文/新浪财经纽约专栏作家 扬缨
今年10月及刚刚过去的市场调整，都说明了波动率在悄悄地攀升。而一旦市场出现一丝裂纹，波动率会几倍甚至十几倍地攀升，反过来对市场的风险情绪造成很大的破坏。
全球油价将在明年第二季度回升自从耶伦做美联储主席以后，笔者注意到了一个现象：每次美联储下午两点整公布的会议公告给市场造成的印象多少会跟耶伦的记者问答给市场造成的印象不同。而本周三(12月17日)的2014年最后一个美联储会议也没有例外：
公告内容中不出意外地挪去了“相当长一段时间”，不过用“耐心”来取而代之，市场认为两者含意等同；另外美联储对2015年联邦基金利率的预测(1.125%)也比9月时的预测(1.375%)要低，这样一来，就明显鸽派。市场对美联储公告的鸽派解读马上体现在美元对各主要货币汇率下跌，及利率曲线的前端(即短期利率)下降。
半小时过后，耶伦的记者问答部分开始。耶伦主席提到“在下两次联储会议中不会考虑开始启动利率正常化的过程”，对此市场的解读就是：明年1月底和3月中旬的两次会议是“安全”的，而4月底的会议就可能提息，这可比原本市场预期的明年年中以后提息要提前了。
回过头来看公告里的“耐心”二字，时间长度原来是两个美联储会议！并且当耶伦被问及近来油价的持续快速下跌对通胀的影响时，她用了“短暂的”这个词，表示她不认为油价的下跌会造成通缩。这明显就是鹰派。这一下巿场可是有点糊涂了。其实也难怪市场糊涂，同一个美联储，却释放出两种不同的信号，其实说明联储内部意见是有分歧的：对于会议决议总共有三个持反对意见者，两位鹰派和一位鸽派，即使投反对票人还不能彼此同意！
不过，无论巿场如何解读，有两点应该是很明显的：往后，美联储有关利率的任何决定都与经济状况直接相关，所以他们没把自己推进墙角里，不怕没有后路；按照耶伦的讲法，“几乎每一个与会者都认为会在2015年内提息”。
随着2014年的最后一个对市场造成影响的风险事件成为过去，美股市场风险情绪大为好转。自周三以来，连续3个交易日上扬。市场自12月8日开始调整，标普500股指在之后的7个交易日里一下子掉了100点，而这100点却在过去的3个交易日来基本完全“收复失地”了。那么2015年的市场/全球经济会有哪些特点呢？笔者做了以下粗略的预测：
原油价格在今年自6月以来已经下跌40%多。从OPEC这个几个成员国的表态来看，原油价格的疲软将会持续至少到2015年的第一季度。而进入第二季度后，原油价格可能会季节性地上升，并平稳下来。目前原油价格只是体现了全球经济供求关系，而并没有体现地缘政治风险出现的可能性。随着原油价格的迅速持续下跌，影响原油出口国的经济，造成其社会不安定，因此再一次出现类似“阿拉伯之春”的可能性不是小概率事件。
油价持续位于低位，对于全球的消费者确实是一个福音。虽说这是造成经济低通胀的一大原因，却不但不会造成负面消费情绪(负面消费情绪推迟消费，从而引起通缩的恶性循环)，而且起到刺激消费的效果。当然，对于经济中与石油有关的工业，油价低迷则是场灾难。值得注意的的是，美国债券市场中高收益率债券，与石油有关的部分大约占20%。持续低迷的油价，会严重损害这些企业的基本面，引起局部的经济衰退，使高收益率债券的信用利差飚升，漫延至整个企业信贷市场的风险也不是小概率事件。
明年是美联储开始提息的一年，而全球其他部分的经济体却将进入量化宽松。在这种特定情况下，美联储的提息幅度不会过大，速度也不会过快。不过，美元兑G10国家货币将继续走强，资金流回美国。资金对新兴国家的态度将不同与前几年的水涨船高，良稗不分；而是会偏爱那些在进行结构性改革的经济，比如印度、中国等。
年初至今，美股指标普500涨幅为13%，应该说表现不俗。在资金回流美国的大环境下，美股仍然是大部分投资者的首选。以苹果公司为例，苹果8年期企业债的债券票面是1%，而其股息收益率则是1.68%，这样一比，投资者选择投资股票的理由就很明显了。不过，由于美联储即将提息，另外金融改革对市场流动性造成伤害，导致股市波动率将会明显升高。
今年10月及刚刚过去的市场调整，都说明了波动率在悄悄地攀升。而一旦市场出现一丝裂纹，波动率会几倍甚至十几倍地攀升，反过来对市场的风险情绪造成很大的破坏。因为长期的低利率，投资者削尖脑袋在寻找收益率略微高一些的资产，而使得这些矬子里的高子成为最灼热、最拥挤的资产，杠杆高一些的投资者们则经不起一点点的价位调整，成为抛售的第一波。
预测明年在波动率上升的同时，类似“10月闪调”的这种市场调整可能会发生很多次。今年的10月和12月的两次均出现在美联储开会之前，貌似巧合，但却有其说不清道不明的原由，美联储心领神会就好了！
(本文作者介绍：现任ING美国投资管理公司衍生类产品资深交易员，拥有10多年华尔街各种衍生类产品交易经验，持有金融分析师资格(CFA)和高级北美精算师资格(FSA)认证。)
本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。
