低开低走，一泄千里。截至收尾，上证指数、深成指跌幅均超过4%，中小板、创业板跌幅均超过2%，市场一片狼藉，股市暴跌也为投资者上了一堂生动的风险课。

　　本轮牛市行情自去年7月份启动以来，历经反弹、“技术性”牛市、真正的牛市以及此后的“疯牛”市阶段，个股行情从最初的普涨，到央行[微博]降息后金融股的狂飙，再到创业板、中小板个股的疯狂，及至指数冲上4000点后的“群魔乱舞”，可以说，除了银行股外，整个A股市场的“地皮”基本上都被翻尽了。然而，即使是在如此背景下，沪深股市也没有产生像样的调整，这显然不太正常。

　　正如没有无缘无故的爱，也没有无缘无故的恨一样，周二股市暴跌，看似偶然，但市场调整却是必然会产生的。暴跌产生后，市场上也出现了上调印花税等多方面的利空传闻。笔者以为，此次股市暴跌，是诸多因素合力作用下的结果。

　　综合起来主要有如下几个方面：一是监管部门频繁警示市场风险。自今年2月26日证监会[微博]发布风险提示词条，明确提出“股市有风险，不要卖房炒股、借钱炒股”，至4月28日在其官网警示投资者“理性投资，尊重市场、敬畏市场，牢记股市有风险”的“老调重谈”，短短两个月时间，监管部门警示炒股风险不下八次之多，这在此前亦是非常罕见的。另一方面，此前主流媒体频频力挺牛市，而近阶段明显“变调”，也不断在提示风险。

　　二是经济下行压力大对股市产生负面影响。此轮牛市行情虽然是在监管层呵护下的“政策牛”，但个股的估值高低，最终由其盈利能力与业绩来决定。今年一季度GDP增速回落至7%，为近年来的最低水平，而二季度经济下行压力大，宏观面的不景气，不可能不对市场产生影响。

　　三是证监会规范两融，严禁开展伞形信托开始产生效果。这轮牛市行情既是“政策牛”，亦是“杠杆牛”，两融业务的融资资金、股票配资带来的资金、伞形信托引入的资金，再加上开户投资者激增带来的资金，奏起一曲“牛市大合唱”，其中，杠杆资金对推升股市显然功不可没。而监管部门规范两融业务等措施，以及越来越多的券商主动调整两融杠杆，也导致杠杆性资金的流入逐渐减缓。实际上，这对目前的行情起到了“釜底抽薪”的作用。

　　而从技术上看，沪深股市于4月28日放量下跌后，连续三个交易日成交量出现明显的萎缩，表明入市资金开始下降，也表明投资者开始趋于谨慎。再加上个股涨幅巨大后，投资者收获牛市成果的落袋为安心态开始出现等，最终导致股市的暴跌。

　　每当牛市来临，随着市场步入火热，投资者亦开始变得疯狂。实际上，此轮牛市演绎过程中，股指攀上5000点，这轮牛市将超越上一轮等论调不绝于耳。一些市场人士更在其中添油加醋，甚至是煽风点火，丝毫没有顾及到市场的风险所在，笔者以为是不可取的。

　　牛市不仅仅只有财富效应，也会伴随着风险，周二的暴跌已作出了最好的诠释。而就当前的调整而言，需要注意的是，由于沪深两市融资余额高达1.8万亿，股市暴跌下，是否会有越来越多的融资资金夺路而逃，显然是监管部门须严密关注的。如果发生融资资金的踩踏，市场将有可能产生系统性风险，牛市可能就此夭折，牛市为经济转型服务也可能就此夭折。而这，才是当前股市面临着的最大风险。

　　(本文作者介绍：独立财经撰稿人 在三大证券报等多家媒体发表文章数百篇)

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