文/新浪财经专栏作家、邓普顿新兴市场团队执行主席Mark Mobius
印尼新总统维多多出生卑微，被誉为“人民的总统”。虽然印尼股市未来可能会有波动性，我们认为这是一个在中长期内有吸引力的资产类别。过去10年里，雅加达综指(JCI)以美元计算的年回报率每年近20%。我们相信，全球投资界最终会对印尼股票产生兴趣。
印尼总统维多多东南亚是当今全球增长最快的地区之一，作为投资者，我们对这个地区感到非常兴奋。邓普顿新兴市场团队于9月份在雅加达举行半年一度的分析师会议，选择该地点的关键原因之一，是为了实地观察和讨论总统佐科-维多多新政权带来的变化和挑战。我邀请了我的同事Tek Khoan Ong谈如今印尼的前景和投资机会。
Tek Khoan Ong是特许金融分析师®，担任邓普顿新兴市场团队高级执行副总裁，董事经理。
作为在印尼的投资者，我们有很多理由能感到兴奋。印尼正在快速城市化，拥有庞大和年轻的人口，推动收入和消费的增长。它拥有超过2.4亿的人口，是全球人口排名第四多的国家(截至2013年，如果把欧盟作为一个整体考虑，它是第五多的)，其中40%以上不到25岁[1]。印尼资源丰富的经济体是全球第16大，如果它的国内生产总值继续以每年5%至6%的速度增长，有可能在2030年前成为第七大经济体[2]。印尼的城市人口预计能从目前的1.1亿，到2030年增加至2亿多[3]，而约4500万中等收入的印尼人的消费迅速增加[4]。这意味着到2030年，印度尼西亚的经济实力甚至可以超越所有欧盟国家，包括德国和英国。
印尼是东南亚人口最多的国家，我们认为它的日益繁荣将整个地区有利。
对人民的总统充满期望
佐科-维多多(或称“Jokowi”)出生卑微，担任梭罗市市长和雅加达首长时政绩良好，因此被誉为“人民的总统”。人们对他抱有很高的期望，希望他能于全国复制他在这些城市的成功。我们相信，他的方向正确，并获得良好的核心团队协助，但一路上也很有可能崎岖不平。维多多被视为政治局外人，面临着许多挑战，其中包括处理他自己的党派印尼斗争民主党(PDI-P)和一个分散的议会。一个典型的例子就是他对内阁的选择，非常实用的组合，也是近几年管治力较强的团队之一，但也有一些成员不是他的首选。再者就是腐败和经济放缓以及财政和经常账户双双赤字的问题。但维多多面临的最大挑战可能是如何达到印尼人民的期望。
燃油补贴是前总统苏哈托遗留的一个问题，这一直是新政权内部热议的话题。燃油补贴每年的总额约200至250亿美元，或相当于印尼预算的约20%，相比之下，只有约10%和5%的预算分别用于基础设施和医疗卫生[5]。燃油补贴推出的时候，是为了使穷人受益，但它也让富人得益，因此这是一个生硬的工具。我们认为，减少燃料补贴应会帮助印尼降低其财政赤字，并更好地分配资金用于急需的基础设施建设、医疗卫生和教育改革。2005至2006年以及2008至2009年财政年曾有过燃油价格上涨，最近一次是在2013年。每月现金补贴一直伴随着这种价格的上涨，最贫困的家庭获得2至9个月的补贴。我们认为，减少或去除燃油补贴所带来的任何政治影响应该是暂时的，尤其是考虑到总统的受欢迎程度和他与群众建立密切关系的能力。
腐败和官僚衍生的低效率：仍需努力
印尼在处理腐败方面取得了进展，建立了反腐败委员会，正式命名为Komisi Pemberantasan Korupsi(KPK)。KPK于2002年根据法律设立，以香港廉政公署(ICAC)为蓝本。KPK已处理了数百宗案例，包括针对印尼宪法法院首席法官和警察监察长的成功案例。商界知名人士、部长，甚至前总统苏西洛-班邦-尤多约诺的儿子也不能幸免被调查。我们认为反腐仍需努力，因为执法薄弱，再加上区域自治制度，普遍的腐败现象仍然存在。我们相信维多多总统将需要继续支持和加强KPK的努力。维多多总统认识到减少腐败需要改变思维方式，因此推行教育体系的思维革命，即从小重点培养品格精神。
我们认为，解决官僚主义衍生的低效率需要采取几种形式。这包括聘请有能力的人，并推行以功绩为基础的绩效考核体系，包括更好的问责制和关键绩效指标，以及来自高级官员的即兴参观，更多的网络系统来改善透明度和公平性，以及根据有目标性的优先权进行预算分配。
投资展望
在去年强劲表现的基础上，印尼股市今年的表现一直不错，其中一些和新政权的改革乐观情绪相关。自印尼于1945年获得独立以来，维多多总统和所有前总统都不同。因此，我们认为一定程度的乐观是有道理的，但正如前面提到的，它不会没有障碍。鉴于市场的表现，如今股市确实比一年或两年前更昂贵。但是由于印尼的宏观经济环境保持稳定，我们并不认为印尼的市场被高估。
许多行业会受益于现有的人口趋势和预期改革，我们在这些行业寻找潜在投资机会。这包括获益于快速增长的企业和抵押贷款、信用卡和消费者零售银行产品的银行，以及消费者、资源和基础设施相关的行业。
我们也认为股票投资在国内有发展的空间。印尼在历史上有过高利率和通货膨胀率。因此，许多印尼人宁愿把自己的储蓄放在高回报的现金和存款里，或投资房地产对冲通胀。许多印尼的投资者在1997至1998年的亚洲金融危机期间在股市蒙受损失，这不利于对股权资产的看法。虽然股市可能会有波动性，我们认为这是一个在中长期内有吸引力的资产类别。举例来说，在过去10年里，雅加达综合指数(JCI)以美元计算的年回报率每年将近20%[6]。我们相信，随着更多的投资教育、一个年轻的投资社群，及更低更稳定的利率和通货膨胀环境的带动下，全球投资界最终会对印尼股票产生兴趣。
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[1] 来源：世界银行[微博]，2013年数据。
[2] 来源：世界银行，2013年国内生产总值(现值美元)数据。
[3] 来源：麦肯锡，“不断变化的消费者”，2013年11月。
[4] 同上。
[5] 来源：世界银行，“经济前提”，2014年3月。以2012年数据为依据。
[6] 来源：雅加达综合指数。索引不被管理，投资者不能直接投资于指数。过去的表现并不能保证未来的结果。
(本文作者介绍：邓普顿新兴市场团队执行主席，40余年环球市场投资经验，全面负责邓普顿新兴市场的研究和投资管理。)
