解析港股资金谜团：金管局为何9次注资

　　文/新浪财经专栏作家 文刚锐

　　香港金管局的注资行动表面上是看到金管局在向市场注入资金，但这不是因为金管局要为股市注资加油，海外投资者的热钱其实早已经进入了香港，香港金管局的注资动作是被逼向市场放水以便平衡香港的资金市场。

解析港股资金谜团

　　大多数股票投资者都知道水涨船高的道理，当市场有热钱流入，无论是对某一只股票，甚至是整个股市都能够被炒高，因此资金流向和数量往往能给投资者带来启示。从美国的三轮量化宽松政策，到中国特色的降准行动，这些注资行动都能够在给经济活动带来流通性之余，连带吹皱了一池股水，股市受资金支持向上，股民如鱼得水。 

　　以中国人民银行[微博]在4月20日降低银行的存款准备金率为例，各类存款的金融机构可以降低存款准备金1%，特别肩负支持农业任务的可以降低2%，符合审慎经营三农地或小微企业贷款的，再给予0.5%的降准。单从这几个准备金率的下调，银行可以释放出1.1万亿至1.5万亿的资金。这些水源是希望被引流至实体市场，刺激和支持正在下滑中的中国经济。 

　　但市场将这次人民银行[微博]的降准说成是中证监和人民银行的斗法，因为刚好在人民银行降准消息公报前的周五收市后，中证监突然出招，列出七大措施打击违规借贷炒股，从源头去阻截流进股市的水源，这些措施马上刺激香港恒指期货当夜下跌近680点，甚至是欧美股市都因中证监的截流行动而出现大跌。

　　这边厢关闸防洪，那边厢开源放水。人行的降准政策将银行资金闸门打开，市场预期有新一波的资金涌现，投资者那会放过这个推波助澜的好机会，结果令A股和港股在再踏上新一轮升浪。股坛弄潮儿又再兴高彩烈在波涛汹涌的股市滑浪，享受股价一浪比一浪高的欢愉。 

　　自沪港通直通车在去年11月17开出后，国内投资者对港股的关注也变得密切。近期部份国内的港股投资者可能有一个错觉，就是香港特区政府也在 “放水”支持股市，经常看到香港金管局向市场注资，心中奇怪港股为什么出现这种注资的政策市？

　　香港金管局在4月份共9次的向市场注入近698亿港元资金，如下图所示：

　　香港金管局的注资行动表面上是看到金管局在向市场注入资金，但这不是因为金管局要为股市注资加油，海外投资者的热钱其实早已经进入了香港，香港金管局的注资动作是被逼向市场放水以便平衡香港的资金市场。 

　　要明白这个道理，便要从港币的联系汇率说起。在香港联系汇率制度下，香港的发钞银行要以7.8港元兑1美元的汇率先把美元存给金管局，当收到一份称之为负债证明书的文件后，才能打开印钞机印出港币，所以每张港币的背后都是有美钞支持的。

　　这个7.8只是美元兑港元的联系汇价，市场汇率仍是可以因市场力量而有所变化，并不是固定在7.8。在联系汇率的机制下，假如市场汇价偏离了7.8，例如港元汇率跌至8港元兑1美元，发钞银行是可以反过来，将手上持有的负债证明书交回金管局，以7.8的联系汇率换取美元，再把这些美元在外汇市场以8的汇价卖出，这样便可从中获利0.2港元(以100万美元算，等于套取到20万港元的利润)。

　　这种套利机制令港元汇价在偏离7.8联系汇率时产生调节作用。差价令发钞银行抛售美元，一方面在汇市因抛美元买港元的实盘支持了港元汇价回升，另一方面港币供应量因港币钞票被注销而减少，这两点都能产生支持弱势港元的作用。

　　2005年5月18日起，香港金管局收紧汇率控制措施，明确将美元兑港元的汇价幅度限制于7.75-7.85港元兑1美元之间。把7.75水平名为“强方兑换保证”和7.85水平命名为“弱方兑换保证”，保证当港元汇价超越这强弱指导价格时，该出手时就出手，保持汇率在此范围之内。

　　香港股市畅旺时，海外资金大举流入，其中包括以卖出美元的方式来取得港币，在港元买盘的支持下，港元汇价近月来变得强势。港元汇价自3月底已经低于7.75，这便触及“强方兑换保证”的价格，金管局只好在市场买入美元沽出港元，在调节港元汇价之同时，等于向市场注资了相对的港元，这698亿的资金就是买入美元后流入货币市场的资金量。

　　明白这个道理后，我们是可以从港元汇率的变化来观察海外资金是继续流入香港？还是开始撤退？香港金管局的注资或抽资行动，只能看成是这些海外资金活动的滞后反应。虽然这只是个迟来的讯号，但对于股市的散户来说还是有一点参考价值的。

　　(本文作者介绍：极视智库专家，四十年投资生涯，用轻松到位的文字功力，陈述投资世界的是非黑白、来龙去脉、秘诀技巧。)

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